有色金属海外季报：Arcadium Lithium发布2023Q4及全年经营活动报告，2023年锂产品合计产量6.6万吨LCE

证券研究报告|行业研究报告 2024年2月23日 ArcadiumLithium发布2023Q4及全年经营活动报告，2023年锂产品合计产量6.6万吨LCE 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►亮点 -Allkem和Livent于2024年1月4日完成合并 -ArcadiumLithium2024年展望强调，合并后的公司碳酸锂和氢氧化锂产量将增长40% -预计2024年将实现6000万至8000万美元的协同效 应/成本节约 -考虑到当前的市场状况，放缓扩张步伐，并优化同地项目之间的资本效率 合并后公司2023年全年预计收入为20亿美元。ArcadiumLithium预计将在2024年第二季度初提供额外的2023年预计财务数据，并将于2024年第一季度开始发布新公司的合并业绩。 ►Livent业绩 第四季度的销量基本持平，所有锂产品的平均实现价格均低于第三季度，成本略有上升。尽管第四季度锂市场环境充满挑战，但Livent在2023年的所有关键财务指标上均取得了创纪录的业绩，反映出平均实现定价较高和总体成本较低。与2022年相比，2023年全年净利润增长21%，调整后EBITDA增长37%，调整后EBITDA利润率增长超过10%。 与第三季度相比，第四季度所有锂产品的平均实现价格均有所下降，成本略有上升，但销售量大体持平。尽管第四季度的锂市场环境充满挑战，但Livent在2023年的所有关键财务指标上都取得了创纪录的业绩，反映出平均实现价格上涨和总体成本下降。与2022年相比，2023年全年净收入增长了21%，调整后息税折旧摊销前利润增长了37%，调整后息税折旧摊销前利润率增长了10%以上。 ►AllkemLimited业绩 Olaroz锂工厂： -季度产量为4,144吨碳酸锂，其中约43%为电池级碳酸锂 -季度销量为6,991吨，其中31%为电池级碳酸锂，平均实现价格为13,564美元/吨（FOB）。 MtCattlin： -季度产量为69,789吨锂辉石精矿，氧化锂品位为5.4% -72%的强劲回收率表明随着矿体主要部分继续开采，品位和矿化状况良好 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 -本季度销售了60,008吨锂辉石精矿，折SC6的价格为850美元/吨。本季度的实际定价受到了向前瞻性参考价格机制的转变以及本季度后半段装运时间的影响 ►合并完成 Allkem和Livent之间的全股票对等合并于2024年1月4日按照预期时间表完成，并经过两家公司股东投票批准。ArcadiumLithium普通股在纽约证券交易所交易，股票代码为“ALTM”，并通过CHESS存托工具(CDI)在澳大利亚证券交易所作为外国豁免上市交易，股票代码为“LTM”。 ►协同效应/成本节约 ArcadiumLithium预计将在2024年实现总计6000万至8000万美元的协同效应和成本节约。这些效益将主要通过降低销售、经营管理费用、裁减人员、取消服务以及两家传统公司之间的其他重叠来实现。 ►扩张 ArcadiumLithium预计在2024年向客户交付的碳酸锂和氢氧化锂总量将增加约40%，按LCE计算将达到50,000至54,000吨。这是Olaroz和Fénix（SalardelHombreMuerto）碳酸锂扩产以及下游氢氧化锂产能扩产的结果。作为矿山成本优化工作的一部分，2024年Mt.Cattlin计划的锂辉石产量减少，抵消了部分增加的产量，反映了较低的价格环境。 由于之前的多年扩张投资，ArcadiumLithium的销量在2024年将大幅增长。然而，鉴于当前的市场状况，公司预计会降低近期资本支出承诺，因为它正在评估简化项目集群的方法，同时仍能在客户需要的时间内提供更多产量。 Graves先生说：“很明显，在目前的市场价格下，很少有锂扩产项目具有经济意义，而且价格维持在这一水平附近的时间越长，对未来供应短缺的影响就越大。正如我们在2022年看到的那样，这将增加未来锂价格快速上涨的可能性，尽管全球电池供应链的复杂性使得这种上涨的时间和幅度都难以预测。” “合并的众多好处之一是有机会优化和降低自然重叠的增长项目的风险。通过在2024年放缓资本支出，我们能够加快在阿根廷和魁北克提高资本效率所需的工作。我们预计，这将最终帮助我们降低Fénix和SaldeVida项目以及JamesBay和Nemaska锂矿项目的总体资本支出。我们还希望通过修订计划提高这些地理位置紧密的资产的运营灵活性。” ArcadiumLithium预计2024年的增长资本支出为4.5亿至 6.25亿美元，另有1亿至1.25亿美元的维护资本支出。 截至2023年12月31日，ArcadiumLithium的合并现金余额为8.92亿美元，扣除债务后的现金余额为2.97亿美元。 ►2024年展望 下面列出的2024年全年展望是由合并后的ArcadiumLithium提供的。公司预计总体销售量将增加，氢氧化锂和碳 酸锂的合计销售量将增加40%，但氢氧化锂和碳酸锂的合计销售量将因锂辉石精矿销售量的减少而部分抵消。 目前，ArcadiumLithium的大部分氢氧化锂产品都是根据多年期协议销售的，并有既定的定价条款（预先商定的价格或受下限和上限限制）。公司的其他特种锂产品（丁基锂、高纯金属锂等）通常是根据客户的具体情况，通过每月或每季度重定价格的方式进行销售。碳酸锂和锂辉石精矿目前主要按每月确定的现行市场价格出售。 