PX周报：芳烃行情略有支撑，产业链缺乏驱动

2024年1月14日 PX周报 报告要点： 创元研究 PX：基本面缺乏驱动，震荡走势。截至最新亚洲PXN约352美元/吨，PX端基本面缺乏有效驱动，预计PXN上方压力较大，PXN近端偏空看待。芳烃层面，本周尾美国汽油行情突出，甲苯以及纯苯美湾价格上涨，亚洲地区芳烃价格相对稳定，甲苯及纯苯美亚价差反弹，关注1月内其走势，或对芳烃形成支撑。当前芳烃角度，甲苯及纯苯强于PX。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 我们认为2024年芳烃调油行情效应或同比弱化，关注其实际影响，主要关注时间节点在一季度末尾以及二季度。PX供需基本面来看缺乏实际驱动，1-2月国内PX表现累库。近期，装置负荷回升影响下，国内以及亚洲地区PX开工有所反弹，供应略有增长；需求端PTA主流装置检修量一般，开工相对稳定，截至最新开工负荷约83.49%，PTA整体供应偏高。PX绝对方向跟随原油波动，基本面缺乏有效驱动。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值................................................................5 3.2PX利润及成本............................................................6 3.3芳烃地区间价差—甲苯及纯苯价差走高.......................................8 3.5.1油端............................................................................................................................................................................................113.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................11 3.7PX供需平衡—1月累库...................................................15 3.8PX装置动态—装置负荷回升...............................................16 四、PTA..........................................................17 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................194.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................20 4.6PTA供需平衡............................................................20 五、下游及终端表现...............................................21 5.1聚酯...................................................................215.1.1聚酯利润..................................................................................................................................................................................215.1.2聚酯开工及产量—开工变动不大，偏坚挺.................................................................................................................235.1.3聚酯库存---成品库存压力一般......................................................................................................................................245.2纺织...................................................................255.2.1织造及印染开机率--预估下周开始下滑......................................................................................................................255.2.2织造端数据—节前备货预计增长....................................................................................................................................26 一、本周行情回顾 产业链价格变动一般，低位震荡。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：目前产业链利润分配中PX占据头部，表现盈利，亚洲PXN报收350美元/吨左右，亦处于近5年高位。PTA以及聚酯端仍以亏损为主。近端变化来看，本周PX利润承压回调，驱动有限，兑现利空。PTA弱于PX，本周兑现加工费走弱，目前约360元/吨，当前PTA季节新累库格局，供应偏高且稳定，近端现货加工费亦偏低看待。聚酯利润表现被动，本周反弹为主，受聚合成本中乙二醇价格回落影响，本周聚酯利润表现反弹。后续来看，PX利润仍居于产业链首位，聚酯及PTA利润偏弱。 产业链开工：周内聚酯负荷变动一般，PTA负荷小幅上行，PX中国以及亚洲地区开工上行。周内聚酯以及PTA端装置动态一般，中国以及亚洲地区PX装置负荷回升带动供应增加。整体来看，产业链上下游开工均同比偏高，供应量较大，关注节前聚酯端负荷变动。目前从累库趋势来看，PX价格较PTA偏强。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 亚洲PXN回落至354美元/吨。PX驱动有限，PX加工差高位承压。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 当前亚洲地区PX短流程经济性表现尚可，支撑短流程装置开工企稳。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—甲苯及纯苯价差走高 周内甲苯及纯苯绝对价格反弹，PX美金价格保持相对稳定，甲苯美亚价差反弹至232美元/吨，关注1月内甲苯地区间价差走势。PX美亚价差相对稳定在70美金附近。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 当前亚洲地区甲苯以及二甲苯调油经济性表现一般，化工利润相对良好，支撑亚洲地区短流程开工稳健。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6PX开工及产量---回升 本周国内PX开工回升至84.56%，周环比+4.18%。PX装置运行来看广东石化、恒逸文莱装置重启。 亚洲PX开工约76.82%，周环比+3%。近端来看国内及亚洲地区PX供应偏高，装置变动一般。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7PX供需平衡—1月累库 1月份国内PX开工略有回调，进口供应预估增长，下游PTA装置检修量不大，预估1月份PX表现累库，累库幅度较11-12月份收窄。 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.8PX装置动态—装置负荷回升 周内广东石化负荷回升，带动国内PX开工回升4%。目前PX端停车检修装置不多，总负荷偏高。 四、PTA 4.1 PTA价格—基差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3PTA开工及产量 本周国内PTA开工约83.49%，周环比+0.5%。当前PTA供应水平偏高，主流装置开工较为稳定，1月内装置检修计划量不多，预估1月内供应保持稳定高量的状态。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.5PTA库存 4.5.1社会库存 1月内PTA回归累库。 截至最新，PTA工厂库存在3.98天，较上周-0.07天，较同期-0.40天，元旦节后下游刚需补货。聚酯工厂PTA原料库存7.53天，较上周+0.47天，较同期+0.50天。现货买盘一般，合约货稳定。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.5.2仓