中国企业级SaaS上市公司2023-2024年财务绩效回顾及未来展望

中国企业级SaaS上市公司2023-2024年财务绩效回顾及未来展望 2024年11月 1中国企业级SaaS上市公司2023-2024年财务绩效回顾及未来展望 目录 1.前言 02 2.企业级SaaS厂商当前现状：2023-2024年财务绩效回顾 03 2.1收入、毛利持续增长，整体毛利率依然偏弱 03 2.2销售费用率高企，获客成本依然偏高 07 2.3持续的研发高投入 09 2.4盈利依然艰难 10 2.5资产周转效率下降，现金流承压 11 3.企业级SaaS市场未来发展方向 12 3.1围绕中小企业成长性需求 12 3.2细分领域产品爆发式增长 13 3.3开放协同，构建产品生态 13 4.企业级SaaS厂商策略建议 14 4.1提升客户价值，实现客户转化 14 4.2深耕行业，产品向多元化发展 14 4.3延伸商业价值，覆盖客户全生命周期需求 15 4.4审视并购可能性，实现规模效应 15 4.5盈利模式多样化 15 4.6抓住AIGC（生成式人工智能）带来的时代机遇 16 4.7中国SaaS企业的出海机遇 16 4.8积极把握资本市场的机会 17 5.总结 18 1 前言 近些年，随着云计算技术的日渐成熟、潜在客户认知和接受程度的不断提高，以及各行各业数字化转型、降本增效的持续需求，中国企业级SaaS（SoftwareasaService）公司驶入了快车道。本文将聚焦中国企业级SaaS的代表性公司，回顾其2023-2024年（其中2024年系更新到2024年上半年的财务数据）的财务绩效表现，展望行业的未来发展趋势，并提出厂商策略建议。 典型的SaaS公司具有软件/平台功能部署在云上且高度标准化，客户通过网络访问软件/平台功能，通过订阅制方式收费等特点。当SaaS公司服务的客户主要是B端的企业时，即为本文所称的企业级SaaS公司。由于中国已经上市的大部分SaaS公司除了典型的SaaS订阅类收入外，或多或少都有软件开发、授权、软硬件交付等非订阅收入，所以本文综合考虑收入规模、细分领域的代表性及SaaS订阅类收入占总收入的比重等指标并作为参考依据，选取了于A股、港股和美股上市的20余家企业级SaaS公司进行分析。同时，我们按照选取公司的业务及客户类型，将其分类为通用型SaaS公司（或称为业务垂直型SaaS，系专注于某些业务功能并服务于多个行业，如提供财务、管理类软件的金蝶国际等公司）、垂直型SaaS公司（或称为行业垂直型SaaS，如专注服务于房地产行业解决方案的明源云等）。需要指出的是，通用型/垂直型有时并无特别清晰的界限，本文的分类也仅为了分析的目的。 2 企业级SaaS厂商当前现状： 2023-2024年财务绩效回顾 2.1 收入、毛利持续增长，整体毛利率依然偏弱 中国企业级SaaS公司2020-2024年收入及增长率 营业收入及增长率（单位：人民币百万元） 类型 证券简称 2020 2021 2022 2023 2024上半年 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 垂直型 广联达 3,947.1 13.9% 5,562.2 40.9% 6,552.4 17.8% 6,524.6 -0.4% 2,937.5 -3.7% 通用型 二六三 970.0 -4.3% 891.4 -8.1% 895.4 0.4% 889.9 -0.6% 468.5 9.6% 通用型 会畅通讯 788.0 47.4% 678.3 -13.9% 669.7 -1.3% 454.7 -32.1% 233.8 -5.5% 通用型 用友网络 8,528.4 0.2% 8,931.8 4.7% 9,261.7 3.7% 9,796.1 5.8% 3,805.3 12.9% 通用型 税友股份 1,541.0 10.2% 1,604.8 4.1% 1,697.8 5.8% 1,828.7 7.7% 814.5 7.5% 垂直型 光云科技 510.0 9.8% 545.3 6.9% 494.0 -9.4% 475.5 -3.7% 234.8 0.6% A股上市公司平均数 2,714.1 12.9% 3,035.6 5.8% 3,261.8 2.8% 3,328.2 -3.9% 1,415.7 3.6% 通用型 金蝶国际 3,356.4 0.9% 4,174.1 24.4% 4,865.8 16.6% 5,679.1 16.7% 2,870.0 11.9% 垂直型 明源云 1,705.3 34.9% 2,184.5 28.1% 1,816.4 -16.9% 1,639.6 -9.7% 720.1 -5.5% 垂直型 齐屹科技 916.3 18.9% 1,106.5 20.8% 875.7 -20.9% 1,187.0 35.5% 580.9 16.9% 垂直型 微盟集团 1,968.8 37.0% 1,966.9 -0.1% 1,839.0 -6.5% 2,227.7 21.1% 867.4 -28.3% 通用型 天润云 353.7 5.7% 401.9 13.6% 383.2 -4.6% 446.8 16.6% 236.2 10.9% 通用型 玄武云 796.8 32.7% 991.9 24.5% 1,043.4 5.2% 1,281.3 22.8% 647.5 22.2% 垂直型 阜博集团 286.4 118.6% 561.3 96.0% 1,288.7 129.6% 1,813.3 40.7% 1,077.5 17.7% 垂直型 百融云 1,136.5 -9.9% 1,623.5 42.8% 2,054.2 26.5% 2,680.9 30.5% 1,321.3 6.3% 垂直型 中国有赞 1,820.7 55.8% 1,570.0 -13.8% 1,497.0 -4.7% 1,448.4 -3.2% 686.3 -5.2% 垂直型 智云健康 839.1 60.0% 1,756.7 109.4% 