海外季报：自由港发布2023年四季度经营情况报告，四季度经营业绩强劲

证券研究报告|行业点评报告 2024年01月31日 自由港发布2023年四季度经营情况报告，四季度经营业绩强劲 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：晏溶研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►财务情况及2024年公司预期 2023年第四季度，归属于普通股股东的净利润总计3.88亿美 元，即每股0.27美元，扣除总计500万美元的净费用（每股 不足0.01美元）后，调整后归属于普通股的净利润总计3.93 亿美元，即每股0.27美元。 2023年第四季度的经营现金流总额为13亿美元（扣除2亿美 元的营运资金和其他用途），2023年全年为53亿美元（扣除9亿美元的营运资金和其他使用）。根据当前销量和成本估算，假设2024年铜的平均价格为每磅3.75美元（5.95万元/吨），黄金的平均价格是每盎司2000美元（462.97元/克），钼的平均价格则为每磅19.00美元（30.16万元/吨）。 公司预计2024年运营现金流预计约为58亿美元（包括1亿 美元的营运资金和其他来源）。 2023年第四季度的资本支出总额为14亿美元（包括主要采矿 项目5亿美元和印度尼西亚冶炼厂项目5亿美元），2023年全 年资本支出为48亿美元（包括主要采矿项目18亿美元和印度 尼西亚冶炼厂项目17亿美元）。 公司预计2024年的资本支出预计约为46亿美元（其中主要采 矿项目23亿美元，印度尼西亚冶炼厂项目10亿美元）。 截至2023年12月31日，合并债务总额为94亿美元，合并现 金和现金等价物总额为48亿美元（58亿美元，包括11亿美元与PT-FI部分出口收益有关的当前限制现金和现金等价物，需要暂时存入印度尼西亚的银行）。净债务总额为36亿美元（8亿美元，不包括印尼冶炼厂项目的净债务）。 ►产量情况 2023年第四季度的合并产量总计为11亿磅（49.90万吨） 铜、57.3万盎司（17.82吨）黄金和2000万磅（9071.85吨）钼，2023年的合并产量为42亿磅（190.51万吨）铜、200万盎司（62.21吨）黄金和8200万磅（37194.57吨）钼。 2023年第四季度铜销量为11亿磅（49.90万吨），比2023年 10月预计的10.9亿磅（49.44万吨）高出3%，比2022年第四季度10.4亿磅（47.17万吨）的销量高出7%。2023年10月预估和2022年第四季度销售量的有利差异主要反映了PT-FI采 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 矿和铣削率的提高。 2023年第四季度的黄金销量为54.9万盎司（17.08吨），比 2023年10月预计的58万盎司（18.04吨）低5%，比2022年 第四季的45.8万盎司（14.25吨）高20%。与2023年10月预估的不利差异主要反映了与PT-FI恢复阳极泥出口相关的发货时间。2023年12月11日，PT-FI获得阳极泥出口许可证 （有效期至2024年5月31日），并恢复出口。2022年第四季 度销量的有利变化主要反映了PT-FI较高的采矿和铣削率以及矿石品位。 2023年第四季度钼销量为2200万磅（9979.03吨），比2023 年10月预计的2000万磅（9071.85吨）高出10%，比2022年第四季1900万磅（8618.26吨）的销量高出16%，主要反映了发货时间。 ►成本情况 FCX铜矿2023年第四季度的合并平均单位净现金成本（扣除副产品收益）为每磅铜1.52美元（2.41万元/吨），低于2023年 10月估计的每磅1.53美元（2.51万元/吨），主要反映了印度 尼西亚产量的增加。 FCX铜矿2023年第四季度合并平均单位净现金成本（扣除副产品收益）为每磅铜1.52美元（2.41万元/吨），略低于2022年第四季每磅1.53美元（2.43万元/吨）的平均单位现金成本，主要反映出副产品收益和产量增加，部分被出口关税和TC增加所抵消。 ►公司2024年展望 公司预计2024年的合并销量约为41亿磅（185.97万吨）铜、 200万盎司（62.21吨）黄金和8500万磅（38555.35吨）钼，其中包括2024Q1的10亿磅（45.36万吨）铜、57.5万盎司 （17.88吨）黄金和2000万磅（9071.85吨）钼。公司预计2024年的合并铜产量将超过2024年销量，反映了大约9000万磅铜的延期，这些铜将由Manyar冶炼厂加工，并在未来时期作为精炼铜出售。 根据目前的销售量和成本估算，并假设2024年黄金的平均价格为每盎司2000美元（462.97元/克），钼的平均价格为每磅 19.00美元（30.16万元/吨），公司预计2024年FCX铜矿的综合单位净现金成本(扣除副产品收益)平均为每磅1.60美元 （2.54万元/吨）(包括2024年第一季度的每磅1.55美元 （2.46万元/吨）)。 风险提示 1）项目进度不及预期； 2）金属价格波动风险； 3）地缘政治风险。 表1：公司财务指标 （以百万计，每股金额除外） 2023Q4 2022Q4 2023 2022 收入1,2 5905 5758 22855 22780 营运收入1 1722 1530 6225 7037 归属于普通股股东净利润3,4,5 388 697 1848 3468 普通股稀释后每股净利润 0.27 0.48 1.28 2.39 稀释加权平均已发行普通股 1444 1440 1443 1451 营运现金流6 1320 1069 5279 5139 资本支出 1362 1047 4824 3469 部分资产负债表数据（截至12月31日）： 现金和现金等价物 4758 8146 4758 8146 限制性现金与现金等价物 1208 111 12087 111 总负债（包括流动负债） 9422 10620 9422 10620 资料来源：公司财报，华西证券研究所 表2：公司运营指标 基本营运数据 2023Q4 2022Q4 2023 2022 铜（百万磅）产量 1095 1070 4212 4210 销量，不包括采购 1116 1042 4086 4213 平均每磅实现价格（美元/磅） 3.81 3.77 3.85 3.9 每磅现场生产和交付成本（美元/磅） 2.25 2.28 2.36 2.19 每磅单位净现金成本（美元/磅） 1.52 1.53 1.61 1.5 金（千盎司）产量 573 472 1993 1811 销量，不包括采购 549 458 1713 1823 平均每盎司实现价格（美元/盎司） 2034 1789 1972 1787 钼（百万磅，美元）产量 20 22 82 85 销量，不包括采购 22 19 81 75 平均每磅实现价格（美元/磅） 20.66 18.94 24.64 18.71 铜（万吨）产量 49.67 48.53 191.05 190.96 销量，不包括采购 50.62 47.26 185.34 191.10 平均每磅实现价格（万元/吨） 6.05 5.98 6.11 6.19 每磅现场生产和交付成本（万元/吨） 3.57 3.62 3.75 3.48 单位每磅净现金成本（万元/吨） 2.41 2.43 2.56 2.38 金（吨）产量 17.82 14.68 61.99 56.33 销量，不包括采购 17.08 14.25 53.28 56.70 平均每盎司实现价格（元/克） 470.84 414.13 456.49 413.66 钼（吨）产量 9071.85 9979.03 37194.57 38555.35 销量，不包括采购 9979.03 8618.26 36740.98 34019.43 平均每磅实现价格（万元/吨） 32.79 30.06 39.11 29.70 资料来源：公司财报，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