FOF研究周度报告：主要策略均回撤，中性及CTA维持稳定

周度报告-FOF研究 主要策略均回撤，中性及CTA维持稳定 FOF 研究 报告日期：2023年11月29日 ★本周市场回顾：（11.20-11.24） 股票市场，各大主要指数整体延续跌幅，沪深300周度收益为 -0.84%，较之于中小盘的-1.08%和-1.35%的跌幅较小。本周各大类风格因子跌幅较多，其中仅账面市值比和盈利率因子录得正收益，剩余因子中成长和贝塔因子的跌幅较大。 商品市场小幅收窄，分板块来看，黑色板块的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数大幅收涨，期限结构和基差动量因子的涨幅最显著。整体来看近期的市场时序波动率回调，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 主要策略均录得负收益。量化多头策略，在跟踪管理人普遍录得正超额，与上周相比维持较稳定表现，管理人之间有所分化。近期市场震荡筑底，观测阿尔法环境相对稳定，中小盘风格依旧强势，同时建议分散布局大盘指增。CTA策略持续回撤，量化CTA显著优于主观CTA。在跟踪管理人涨跌参半，表现分化，中周期表现优于短周期优于长周期，截面策略优于时序策略，期限结构策略和基本面策略有一定表现。市场中性策略收益收窄。多头端，管理人超额表现维持平稳；对冲端，IC、IM基差贴水收敛，不利于中性策略持仓。套利策略回撤，期货套利表现相对靠前，在跟踪管理人普遍表现弱于上周。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.11.20-2023.11.27），稳健型FOF组合01基金净值从1.1720上升至1.1723，区间累计收益0.03%，区间最大回撤为 0.00%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为9.05%，年化主动收益为14.96%，夏普比率为0.88，卡玛比率为1.18，主动收益表现较好，年化总风险为6.90%，年化主动风险为8.24%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有82.61%的月份，75.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-11-29 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体延续跌幅，沪深300周度收益为-0.84%，较之于中小盘的-1.08%和-1.35%的跌幅较小。本周各大类风格因子跌幅较多，其中仅账面市值比和盈利率因子录得正收益，剩余因子中成长和贝塔因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.84% -8.99% 中证500 -1.08% -6.47% 中证1000 -1.35% -4.79% 上证综指 -0.44% -2.42% 深圳成指 -1.21% -5.17% 创业板指 -2.45% -17.76% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.24 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收窄，南华综合指数收涨0.26%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-1.12%、0.33%、-1.23%、-1.97%和1.94%，其中属黑色板块的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数大幅收涨，期限结构和基差动量因子的涨幅最显著。整体来看近期的市场时序波动率回调，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.26% 7.24% 南华农产品指数 -1.12% -0.95% 南华能化指数 0.33% 4.41% 南华金属指数 -1.23% 10.11% 南华有色指数 -1.97% -8.37% 南华黑色指数 1.94% 10.92 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.24 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（11.20-11.24），除纯债策略和市场中性策略录得正收益，其他策略均有所回撤。股票策略调整相对显著，量化CTA维持较平稳表现。 量化多头策略调整显著，小盘价值风格相对偏强，整体成交量与换手率有所下降，个股活跃度一般，截面波动率基本维持平稳。在跟踪管理人普遍录得正超额，与上周相比维持较稳定表现，管理人之间有所分化。近期市场震荡筑底，观测阿尔法环境相对稳定，中小盘风格依旧强势，同时建议分散布局大盘指增。 CTA策略持续回撤，量化CTA显著优于主观CTA。在跟踪管理人涨跌参半，表现分化，中周期表现优于短周期优于长周期，截面策略优于时序策略，期限结构策略和基本面策略有一定表现。当前商品市场进入震荡阶段，近期波动率有一定下滑，不利于量化CTA策略，预计各周期管理人会出现一定磨损，同时市场趋势性不显著，分化程度有所扩大，预计截面策略会有所表现。 市场中性策略收益收窄。多头端，管理人超额表现维持平稳；对冲端，IC、IM基差贴水收敛，不利于中性策略持仓。大部分在跟踪管理人表现较上周有一定下滑。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.72% 0.68% 1.31% -4.31% 41.99% 量化多头策略 -0.54% 1.36% 2.97% 2.72% 20.89% 500指数增强 -0.52% 1.58% 3.25% 4.25% 27.13% 300指数增强 -0.44% 0.31% 0.94% -5.11% 23.30% 1000指数增强 -0.46% 2.09% 4.99% 10.62% 23.36% 股票多空策略 -0.54% 0.74% 1.28% -2.76% 19.95% 主观CTA策略 -0.71% -0.02% 012% -0.52% 5.10% 量化CTA策略 -0.04% -0.02% 1.16% 0.35% 10.01% 纯债策略 0.28% 0.23% 0.89% 6.07% 0.55% 转债交易策略 -0.83% 0.36% 0.41% 2.97% 7.09% 股票市场中性策略 0.12% 0.63% 1.66% 5.08% 6.23% 套利策略 -0.43% 0.51% 0.81% 3.16% 5.05% 复合策略指数 -0.34% 0.52% 1.58% -0.91% 16.01% 宏观策略指数 -0.70% 0.56% 0.83% -4.58% 15.89% 套利策略回撤，期货套利表现相对靠前，在跟踪管理人普遍表现弱于上周。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.24 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -0.47% 1.59% 3.07% 4.76% 20.90% 300指增精选指数 -0.39% 0.15% 0.65% -2.10% 19.36% 1000指增精选指数 -0.43% 2.14% 5.02% 12.44% 22.58% 市场中性精选指数 0.13% 0.37% 0.99% 6.33% 2.32% 量化CTA精选指数 0.52% -0.10% 1.90% 0.96% 5.08% 套利精选指数 -0.39% 1.06% 1.34% 5.47% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.24 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 ZS **中证500指数增强一号 2022/11/01 1.55% 0.62% 20.40% 3.46% YH **中证500指数增强 2021/02/08 1.46% 0.19% 20.92% 3.08% LQ **红旭 2016/10/11 0.95% 0.75% 18.11% 1.92% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 0.95% 0.47% 12.72% 0.46% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 0.82% 0.83% 11.95% 2.29% JH **中证500指数增强1号 2023/04/21 0.66% 0.95% 16.10% 1.50% YH **500指数增强1号 2020/09/22 0.65% 0.26% 19.20% 1.58% QY **六和2号 2021/09/29 0.61% 0.76% 23.25% 2.93% YF **指增三号 2019/12/26 0.56% 0.46% 18.13% 0.68% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 0.24% 0.90% 10.51% 2.09% WY2 **中证500指数增强1号 2021/07/09 0.23% 0.43% 14.69% 1.44% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 FT **沪深300指数增强3号 2021/12/15 0.71% 0.