FOF研究周度报告：阿尔法策略以及CTA持续回撤

周度报告-FOF研究 阿尔法策略以及CTA持续回撤 FOF 研究 报告日期：2024年01月24日 ★本周市场回顾：（01.15-01.19） 股票市场，各大主要指数整体大幅收跌，沪深300周度收益为 -0.44%，较之于中小盘的-3.61%和-4.79%的跌幅较小。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比和盈利率因子录得显著正收益，剩余因子中贝塔和流动性因子的跌幅较大。 商品市场小幅收涨，能化板块表现靠前。风格因子方面，本周因子多数收涨，基差动量和横截面动量的涨幅较显著。整体来看近期的市场时序波动率回调，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 主要策略均录得负收益。量化多头策略，在跟踪管理人多数录得负超额，500指增和1000指增管理人超额表现相对靠前，300指增管理人普遍录得负超额。近期市场中小盘风格调整较为显著，整体活跃度也有所下滑，阿尔法波动性增加，维持建议分散布局大小盘指增。CTA策略回撤扩大，主观CTA略好于量化CTA。在跟踪管理人普遍回撤，日内以及短周期表现持续优于中长周期，截面策略略好于时序策略，期限结构持续调整，基本面策略表现不佳。市场中性策略转为回撤。多头端，500指增和1000指增管理人超额有一定下滑；对冲端，IC、IM贴水走阔，整体利于中性策略持仓。套利策略回撤幅度扩大，各类型套利产品均表现分化，其中期货套利相对靠前。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024.01.15-2024.01.22），稳健型FOF组合01基金净值从1.1716下降至1.1693，区间累计收益-0.19%，区间最大回撤为 0.20%，组合净值受权益市场影响出现下降。成立以来,年化总收益为8.17%，年化主动收益为15.63%，夏普比率为0.73，卡玛比率为1.01，主动收益表现较好，年化总风险为7.07%，年化主动风险为8.37%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有84.00%的月份，77.78%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2024-01-24 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体大幅收跌，沪深300周度收益为-0.44%，较之于中小盘的-3.61%和-4.79%的跌幅较小。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比和盈利率因子录得显著正收益，剩余因子中贝塔和流动性因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.44% -3.44% 中证500 -3.61% -7.23% 中证1000 -4.79% -9.36% 上证综指 -1.72% -4.39% 深证成指 -1.36% -7.52% 创业板指 -2.59% -7.57% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.01.19 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收涨，南华综合指数0.34%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.49%、1.41%、-0.01%、-0.93%和-0.19%。风格因子方面，本周因子多数收涨，基差动量和横截面动量的涨幅较显著。整体来看近期的市场时序波动率回调，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.34% -0.49% 南华农产品指数 0.49% -0.67% 南华能化指数 1.41% -0.41% 南华金属指数 -0.01% -0.80% 南华有色指数 -0.93% -1.07% 南华黑色指数 -0.19% -1.59% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.01.19 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（01.15-01.19），仅纯债策略维持正收益，其他策略均收跌，相较前一周跌幅有所放大。 量化多头策略回撤加剧，大盘风格相对靠前，成交量和换手率相较前一周略有提升，截面波动率横盘震荡。在跟踪管理人多数录得负超额，500指增和1000指增管理人超额表现相对靠前，300指增管理人普遍录得负超额。近期市场中小盘风格调整较为显著，整体活跃度也有所下滑，阿尔法波动性增加，维持建议分散布局大小盘指增。 CTA策略回撤扩大，主观CTA略好于量化CTA。在跟踪管理人普遍回撤，日内以及短周期表现持续优于中长周期，截面策略略好于时序策略，期限结构持续调整，基本面策略表现不佳。商品市场仍在震荡调整，板块间分化较小，对于量化CTA造成一定磨损，预计还会持续一段时间。等待市场活跃度、趋势性指标更加明确后，量化CTA或迎来修复。 市场中性策略转为回撤。多头端，500指增和1000指增管理人超额有一定下滑；对冲端，IC、IM贴水走阔，整体利于中性策略持仓。在跟踪管理人多数维持正收益，盈利幅度有所收窄。 主要指数 本周度 涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 -2.34% -1.04% -3.51% -5.40% 5.40% 41.99% 量化多头策略 -3.22% -1.10% -4.06% -6.03% 6.03% 20.89% 500指数增强 -3.69% -1.23% -4.65% -6.73% 6.73% 27.13% 300指数增强 -1.81% -1.14% -2.86% -5.28% 5.28% 23.30% 1000指数增强 -4.48% -1.31% -5.44% -7.62% 7.62% 23.36% 股票多空策略 -1.70% -0.70% -2.06% -3.38% 3.38% 19.95% 主观CTA策略 -0.73% -0.42% -1.31% -1.70% 1.70% 5.10% 量化CTA策略 -0.80% -0.51% -1.53% -1.77% 1.77% 10.01% 纯债策略 0.05% 0.15% 0.63% 0.26% 0.00% 0.55% 转债交易策略 -1.95% -0.09% -1.44% -2.94% 2.94% 7.09% 股票市场中性策略 -0.26% 0.02% -0.47% 0.19% 0.26% 6.23% 套利策略 -0.83% -0.29% -1.05% -1.88% 1.88% 5.05% 复合策略指数 -1.85% -0.92% -2.81% -4.22% 4.22% 16.01% 宏观策略指数 -1.75% -0.60% -2.36% -3.92% 3.92% 15.89% 套利策略回撤幅度扩大，各类型套利产品均表现分化，其中期货套利相对靠前。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.01.19 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 -4.00% -1.24% -4.82% -7.00% 7.00% 300指增精选指数 -1.20% -1.05% -2.04% -3.80% 3.80% 1000指增精选指数 -4.59% -1.32% -5.51% -7.66% 7.66% 市场中性精选指数 -0.05% 0.11% 1.32% 0.89% 0.05% 量化CTA精选指数 -0.48% -0.62% -1.70% -1.43% 1.43% 套利精选指数 -0.31% -0.17% 0.48% -0.34% 0.48% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.01.19 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 YF **指增三号 2019-12-26 0.78% 0.36% 1.80% 0.00% PS **中证500指数增强1号 2022-12-20 0.34% 0.24% 1.99% 0.00% WY **中证500指数增强1号 2021-07-09 0.22% 0.91% 1.51% 0.00% YH **500指数增强1号 2020-09-22 -0.04% 0.40% 0.42% 0.04% QY **六和2号 2021-09-29 -0.15% 0.57% 1.45% 0.15% LQ **红旭 2016-10-11 -0.23% 0.18% 0.69% 0.23% MX **祖冲之1号量化 2019-04-01 -0.27% 0.31% 1.38% 0.27% WY **鲲鹏一号 2018-05-10 -0.28% 0.23% 1.61% 0.28% JH **中证500指数增强1号 2023-04-21 -0.74% 0.23% 0.59% 0.74% YH2 **中证500指数增强 2021-02-08 -0.83% 0.27% 1.75% 0.83% ZS **中证500