股票股指期权：回调降波，可考虑卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月8日 生 研 品股票股指期权：回调降波，可考虑卖出看涨期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君回调降波，可考虑卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2486.02 -13.75 32.31 -5.74 2488.33 -2.31 2480.67 5.35 沪深300指数 3630.22 -28.78 130.04 -34.80 3628.73 1.49 3616.47 13.76 中证1000指数 5536.66 -88.68 175.73 -9.89 5519.60 17.06 5463.27 73.39 上证50ETF 2.520 -0.015 5.03 -0.55 2.522 -0.002 2.530 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.621 -0.029 6.39 -0.47 3.621 0.000 3.632 -0.011 南方500ETF 5.542 -0.071 3.98 1.69 5.545 -0.003 5.549 -0.007 华夏科创50ETF 0.797 -0.009 19.57 -2.02 0.797 0.000 0.798 -0.001 易方达科创50ETF 0.779 -0.009 4.66 -0.22 0.779 0.000 0.779 0.000 嘉实300ETF 3.762 -0.033 2.61 -0.14 3.764 -0.002 3.774 -0.012 嘉实500ETF 5.659 -0.078 0.89 0.29 5.665 -0.006 5.673 -0.014 创业板ETF 1.821 -0.029 5.93 0.38 1.822 -0.001 1.824 -0.003 深证100ETF 2.523 -0.032 0.38 -0.06 2.525 -0.002 2.524 -0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 18761 648 70745 490 43.01% 52.56% 2550 2450 沪深300股指期权 62945 -2373 166192 608 57.09% 61.55% 3700 3550 中证1000股指期权 111573 2985 198672 1006 80.12% 71.76% 5600 5000 上证50ETF期权 766593 10064 1552377 12959 99.85% 100.04% 2.55 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 700467 70394 1284280 15576 94.40% 98.81% 3.7 3.5 南方500ETF期权 751418 112013 950974 13150 105.02% 116.73% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 287391 21893 1056437 23694 57.18% 60.78% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 257180 59049 553709 11450 103.61% 68.84% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 116996 14599 257184 21535 84.94% 92.28% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 138498 24404 270477 19921 91.12% 95.33% 6 5.5 创业板ETF期权 720751 209427 1118524 83544 90.96% 103.17% 1.85 1.75 深证100ETF期权 66266 5475 147377 13648 95.09% 97.41% 2.65 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.21% -0.58% 11.20% 1.91% 7.37% 2.60% 16.33 -0.647 沪深300股指期权 13.47% -0.64% 14.74% 2.59% 0.40% -4.04% 16.61 -0.489 中证1000股指期权 22.84% 0.39% 23.75% 5.01% -2.42% 1.53% 25.85 0.105 上证50ETF期权 12.96% -0.31% 10.32% -0.12% -1.67% -0.41% 14.82 -0.370 华泰柏瑞300ETF期权 13.81% -0.02% 13.13% 0.02% -1.50% 1.13% 16.00 -0.041 南方500ETF期权 18.03% 0.01% 20.67% 1.01% -5.15% 1.04% 20.68 0.021 华夏科创50ETF 21.13% -0.16% 23.63% -2.04% 5.56% -0.58% 25.86 -0.477 易方达科创50ETF 21.40% 0.09% 24.77% -2.03% 2.30% 0.27% 25.48 -0.336 嘉实300ETF期权 13.80% 0.02% 13.61% 0.13% -1.75% -0.66% 15.86 -0.177 嘉实500ETF期权 18.58% 0.58% 20.64% 1.27% -4.04% 2.21% 20.79 0.099 创业板ETF期权 21.89% -0.73% 27.32% -0.79% 2.94% 1.82% 23.54 -0.711 深证100ETF期权 17.09% 0.17% 20.22% -0.12% 2.26% 1.08% 18.63 -0.374 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.34% -0.38% 11.17% -0.19% 5.54% -3.79% 沪深300股指期权 14.72% -0.40% 14.10% 0.03% 2.40% -3.47% 中证1000股指期权 23.29% 0.40% 28.02% 0.29% -2.63% 0.41% 上证50ETF期权 13.87% -0.33% 10.53% 0.12% 0.55% 1.22% 华泰柏瑞300ETF期权 14.66% 0.01% 13.11% 0.16% -0.92% -0.93% 南方500ETF期权 18.61% 0.20% 21.21% 0.27% -4.46% 0.08% 华夏科创50ETF 21.45% -0.61% 23.22% -0.06% 11.02% 0.05% 易方达科创50ETF 21.77% 0.19% 24.17% 0.02% 7.49% -0.58% 嘉实300ETF期权 14.65% 0.02% 13.52% 0.19% -2.00% -3.46% 嘉实500ETF期权 18.99% 0.26% 21.05% 0.32% -5.80% -1.05% 创业板ETF期权 21.75% -0.88% 25.92% 0.32% 2.88% 1.42% 深证100ETF期权 17.66% -0.22% 19.44% 0.31% 3.14% -0.77% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/21023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15