有色金属：海外季报：core lithium发布2023年四季度经营情况报告，Q4末矿石库存为28.9万吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年1月25日 corelithium发布2023年四季度经营情况报告，Q4末矿石库存为28.9万吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►总结 •公司进行了战略审查，导致露天采矿作业暂时停止。 •锂辉石精矿季度产量增加39%，达到28,837吨（2023Q3为20,692吨）。 •锂矿回收率提高20%，本季度平均回收率为60% （2023Q3为50%）。 •发运30,718吨锂辉石精矿（2023Q3为23,424吨）。 •本季度末矿石库存为28.9万吨，为雨季做准备（2023Q3为18.5万吨）。 •BP33矿产资源量得到提升，比之前预估增加了35%。 •资本支出指导已降低，鉴于采矿业务暂停，现金运营成本指导也已降低。 •产量（基于锂单位）预计与最初的指导大致相同，但是，产量范围的下限已低于最初的预测。 •截至2023年12月31日的现金余额为1.248亿澳元。 ►战略审查 •Grants露天矿的开采和BP33早期工程计划暂时暂停。 •对现有库存的处理将持续到2024年中期。 •BP33和Carlton矿山研究将继续进行。 •酌情削减开支计划正在进行中：包括提议削减研究、勘探和公司成本。 ►Finniss运营 本季度，矿山和选矿厂都取得了重大进展。设备可用性和生产率的提高使矿石破碎和加工量创下新高。四季度，矿石供应持续稳定，截至12月31日，矿石库存总量为28.9万 吨。尽管11月份的降雨量超过了平均水平，但通过投资改善运输道路和升级脱水基础设施，雨后恢复正常采矿作业的时间大大缩短。回收率持续提高，从2023年生产的第一季度的约 50%提高到四季度的60%。按月计算，2023年10月、11月和12月的回收率分别为56%、60%和63%。工厂可靠性的提高增加了工厂的运行时间，使工厂条件更加稳定。这些成果以及对工厂密度设定点的进一步优化，提高了最终精矿品位，平均达到4.7%Li2O。 锂精粉：为了解决近期回收率较低的问题，采取了提取锂 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 细粉材料并将其作为约1%的锂产品出售的策略。本季度， 从储存设施中提取了34,787吨锂粉，并运往达尔文港装运。四季度，装运了31,296吨锂粉，品位为1.35%。在雨季和当前的价格环境下，预计不会有进一步的锂精粉发货。 ►生产成本和现金流 四季度的单位现金运营成本增加了3%，反映出递延剥离成本降低以及销售锂精粉带来的副产品收益减少，这些因素被较高的产量部分抵消。 截至2023年12月31日，银行现金为1.248亿澳元。 2,880万澳元的运营现金流出反映了以下因素： •因报价期（QP）调整而偿还1,490万美元。QP调整与前几个季度的销售有关，是由于提单日期至报价期结束期间锂辉石价格大幅下跌所致。 •本季度矿石库存增加56%，达到28.9万吨。 •装运时间，在达尔文港装运了3,307吨精矿。 本季度的资本支出为3,370万澳元，其中2,770万澳元用于BP33早期工程计划，其余的600万澳元与Finniss持续资本有关，主要用于建造矿井水坝。 ►销售 30,718吨锂辉石精矿以平均暂定价格1,418美元/吨售出。由于锂辉石精矿市场价格大幅下跌，价格比2023Q3低52%。定价机制包括品位调整和价格结算期。用于调整临时定价的定价期通常为两个月，包括发货月份，旨在确保最终定价与向最终客户交付产品的时间更好地保持一致。根据目前的锂市场行情，在2024Q1将为11月和12月的发货支付约1360万澳元的偿还款。目前，Core公司正在与承购合作伙伴讨论未来的交货时间表，以及暂停采矿的决定对长期承购协议的潜在影响。 ►指引 值得注意的是： •如果公司决定重新开始采矿作业，届时将更新2024财年指导目标。 •由于采矿作业和BP33早期工程的暂时中止，所有2025 财年的指导均被撤销。 预计锂矿的总产量将与最初指导值80,000至90,000吨 （SC5.5）的下限保持一致。尽管暂停采矿预计会导致2024 财年工厂的矿石给料减少3-4周，但仍能实现这一目标。预计不会再销售~1%的锂粉产品。由于暂停采矿和BP33早期工程，之前有关2025财年的评论被撤回。由于取消了采矿成 本，预计2024H1的现金运营单位成本将降低，在800-900澳元/吨之间。如果在2024H1恢复采矿，这一数字将进行修订。由于暂停采矿，作为递延剥离成本的尾矿运输成本预计将大大低于最初的预期。由于暂停活动，BP33早期工程成本已经降低。为节省现金，2024H1的计划勘探和研究支出已大幅减少。 ►勘探与研究 本季度，公司还产生了1240万澳元的资本化勘探和研究支出。 Finniss区域：本季度勘探支出总计920万美元，使 2024财年计划的总支出达到1,690万美元。 下一步勘探计划将在收到CY23钻探的所有化验结果后确定。 BP33地下工程：BP33项目已取得良好进展，箱形开挖已完成，隧道拱形基础开始安装。在早期工程暂停之前，已经开始在箱形切口末端对门面进行水泥加固。正如所宣布的，该场地将进行维护和保养，所有交付到场地的建筑和基础设施材料都将得到保护，直到决定重新开始BP33的早期工程。BP33更新的可行性研究和Carlton范围研究的工作仍在继续。BP33FID将推迟到市场状况改善为止。 ►公司 正如之前所宣布的，Core预计将在公司2023年12月 31日的半年业绩中记录Finniss业务的账面价值减值。公司还在评估与暂停采矿有关的额外会计调整。更多详细信息将在公司的半年业绩中提供。鉴于目前的市场状况，并为了适当扩大组织规模，整个组织将在一季度中撤销一些职位。其中包括高级领导团队的变动。"人员与文化"执行总经理（EGM）和"增长与发展"执行总经理的职位将分别移交给"可持续发展执行总经理"和首席运营官。这绝不反映随后将离开Core的个人的素质和能力。他们为公司做出了巨大贡献，我们也从他们的领导力和专业知识中受益匪浅。 表1：生产、销售和成本 单位 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 产量锂辉石精矿吨 3,589 14,685 20,692 28,837 回收率% 47 49 50 60 销量DSO出货量吨 14,774 - - 锂辉石精矿出货量吨 - 5,423 23,424 30,718 已发运精矿品位% - 5.4 5.2 4.8 锂精粉提取量*吨 - - 29,197 34,787 锂精粉出货量吨 - - 15,002 31,296 生产成本单位运营成本澳元/吨2,3861,6911,889 1,953 *：截至季度末，达尔文港有3307吨精矿和11933吨锂粉。资料来源：公司财报，华西证券研究所 表2：基于暂时停止采矿作业的 2024 财年指导目标 单位 原指引 修订后指引 产量锂辉石精矿 吨 80,000-90,000 90,000-95,000 生产品位 % 5.50 4.77 锂辉石销量 吨 90,000-100,000 80,000-90,000 锂精粉销量2 吨 85,000-95,00046,298-未来销量 视市场情况而定成本和资本支出 现金运营单位成本3 澳元/吨 1,470-1,570 1,350-1,400 场地维持资本 百万澳元 20-25 22-23 延迟剥离 百万澳元 45-50 3 增长支出BP33早期作业 百万澳元 45-50 36-37 勘探和研发支出4 百万澳元 35-40 27-29 特许权使用费NT特许权 % 8-10 2 LRC特许权 % 2.5 2.5 资料来源：公司财报，华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）锡下游焊料等需求不及预期；6）锡矿供给端事件风险；7）地缘政治风险。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资