有色金属：海外季报：Leo Lithium发布2023年四季度经营情况报告，Goulamina项目项目完成度接近60%

证券研究报告|行业研究报告 2024年1月18日 LeoLithium发布2023年四季度经营情况报告， Goulamina项目项目完成度接近60% 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|本周锂盐价格继续下跌，稀土价格仍持弱运行》 2024.1.14 2.《行业东台|11月碳酸锂进口量环比增长58.33%，氢氧化锂出口量环比增长49.20%》 2023.12.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►项目进展 •Goulamina项目持续取得进展，是世界第五大锂辉石矿床 •持续致力于安全工作，已经完成超过300万工时而没有发生失时事故 •采矿承包商调动了他们的主力车队到现场，本季度采掘了549,000立方米的散装材料 •建设和采矿活动在1800名员工的努力下取得进展 •初步调试团队已调动并启动了运营准备计划 •项目完成度接近60% ►企业 •与赣锋（中国最大的锂生产商）继续合作，签署了价 值1.372亿美元的股权投资协议（EID），并收到了首笔1,240 万美元的资金。与赣锋的合作协议也在本季度内签署 •截至12月31日，LeoLithium持有现金3,360万澳元，GoulaminaJV持有现金920万美元 •赣锋与LMSA的4000万美元债务融资中的最后 3000万美元债务被提取。 ►GOULAMINA运营 一期采矿爬坡：在启动矿坑进行的采矿工作持续进行，总共挖掘了549,000立方米的散装材料。矿石已储存以备将来加 工，尾矿已用于建设矿区。约79,000立方米的矿石材料被添加到库存中，以便在加工厂完成时进行处理。在剥离该区域的覆盖层之前，在下一次削减中开始了品位控制钻探和表土清理。当地采矿承包商CoricaMali实现的采矿率继续符合生产前的估计，雨季影响也符合预期。CoricaMali的长期采矿车队在本季度有所进展，装备有Cat6030挖掘机、三辆Cat777卡车和水罐车。 项目进展更新：Goulamina的建设活动正在继续，截至12月底，项目完成度约为60%，较上个季度增长了15%。由于工程大部分已经完成，工程团队已转向支持建设工作。采购活动仍然侧重于加快剩余的小型供应包的速度。材料继续按计划通过科特迪瓦阿比让港运输至现场，然后通过公路运输至现场。钢结构制造是关键的工作，目前大部分制造工作已经完成，但将剩余钢板运输到现场对于确保优化现场安装顺序至关重要。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 其他物资和设备的交付已取得进展，以支持结构、机械和管道安装。最初供应的衬胶管道正在运往工地的途中，其余的加工因采购延迟而推迟。将通过调整施工顺序来缓解这些延误。土建工程已接近尾声，正在进行埋设管线和最后的混凝土浇筑。大部分工作面的结构、机械和管道安装已经开始，电气和仪表安装团队也已开始工作。 ►公司动态更新 股权投资协议和合作协议完成：在本季度，LeoLithium 和合资伙伴赣锋完成了股权投资协议（于2023年9月14日宣 布）以及赣锋合作协议（于2023年5月29日宣布）。股权投资协议将为GoulaminaJV提供总额为1.372亿美元的资金，首笔资金于2023年12月收到，金额为1,240万美元。截至2023年12月31日，公司持有GoulaminaJV49.5%的股权，较本季度初的50%有所减少，原因是根据股权投资协议收到首笔资金并向赣锋发行相应比例的股份。 赣锋对LithiumMaliSA的债务融资：LithiumMaliSA完成了由赣锋提供的4,000万美元债务融资的提款，于此期间收 到最后的3,000万美元债务资金。 ►财务 现金余额：截至2023年12月31日，公司的现金余额为3360万澳元，GoulaminaJV持有920万美元的现金，根据股权投资协议，GoulaminaJV仍有总额为1.248亿美元的资金可用。由于Goulamina合资公司的偿还时间，公司的现金余额较2023年9月30日的6,690万澳元有所减少。随着资金根据股权投资契约从赣锋流出流入Goulamina合资公司，然后再返回LeoLithium，预计Goulamina合资公司将在第三季度偿还3820万澳元。 GoulaminaJV现金流动：在本季度，LeoLithium的主要现金流出是4,450万美元的项目开发成本。季度项目开发成本包括用于支付马里政府进口关税和税费的980万美元，2023年总共支付了1,800万美元。 ►LeoLithium现金流动 本季度公司的主要现金流动包括： •现金流入： –GoulaminaJV的管理和行政费用为20万澳元； –利息收入为40万澳元。 •现金流出： –LeoLithium代GoulaminaJV支付的勘探和开发成本为 3060万澳元，预计将在2024年一季度收回3820万澳元； –其他员工、行政和公司费用为170万澳元。 表1：上市以来的支出 项目 本季度支出 （百万澳元） 自2022年6月在澳交所上市以来的支出（百万澳元） 根据2022年5月6日首次公开售股招股书估计开支（百万澳元）1 Goulamina项目一期开发的资本成本2 30.6 38.2 60 与要约、成立GoulaminaJV和分拆 相关的交易费用 - 4.8 5 偿还根据贷款协议应支付的款项 - 10.3 10 营运资金、勘探和其 他费用 1.7 15.7 25 资金使用总额 32.3 69 100 资料来源：公司财报，华西证券研究所 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）锡下游焊料等需求不及预期； 6）锡矿供给端事件风险； 7）地缘政治风险。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 投资 评级说明 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。