表1：Livent在2023Q4和全年取得了以下业绩 指标 单位 2023年 2022年 同比 2023Q4 收入 百万美元 883 813 9% 182 美国通用会计准则净利润 百万美元 330 274 21% 38 调整后EBITDA1 百万美元 503 367 37% 91 公认会计原则每股收益 美元/股 1.58 1.36 16% 0.18 调整后每股收益1 美元/股 1.89 1.40 35% 0.34 调整后运营现金1,2 百万美元 326 262 24% 52 资本支出3 百万美元 329 327 0% 90 1表示非美国通用会计准则财务术语。 2不包括1.98亿美元的客户预付款。 3资本支出和其他投资活动；不包括资本化利息。资料来源：公司财报，华西证券研究所 表2：AllkemLimited业绩-Olaroz锂工厂 指标 单位 2023年 2023Q4 2023Q3 环比 总收入 百万美元 511 96 123 (22%) 产量 吨 17,758 4,144 4,453 (7%) 销售额 吨 17,879 6,991 4,554 54% 平均价格1 美元/吨 27,788 13,564 25,981 (48%) 1不包括2023年度、2023Q4和2023Q3分别为1400万美元、200万美元和500万美元的碳酸锂副产品收入，这些金额已计入总收入。 资料来源：公司财报，华西证券研究所 表3：AllkemLimited 业绩-MtCattlin 指标1 单位2023年 2023Q4 2023Q3 环比 锂辉石收入 百万美元571 46 201 (77%) 实现价格 美元/吨CIF2,785 763 2,625 (71%) 回收率 %68 72 68 6% 精矿产量 吨239,312 69,789 72,549 (4%) 生产的精矿品位 %Li2O5.3 5.4 5.3 2% 精矿出货量 吨204,979 60,008 76,631 (22%) 出货的精矿品位 %Li2O5.3 5.3 5.3 0% 1表中仅包括锂辉石精矿的指标，不反映低品位材料（不定期销售）或数量不大的其他产品的生产、销售或收入数字。这些不包括在内的产品在2023年度、2023Q4和2023Q3的销售总额分别为3800万美元、0万美元和300万美元。 资料来源：公司财报，华西证券研究所 表4：2024年展望 锂市场平均价格(折LCE) 指标 单位 15美元/千克LCE 25美元/千克LCE 收入 百万美元 ~1,250 ~1,900 调整后的EBITDA7 百万美元 ~420 ~1,000 调整后EBITDA利润率734%53% 资料来源：公司财报，华西证券研究所 表5：2024年展望 指标 单位 2024年 销售和管理费用8 百万美元 ~115 折旧和摊销调整后税率7 百万美元 ~14525%-33% 全年加权平均摊薄已发行股份9 百万 ~1,150 资本支出 百万美元 550-750 7.尽管ArcadiumLithium对调整后息税折旧摊销前利润和调整后税率进行了展望，但公司无法对按照美国通用会计准则计算和列报的最直接可比指标进行展望。美国通用会计准则（GAAP）金额构成的某些要素是不可预测的，这使得公司无法对此类GAAP指标进行展望，也无法在不做出不合理努力的情况下将相应的非GAAP财务指标与此类GAAP指标进行对账。出于同样的原因，公司也无法解释无法获得的信息的可能重要性。这些因素包括但不限于重组和交易相关费用。因此，没有为这些指标提供与《美国通用会计准则》相当的展望。 8.包括研发费用。 9.包括因2025年票据的潜在转换而产生的6,770万稀释性股份等价物。资料来源：公司财报，华西证券研究所 附表1：ARCADIUMLITHIUMPLC合并运营报表（未经审计） 单位：百万美元，每股数据除外 2023Q4 2022Q4 2023年 2022年 收入 181.8 219.4 882.5 813.2 销售成本 138.4 105.5 413.2 417.5 毛利率 43.4 113.9 469.3 395.7 销售和管理费用 16.1 14.6 63.2 55.2 研发费用 2.5 1.3 5.8 3.9 重组和其他费用 22.0 2.9 56.7 7.5 离职相关费用 — 0.2 — 0.7 成本和费用总额 179.0 124.5 538.9 484.8 未合并附属公司净亏损、债务清偿损失和其 2.8 94.9 343.6 328.4 他收益之前的运营利润未合并附属公司权益净亏损 1.1 6.7 23.1 15.1 债务清偿损失 — — — 0.1 其他收益 (47.1) — (68.5) (22.2) 所得税前营业利润 48.8 88.2 389.0 335.4 所得税费用 11.1 5.5 58.9 61.9 净利润 37.7 82.7 330.1 273.5 每股加权平均净收益--基本 0.21 0.46 1.84 1.59 每股加权平均净收益--摊薄 0.18 0.39 1.58 1.36 加权平均已发行普通股--基本 179.8 179.5 179.7 171.8 加权平均已发行普通股--稀释 209.0 209.4 209.2 201.6 资料来源：公司财报，华西证券研究所 附表2：ARCADIUMLITHIUMPLC简明合并现金流量表（未经审计） 单位：百万美元 2023年 2022年 业务活动提供的现金 297.3 454.7 投资活动使用的现金 (228.3) (364.7) 融资活动使用的现金 (20.4) (12.5) 汇率变动对现金的影响 — (1.5) 现金及现金等价物增加额 48.6 76.0 现金及现金等价物，期初 189.0 1