有色金属行业海外季报：ARGOSYMINERALS发布2023Q4经营情况报告，2000吨/年项目迄今已生产60吨电池级碳酸锂

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究报告 2024年2月5日 ARGOSYMINERALS发布2023Q4经营情况报 告，2000吨/年项目迄今已生产60吨电池级碳酸锂 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►要点 升级后的总矿产资源量评估（MRE）为686,875吨碳酸锂，加权平均锂浓度为329毫克/升，比之前的资源量评估增加了180%，其中包括 指示资源量为606,313吨碳酸锂，加权平均锂浓度为326 毫克/升 推断资源量为80,562吨碳酸锂，加权平均锂浓度为351毫克/升 2,000吨/年项目正在运营中； 正在进行全面的测试工作以确定最佳操作参数并提高过滤率 计划关键工作时间表，以提高运营绩效并增加生产运营 年产1万吨扩建项目前期开发工程取得进展 年产1万吨扩建工程的EIA监管审批取得积极进展 国际碳酸锂价格前景仍然支持Argosy实现不断增长的锂产量发展战略 Argosy成为仅有的第二家在澳大利亚证券交易所上市的电池级碳酸锂生产商 财务状况良好，截至2023年12月31日的现金储备约为1,380万澳元（另有28.1万美元存入PunaMining S.A.银行账户）。 本季度，ArgosyMineralsLimited（以下简称“Argosy”或“公司”）继续在阿根廷的Rincon锂项目（以下简称“Rincon”）进行开发工作，并推进美国内华达州的Tonopah锂项目，在本季度实现了重要里程碑。 ►阿根廷Rincon锂项目（77.5%的合资公司权益，收益率高达90%） Rincon锂项目是Argosy锂开发战略中的旗舰资产，位 于阿根廷萨尔塔省的SalardelRincon内，为电池级碳酸锂产品的商业化生产提供了明确的途径。 年产2000吨碳酸锂生产工厂：公司继续推进年产2000 吨碳酸锂工厂的运营工作，迄今为止已成功生产了约60吨电池级碳酸锂产品，目标是实现连续生产运营。综合测试工作的持续重点仍然是初级固体过滤回路，旨在提高过滤率和产品吞吐量，迄今为止已完成超过78项试验。测试包括流量变化， 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 以确定最佳操作参数，并在此测试阶段实现一致且可重复的结果，然后在2024Q1逐步提高生产运营。 在完成测试计划和相关整改工程的同时，产量也会受到限制。当前周期的盐田收集工程已经完成，从而提高了盐田利用率，并增加了浓缩锂卤水的产量。所有化学工艺技术审查、确认和验证工作均已顺利完成，证实了公司有能力生产电池级碳酸锂产品。 盐湖JORC矿产资源量升级：公司完成了大幅提高该项目符合JORC标准（2012年）的总矿产资源量估算的工作，升级后的总矿产资源量包括686,875吨碳酸锂，加权平均锂浓度 为329毫克/升。总资源量包括指示资源量606,313吨碳酸锂 （加权平均锂浓度为326毫克/升）和推断资源量80,562吨 碳酸锂（加权平均锂浓度为351毫克/升）。增加的资源量将成为提高商业生产目标和完成长期矿山寿命建模工作的基础，目前正在进行动态建模工作，以制定更新/增加的产量预测和优化盐湖盐田设计。资源量的大幅增加为Rincon锂项目未来商业规模开发提供了进一步的支持。更新后的资源量和卤水含水层在深度上仍然是开放的，通过进一步更深的钻探具有广阔的资源扩展空间。 年产10,000吨项目的环境影响评估程序：公司在最终完成环境影响评估程序方面取得了重大进展，向矿业部长部门提供了最终更新的水文地质数据观测结果。此外，在最近与矿业部长和萨尔塔省政府主要官员的对话之后，预计监管程序将在2024Q1完成，并有望获得矿业部长的正式批准。 年产10,000吨扩建项目前期开发工程：公司继续推进适 用于年产10,000吨项目扩建的开发前工程工作，包括工艺设计审查、蒸发池设计和工程、工业用水钻井作业、EPCM服务供应商参与，为FID（财务投资决策）做准备，并确保运营准备就绪，顺利进入年产10,000吨加工厂的开发阶段。 