中国互联网 - 8 月网上零售额回顾

2023年9月18日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国互联网 8月网上零售销售回顾 根据国家统计局数据，8M23网上零售额GMV/网上实物商品GMV达到9.5/8.0万亿元，同比增长12.1/9.5%。2023年8月在线实物商品GMV的同比增长为6.1％（2023年7月：5.0％），与我们估计的5.5％基本相符，显示出边际连续改善趋势，但表明消费复苏仍需要时间。尽管由于宏观不确定性，电子商务平台的整体收入增长可能会面临短期波动，但电子商务平台正在以有效的方式推动收入增长和规模扩张，并以提高运营效率为目标，这可能导致良性的行业竞争，以及23年第三季度的盈利增长好于预期。维持对阿里巴巴、拼多多(PDD)和京东的买入。com(JD)。 消费复苏好于预期。根据国家统计局的数据，8月零售额同比增长4.6％，好于Wind的预期3.5％。餐饮服务GMV的两年复合年增长率在MoM基础上提高至2023年8月的10.4％（5月/6月/7月：两年复合年增长率为3.2/5.6/6.8％）。 在线实物商品GMV的增长在很大程度上符合预期。根据国家统计局，中国在线零售额 GMV/在线实物商品GMV同比增长12.1/9.5%，达到9.5万亿元人民币/8.0万亿元 人民币。在线零售 实物商品的销售渗透率从8M22年的25.6%上升至8M23年的26.4%，得益于消费行为从线下到线上的结构性变化，以及直播电商的持续渗透。实物商品在线零售额GMV的同比增长显示出月环比的边际改善，2023年8月为6.1%，与我们估计的同比5.5%一致，并从2023年7月的5.0%提高。按消费类型划分，8M23年食品/服装/消费品网上零售额GMV同比增长8.4/10.9/9.2%，意味着两年复合年增长率为12.4/7.4/ 7.0%（7M23：两年复合年增长率12.1/7.6/7.2%）。 比预期更良性的行业竞争可能会导致 23年第三季度电子商务平台的利润率好于预期。电子商务平台正在不断增加投资，以通 过提供更个性化的内容Feed和增强价格竞争力来推动用户增长并增强消费者参与度。 提高价格竞争力的投资并不昂贵，因为它集中在丰富产品供应和提高供应链能力上。尽管由于宏观不确定性，整体收入增长可能会面临短期波动，但电子商务平台正在以有效的方式推动增长，并以提高运营效率为目标，这可能导致第三季度的盈利增长好于预期 。 跑赢大盘 (维护) 中国互联网行业 SaiyiHe,CFA (852)39161739 YeTAO 卢文涛 相关报告 1.Trip.com（TCOMUS）-被压抑的需 求释放仍然强劲 -9月6日 2.品多（PDDUS）-消费者钱包份额收益策略提高了收入和收益增长-8月30日 3.美团（3690HK）-在持久的竞争中保持警惕-8月25日 4.JD（JDUS）-通过增长策略的痛苦 5.阿里巴巴（BABAUS）-深入分析细分市场价值-8月16日 6.电子商务-7月在线零售销售回顾-8月 股票建议：维持对阿里巴巴和PDD的买入。For 阿里巴巴尽管由于宏观不确定性，近期业务发展轨迹可能面临短期波动，但阿里巴巴已 经证明了其推动各业务线更好运营效率的能力，并且在未来整体消费复苏的同时，更有 能力复苏。这一战略举措是通过增加货币产品和品牌的价值供应来推动用户参与度的提高，以接触目标消费者，这反过来又提高了商家投资广告的意愿，确保长期收入和盈利增长前景符合行业趋势。.对于PDD，在电子商务领域，PDD有相对更积极的空间来 推动GMV增长，通过瞄准更大的消费者钱包份额，并进一步提高货币化率，因为与 同行相比，其相对更好的投资回报率。此外，我们认为，利用强大的国内供应链，海外扩张有望支持PDD的长期收入和收益增长。 16日 7.阿里巴巴（BABAUS）-用户第一战略-8月11日 8.电子商务-6月网上零售销售回顾-7月18日 9.互联网：从今年618购物节观察到的趋势-6月20日 10.Trip.com集团（TCOMUS）-在第二季度-6月9日保持强劲复苏 11.美团（3690HK）-决心维持本地消费者服务行业消费者心态份额-5月29日 12.PDDHoldings（PDDUS）-核心业务实现了高质量的增长-5月29日 13.电子商务-4月在线零售销售回顾-5月17日 14.JD.com（JDUS）-专注于推动健康和高质量的增长 -5月12日 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 2019-10 2019-08 2019-06 2019-04 2019-02 2018-12 2018-10 2018-08 2018-06 2018-04 2018-02 2017-12 2017-10 2017-08 2017-06 2017-04 2017-02 2016-12 2016-10 2023年9月 图1：实物商品网上零售额同比增长 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 5月21日7月21日9月21日11月21日2月22日4月22日6月22日8月22日10月22日12月22日3月23日7月23日 -10% 实际增长两年复合年增长率 资料来源：NBS，CMBIGM 图2：食品/服装/消费品网上零售额GMV同比增长 食品网上零售额增长服装网上零售额增长消费品网上零售额增长 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：NBS，CMBIGM 图3：实物商品零售额线上渗透率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：NBS，CMBIGM 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 2 8M23 7M23 6M23 5M23 4M23 3M23 2M23 12M22 11M22 10M22 9M22 8M22 7M22 6M22 5M22 4M22 3M22 2M22 12M21 11M21 10M21 9M21 8M21 7M21 6M21 5M21 4M21 3M21 2M21 12M20 11M20 10M20 9M20 8M20 7M20 6M20 5M20 4M20 3M20 2M20 12M19 11M19 10M19 9M19 8M19 7M19 6M19 5M19 4M19 3M19 2M19 12M18 11M18 10M18 9M18 8M18 7M18 6M18 2023年9月 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的 个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法 。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得为任何目的重新制作、重印、出售、重新分发或全部或部分出版本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》