股票股指期权：上行降波，曲面大幅向正偏倾斜，可考虑买入看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月9日 生 研 品股票股指期权：上行降波，曲面大幅向正偏倾 究斜，可考虑买入看涨期权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行降波，曲面大幅向正偏倾斜，可考虑买入看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2389.38 17.70 37.50 1.89 2369.00 20.38 2365.00 24.38 沪深300指数 3439.81 38.05 131.63 16.10 3419.00 20.81 3410.40 29.41 中证1000指数 4797.06 103.10 148.51 24.96 4765.13 31.93 4725.07 72.00 上证50ETF 2.444 0.022 10.06 3.11 2.447 -0.003 2.452 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.471 0.037 10.69 1.26 3.473 -0.002 3.476 -0.005 南方500ETF 4.936 0.088 3.41 1.06 4.925 0.011 4.911 0.025 华夏科创50ETF 0.742 0.018 29.04 10.30 0.744 -0.002 0.744 -0.002 易方达科创50ETF 0.727 0.018 9.26 4.24 0.728 -0.001 0.726 0.001 嘉实300ETF 3.604 0.038 4.49 1.21 3.607 -0.003 3.613 -0.009 嘉实500ETF 5.121 0.096 0.86 0.36 5.108 0.013 5.093 0.028 创业板ETF 1.620 0.024 11.01 3.07 1.622 -0.002 1.621 -0.001 深证100ETF 2.327 0.027 0.45 0.12 2.325 0.002 2.323 0.004 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 36256 17082 69478 -326 77.72% 48.29% 2400 2350 沪深300股指期权 100913 47224 185595 957 63.80% 56.02% 3500 3400 中证1000股指期权 287063 109534 219750 -699 95.72% 51.92% 5000 4600 上证50ETF期权 1490613 664568 1606476 6218 106.68% 81.44% 2.5 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1265860 480240 1340344 18764 90.08% 81.99% 3.6 3.4 南方500ETF期权 2104446 777792 1156543 10449 108.70% 84.32% 5.25 4.9 华夏科创50ETF 577319 170946 1116853 4969 72.18% 46.66% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 253173 73508 505860 15868 78.14% 58.43% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 225884 110780 280461 37582 101.50% 89.26% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 386210 149717 323075 43247 99.63% 88.36% 5.25 5 创业板ETF期权 1112797 297147 1305179 100598 78.80% 59.52% 1.7 1.6 深证100ETF期权 94073 34945 136692 18133 101.20% 87.44% 2.4 2.25 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 11.90% -0.93% 8.99% 1.12% 3.24% 0.22% 14.33 -0.509 沪深300股指期权 12.41% -0.43% 9.81% 2.67% 6.69% 4.96% 14.92 -0.481 中证1000股指期权 23.22% -1.07% 25.53% 2.05% -1.34% 5.19% 25.17 -0.088 上证50ETF期权 11.41% -0.50% 7.87% 1.56% 0.36% 7.48% 13.36 -0.431 华泰柏瑞300ETF期权 11.72% -0.81% 8.94% 2.11% 3.57% 7.90% 14.31 -0.616 南方500ETF期权 17.27% -0.39% 20.12% 1.08% -1.88% 3.11% 19.77 0.334 华夏科创50ETF 23.66% -0.89% 25.72% 2.60% 1.52% -2.10% 27.31 -0.725 易方达科创50ETF 23.57% -0.68% 26.47% 2.96% -0.32% -2.45% 27.64 -0.348 嘉实300ETF期权 12.06% -0.48% 9.15% 1.63% 3.32% 6.21% 14.07 -0.542 嘉实500ETF期权 17.95% 0.13% 20.69% 1.41% -3.31% 0.43% 19.06 -0.668 创业板ETF期权 20.77% -0.16% 19.93% 2.03% 4.78% 6.20% 22.97 0.029 深证100ETF期权 16.22% -0.14% 12.28% 2.07% -0.52% 2.38% 17.41 0.135 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 12.57% -0.74% 7.81% 0.44% -0.93% 0.21% 沪深300股指期权 13.13% -0.29% 8.10% 0.95% 1.36% 1.58% 中证1000股指期权 23.37% -0.48% 22.84% 1.33% -8.42% -5.01% 上证50ETF期权 12.30% -0.34% 8.03% -0.65% 0.70% 3.21% 华泰柏瑞300ETF期权 12.81% -0.72% 8.03% -0.05% -3.75% -0.25% 南方500ETF期权 17.72% -0.17% 15.25% 0.33% -4.11% 3.44% 华夏科创50ETF 22.86% -0.39% 19.84% 0.94% 2.37% 2.53% 易方达科创50ETF 22.88% -0.05% 19.86% 1.04% -0.80% -3.06% 嘉实300ETF期权 12.50% -0.62% 8.44% -0.16% -1.11% 2.29% 嘉实500ETF期权 17.74% 0.00% 15.69% 0.45% -3.86% 2.79% 创业板ETF期权 21.03% 0.49% 16.44% 0.16% -1.09% -0.24% 深证100ETF期权 16.08% 0.25% 11.05% 0.16% -2.87% -0.19% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 24002300 0.6 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量P