战略合作伙伴进程：公司继续开展战略合作伙伴进程--确保电动汽车供应链中的一级交易方为年产10,000吨的扩建项目提供资金和长期承购安排。公司最终确定的关键战略考虑是确保为利益相关者做出建设性安排和互利的合作伙伴关系，以实现双方的长期可持续性和战略利益。该公司指出，最终确定结果的一个关键因素是EIA监管批准的时间，同时也注意到当前充满挑战的锂市场动态和影响该过程的定价。公司继续收到有关此类战略安排的来访意向，并将通过与现有流程并行的方式进行评估。 公司正在努力敲定关键的里程碑，以降低风险并确认 Rincon锂项目的长期可持续性和重要性。 ►美国内华达州Tonopah锂项目（100%权益） 公司极具前景的Tonopah锂项目位于美国内华达州Albemarle的SilverPeak业务附近，地理位置优越。Argosy继续审查其勘探战略，以确定该项目的卤水锂潜力，并指出，由于优先考虑Rincon锂项目的工作，进展有所放缓。 ►锂市场动态 本季度，由于产品持续去库存化和需求回落，锂价格继续走软。电池制造商削减产量以尽量减少库存，这反过来又对正极材料制造商的生产计划产生了负面影响。全球供应增长的预期也在一定程度上阻碍了下游补货。然而，由于电动汽车潜在的强劲结构性需求，我们认为市场将在2024年恢复平衡。 截至四季度末，S&PPlatts碳酸锂价格为15,000美元/吨 （CIF北亚），BenchmarkMineralIntelligence（BMI）碳酸锂现货价格为15,750美元/吨（CIF亚洲），Fastmarkets碳酸锂（最小99.5%）现货价格为15,500美元/吨（CIF中国，日本，韩国）。BMI碳酸锂（最小99.2%）合同价（CIF亚洲）继续高于亚洲现货价，四季度末为19500美元/吨。 从结构上看，锂的需求依然强劲，预计电动汽车的需求将保持两位数的增长。根据彭博NEF的预测，2024年的电动汽车销量将增长21%，达到1,670万辆。在中国，电动汽车销量预计将略低于1,000万辆，占全球电动汽车销量的近六成。在电池技术不断改进、电动汽车成本持续降低以及全球充电桩数量不断增加（目前已超过400万个）的推动下，电动汽车的长期基本面依然强劲。 在供应方面，为了应对严峻的市场形势，一些采矿企业已经暂停或减少了业务。此外，由于锂价格低于许多中国锂电生产商的现金成本，锂产量持续下降。随着锂价格逐渐接近生产成本，预计产量将进一步减少，从而可能实现锂市场的再平衡。 目前的低锂价对未来新产品供应所需资本投资的不利影响日益受到关注。在2019-2020年期间，锂价格下跌导致项目 关停，新项目推迟。这反过来又导致了2022-2023年期间锂 价格的强劲反弹。目前，锂市场正经历着与2019-2020年相对类似的环境，短期内新供应可能再次供不应求。 Argosy仍处于有利位置，可充分利用当前和未来的锂市场基本面。公司正计划从2000吨/年的项目中进行战略性销售，为计划中的10,000吨/年扩产项目提供显著的经济效益和支持。 ►公司 公司财务状况良好，现金储备约为1,380万澳元（截至 2023年12月31日），截至2023年12月31日，PunaMiningS.A.银行账户中还持有28.1万美元。本季度，公司向PunaMining公司提供了约287万澳元的支出，用于资助Rincon锂项目的持续开发工作，另外公司还直接为Rincon锂项目的开发工作支出了59.2万澳元（根据澳大利亚证券交易 所上市规则第5.3.2条）。本季度的勘探和评估支出约为26.1 万澳元（根据澳大利亚证券交易所上市规则第5.3.1条）。如 附录5B（第6.1节和第6.2节）所述，本季度向关联方及其 联营公司支付了约17.1万澳元和5.2万澳元，用于支付董事费、顾问费、退休金、会计师和公司秘书相关服务费用（根据 《澳大利亚证券交易所上市规则》第5.3.5条）。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）锡下游焊料等需求不及预期； 6）锡矿供给端事件风险； 7）地缘政治风险。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己