中国互联网 2023 年网上零售额回顾及 2024 年展望

2024年1月18日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国互联网 2023年在线零售销售回顾和2024年展望 根据国家统计局数据，2023年网上零售额GMV/网上实物商品GMV达到15.4/13.0万亿元，同比增长11.0/8.4%。2023年12月在线实物商品GMV/零售总额的同比增长为9.4 ％/7.4％，这意味着两年的复合年增长率为6.8％/2.7％（较2023年11月的4.3％/ 1.8％略有改善）。展望2024年，我们预计消费复苏趋势温和。在2024E年零售总额同比增长5.3%的预测基础上，我们估计在线零售额同比增长6.8%，我们预计非实物商品的在线零售额增长将继续超过实物商品。我们认为，推动高质量增长仍然是国内电子商务平台的关键主题，而海外扩张对于推动长期收入和盈利增长仍然至关重要。维持对阿里巴巴和拼多多（PDD）的买入。 消费情绪可能仍需要时间来恢复。根据国家统计局的数据，2023年12月零售额同比增长7.4%，低于Wind的8.2%。然而，两年的复合年增长率在12月小幅回升至2.7%（8月/9月/10月/11月，两年的复合年增长率：5.0%/4.0%/3.5/1.8% ）。线下活动略有下降，餐饮服务的两年CAGR为5.7%/7.3%/两年CAMV-5.8% （Sep/3.7%） 在线实物商品GMV增长出现温和复苏。根据国家统计局，中国的在线零售额GMV/ 在线实物商品GMV增长 2023年同比增长11.0/8.4%，至15.4/13.0万亿元人民币。实物商品在线零售渗透率 从2022年的27.2%上升至2023年的27.6%。实物商品在线零售额GMV的同比增长表明，在低基数下，MoM略有改善，2023年12月为9.4％（11月：7.6％），12月的两年复合年增长率提高至6.8％（11月：4.3％）。按消费类型划分,2023年食品/服装/消费品网上零售额GMV同比增长11.2/10.8/7.1%,意味着两年复合年增长率为13.6%/7.1%/6.4%(11M23两年复合年增长率:13.5%/6.3%/6.8%)。 预计2024年电子商务行业健康增长。我们期望质量 增长仍将是2024年电子商务平台的关键主题。对于国内业务，电子商务平台将以合理 的价格提高优质产品供应，推动核心用户群的参与度提高，以增长GMV。我们认为，在强大的互动功能的帮助下，直播电子商务在2024年可能会保持高于整体行业平均水平的GMV增长。然而，随着越来越多的品牌更加关注ROI，直播电商平台对传统横向电商平台的竞争可能会在2024年出现边际缓和趋势。我们预测直播电子商务GMV在2024年同比增长18%。我们预计2024E年零售总额同比增长5.3%，在线零售额同比增长6.8%，我们预计非实物商品和服务的在线零售额增长将继续超过实物商品。 跑赢大盘 (维护) 中国互联网行业 SaiyiHe,CFA (852)39161739 YeTAO 卢文涛，CFA 相关报告 1.阿里巴巴（BABAUS）-业务转型正 在进行-1月10日 2.互联网-电子商务：11月在线零售销售回顾-12月15日 3.品多（PDD美国）：国际扩张推动第三季度业绩强劲增长-11月29日 4.美团（3690HK）-积极的竞争战略可能会影响近期利润率，但有利于长期增长-11月29日 5.Trip.com集团（TCOMUS）：按预期释放被压抑的需求-11月22日 6.阿里巴巴（BABAUS）：保持致力于提高股东回报-11月17日 股票建议：维持对PDD和阿里巴巴的买入。对于 品多（PDD），在电子商务领域，PDD通过瞄准更大的消费者钱包份额，具有相 对更积极的空间来推动GMV增长。我们认为，利用强大的国内供应链，海外扩张有望支持PDD的长期收入和收益增长。对于阿里巴巴来说，尽管在积极的成本控制之后以及激烈的竞争中，进一步改善运营效率的空间可能有限，但阿里巴巴仍致力于通过 派息和股票回购来提高股东回报。我们认为，推动综合集团战略的战略举措应提高长期价值 7.JD（JDUS）：第三季度业绩好于预期-11月16日 8.电子商务：从今年的双11购物节观察到的趋势-11月13日 9.Internet：从国庆假期观察到的趋势-10 月9日 请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 2 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 12月23 日11月 23日- 10月23 日9月 23日8 月23日 7月23 日6月 23日5 月23日 4月23 日3月 23日 2M23 12月22 日11月 22日10 月22日 9月22 日8月 22日7 月22日 6月22 日4月 22日3 月22日 2M22 12月21 日11月 21日10 12M23 11M23 10M23 9M23 8M23 7M23 6M23 5M23 4M23 3M23 2M23 12M22 11M22 10M22 9M22 8M22 7M22 6M22 5M22 4M22 3M22 2M22 12M21 11M21 10M21 9M21 8M21 7M21 6M21 5M21 4M21 3M21 2M21 12M20 11M20 10M20 9M20 8M20 7M20 6M20 5M20 4M20 3M20 2M20 12M19 11M19 10M19 9M19 8M19 7M19 6M19 5M19 4M19 3M19 2M19 12M18 11M18 10M18 9M18 8M18 7M18 6M18 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 社会消费品网上零售额增长 2022-12 2022-10 两年复合年增长率 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 服装在线零售额增长 2020-04 2020-02 2019-12 2019-10 2019-08 2019-06 同比增长 2019-04 图2：食品/服装/消费品网上零售额GMV同比增长 2019-02 2018-12 2018-10 2018-08 2018-06 图1：实物商品网上零售额同比增长 2018-04 食品在线零售额增长 图3：实物商品零售额线上渗透率 2018-02 2017-12 2017-10 2017-08 2017-06 资料来源：NBS， 资料来源：NBS， 资料来源：NBS， 2017-04 2024年1月 2017-02 2016-12 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2016-10 2024年1月18日 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的 个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系 CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S