2,988.1 70.1% 3,690.5 23.5% 2,124.8 17.9% 通用型 北森控股 458.5 19.9% 556.3 21.3% 679.6 22.2% 750.9 10.5% 未披露 未披露 通用型 迈富时 未披露 未披露 877.2 未披露 1,142.8 30.3% 1,232.1 7.8% 739.4 26.7% 港股上市公司平均数 1,239.9 34.0% 1,480.9 33.4% 1,706.1 20.6% 2,006.5 17.7% 1,079.2 8.3% 通用型 声网 871.5 93.9% 1,071.0 22.9% 1,119.0 4.5% 1,004.9 -10.2% 479.1 -4.6% 垂直型 中指控股 635.9 9.7% 621.0 -2.4% 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 通用型 极光 471.6 -48.0% 357.3 -24.2% 328.8 -8.0% 290.2 -11.7% 144.0 3.7% 通用型 容联易通 767.7 18.1% 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 通用型 涂鸦智能 1,173.7 59.0% 1,925.9 64.1% 1,449.8 -24.7% 1,632.9 12.6% 961.7 29.1% 垂直型 云学堂 未披露 未披露 未披露 未披露 430.6 未披露 424.0 -1.5% 未披露 未披露 美股上市公司平均数 784.1 26.5% 993.8 15.1% 832.1 -9.4% 838.0 -2.7% 528.3 9.4% 全部上市公司平均数 1,538.3 26.6% 1,816.4 22.0% 1,971.5 11.2% 2,154.5 8.1% 1,097.5 7.1% 其中： 垂直型公司平均数 1,376.6 34.9% 1,749.8 32.9% 1,983.6 20.6% 2,211.2 13.3% 1,172.3 1.8% 通用型公司平均数 1,673.1 19.6% 1,871.8 12.1% 1,961.4 4.2% 2,107.3 3.8% 1,036.4 11.3% 根据艾瑞咨询的研究数据，中国企业级SaaS的市场规模增长率从2017-2021年大致维持在40%左右的平均年度增速，2022年开始受到多重因素影响增速开始放缓，并预计2024-2026年的增长率维持在10%以上的水平，相较于2021年之前的增速有明显放缓，其中A股SaaS公司增速回落速度较为明显。与港股上市的SaaS公司收入构成中典型的订阅式收费模式占比较高不同，A股上市的SaaS公司收入构成中非订阅收入（如软件开发、软件授权、配套软硬件交付类收入）的比重相对较高，在市场动荡的环境下，“SaaS味”更浓、订阅收入占比更高的港股上市公司相较于A股公司体现出了更强的收入增长的韧性和稳定性。 另外，我们也注意到，垂直型SaaS公司的收入增幅通常会好于通用型SaaS公司。由于垂直型SaaS公司产品针对特定行业，所以做到头部规模之后的马太效应会非常明显；由于其积累了充分的行业客户资源及行业经验，相较于通用型SaaS公司也更加容易建立起护城河。通用型SaaS公司更多专注于产品功能的通用性，相较于深耕特定行业的垂直型SaaS公司，其更容易受到竞争对手的挑战。在目前行业竞争日趋激烈，且互联网大厂纷纷布局SaaS赛道的背景下，通用型SaaS公司更容易面临行业新进入者的竞争。 中国企业级SaaS公司2020-2024年毛利及毛利率 毛利及毛利率（单位：人民币百万元） 类型 证券简称 2020 2021 2022 2023 2024上半年 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 垂直型 广联达 3,492.6 88.5% 4,669.6 84.0% 5,428.5 82.8% 5,383.8 82.5% 2,546.3 86.7% 通用型 二六三 536.2 55.3% 454.7 51.0% 433.1 48.4% 409.5 46.0% 204.9 43.7% 通用型 会畅通讯 420.7 53.4% 287.6 42.4% 265.1 39.6% 166.5 36.6% 75.8 32.4% 通用型 用友网络 5,213.5 61.1% 5,470.6 61.2% 5,221.2 56.4% 4,969.6 50.7% 1,999.6 52.5% 通用型 税友股份 925.4 60.1% 951.3 59.3% 994.7 58.6% 1,017.0 55.6% 497.7 61.1% 垂直型 光云科技 312.1 61.2% 349.7 64.1% 300.5 60.8% 300.4 63.2% 152.1 64.8% A股上市公司平均数 1,816.8 63.3% 2,030.6 60.3% 2,107.2 57.8% 2,041.1 55.8% 912.7 56.9% 通用型 金蝶国际 2,209.0 65.8% 2,633.6 63.1% 2,997.6 61.6% 3,644.0 64.2% 1,815.2 63.2% 垂直型 明源云 1,339.7 78.6% 1,751.1 80.2% 1,479.3 81.4% 1,303.2 79.5% 577.7 80.2% 垂直型 齐屹科技 520.5 56.8% 593.4 53.6% 473.9 54.1% 495.5 41.7% 215.9 37.2% 垂直型 微盟集团 1,002.6 50.9% 1,501.5 76.3% 1,090.7 59.3% 1,483.5 66.6% 575.9 66.4% 通用型 天润云 175.4 49.6% 182.7 45.5% 184.9 48.3% 214.8 48.1% 121.9 51.6% 通用型 玄武云