股票股指期权：反弹降波，可考虑逢高卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2024年1月16日 生 研 品股票股指期权：反弹降波，可考虑逢高卖出看 究涨期权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君反弹降波，可考虑逢高卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2248.98 10.47 28.78 5.07 2250.33 -1.36 2252.53 -3.56 沪深300指数 3300.88 19.96 113.28 24.43 3300.87 0.01 3304.80 -3.92 中证1000指数 5539.47 -19.90 116.80 8.14 5513.40 26.07 5466.27 73.21 上证50ETF 2.284 0.012 11.37 5.70 2.285 -0.001 2.290 -0.006 华泰柏瑞300ETF 3.367 0.022 17.69 8.63 3.367 0.000 3.371 -0.004 南方500ETF 5.274 -0.005 2.39 0.81 5.260 0.014 5.240 0.034 华夏科创50ETF 0.817 0.004 29.24 3.80 0.816 0.001 0.817 0.000 易方达科创50ETF 0.796 0.004 6.48 0.78 0.795 0.001 0.795 0.001 嘉实300ETF 3.426 0.021 10.67 8.33 3.428 -0.002 3.432 -0.006 嘉实500ETF 5.382 -0.012 0.56 0.12 5.377 0.005 5.356 0.026 创业板ETF 1.708 0.010 12.85 4.33 1.707 0.001 1.709 -0.001 深证100ETF 2.308 0.023 0.52 0.12 2.307 0.001 2.305 0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 60751 8502 108721 -399 74.08% 41.36% 2300 2200 沪深300股指期权 168020 53094 233315 3107 67.48% 45.78% 3500 3250 中证1000股指期权 184412 71102 193588 7840 98.65% 50.38% 6000 5500 上证50ETF期权 2019580 468466 2388189 3531 86.11% 58.66% 2.35 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 1763152 379504 1714959 -23631 97.30% 63.25% 3.5 3.4 南方500ETF期权 1035341 310105 904762 15751 120.29% 91.08% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 614745 71644 1139419 3524 70.74% 44.33% 0.9 0.85 易方达科创50ETF 387827 90736 526358 -4201 89.53% 45.74% 0.85 0.85 嘉实300ETF期权 243741 49872 313236 27109 94.31% 68.25% 3.5 3.3 嘉实500ETF期权 229949 55427 283786 19929 117.03% 88.92% 5.5 5.25 创业板ETF期权 1184254 49726 1595404 98492 88.33% 52.93% 1.8 1.7 深证100ETF期权 158789 21819 245189 9189 79.56% 66.87% 2.35 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.28% -0.03% 4.76% 2.04% 7.58% 1.01% 16.80 -0.506 沪深300股指期权 15.77% 0.20% 7.74% 0.37% 6.85% 0.52% 17.74 0.058 中证1000股指期权 20.73% 1.03% 3.14% -17.32% 2.86% 4.64% 21.30 0.252 上证50ETF期权 15.78% -0.10% 5.10% -2.40% 3.80% 1.99% 16.49 -0.680 华泰柏瑞300ETF期权 16.02% -0.34% 7.36% -3.21% 3.84% 5.57% 17.32 -0.676 南方500ETF期权 17.00% -0.33% 9.15% -9.09% -5.83% 5.74% 17.80 0.023 华夏科创50ETF 24.47% 0.48% 14.98% -7.42% 1.45% 3.09% 26.14 -0.670 易方达科创50ETF 23.62% -0.24% 17.08% -7.24% -6.36% -7.31% 26.35 -0.511 嘉实300ETF期权 16.00% -0.19% 7.81% -1.93% 3.73% 1.20% 17.57 -0.512 嘉实500ETF期权 17.27% -0.77% 8.07% -9.21% -8.31% 0.87% 19.32 0.089 创业板ETF期权 23.52% -0.91% 17.93% -2.61% 1.80% 4.81% 24.08 -0.481 深证100ETF期权 19.31% -0.79% 14.16% -2.39% -0.04% 2.92% 20.11 -0.206 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.91% -0.32% 12.69% -0.29% 2.65% 1.48% 沪深300股指期权 18.91% 0.57% 13.67% -0.36% 2.80% 2.54% 中证1000股指期权 22.46% 0.54% 18.46% -0.85% -3.85% 4.05% 上证50ETF期权 16.44% -0.76% 12.49% 0.04% -5.82% -0.32% 华泰柏瑞300ETF期权 17.16% -0.55% 13.15% -0.02% -3.79% 4.46% 南方500ETF期权 18.44% 0.43% 13.38% -0.67% -14.00% 1.99% 华夏科创50ETF 24.51% -0.24% 18.29% -0.72% 3.93% 0.28% 易方达科创50ETF 24.92% 0.21% 19.06% -0.72% 3.32% -0.57% 嘉实300ETF期权 17.36% -0.38% 13.19% 0.01% -3.31% 1.82% 嘉实500ETF期权 18.38% 0.12% 13.00% -0.73% -13.38% 1.68% 创业板ETF期权 24.47% -0.19% 21.83% -0.46% 3.69% 5.30% 深证100ETF期权 20.51% -0.12% 18.71% 0.04% -2.04% 3.98% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21% 2600 19% 2500 17%15% 2400 13% 2300 11% 2200 9% 2100 7% 2000 5% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/21023/3/21023/5/21023/7/12023/9/21023/11/21024/1/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700