PX周报：基本面累库，芳烃端存在支撑

2024年2月4日 PX周报 报告要点： 创元研究 PX：我们认为当前PX加工差高位震荡判断，PX绝对价格偏暖走势。芳烃调油属性来看，近端来看PX弱于甲苯及纯苯。调油行情或在埋伏中，一季度主要关注甲苯以及纯苯端美亚价差变动，目前芳烃支撑偏强。基本面来看，1-2月份PX预计累库，一季度PX端面临较多需求损失，累库幅度或需向上调整。近端供应来看，国内以及亚洲地区PX开工负荷变动不大，同比偏高，关注1月底以及2月亚洲地区两套装置重启计划。此外，近期随着亚洲辛烷值修复，亚洲地区甲苯以及二甲苯调油利润上行，关注亚洲地区PX短流程装置动态。需求端，当前织造及聚酯呈现节前备货行情，产业链价格偏暖走势，织造终端对于节后订单持谨慎乐观态度。节前织造及聚酯开工符合季节性下行预期。PTA端目前一季度公布装置检修量增多，PX直接需求损失预期增长，累库预期增强。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值................................................................5 3.2PX利润及成本............................................................6 3.3芳烃地区间价差—甲苯美亚价差走高.........................................8 3.5.1油端—汽油季节性累库中..................................................................................................................................................113.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—调油经济性好转.......................................................................................11 3.6PX开工及产量---近端变动不大............................................14 3.7PX供需平衡—1月累库...................................................15 3.8PX装置动态—装置负荷变动一般...........................................17 四、PTA..........................................................18 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................194.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................20 4.6PTA供需平衡............................................................21 五、下游及终端表现...............................................22 5.1聚酯...................................................................225.1.1聚酯利润—压缩....................................................................................................................................................................225.1.2聚酯开工及产量—季节性回落.........................................................................................................................................245.1.3聚酯库存---节前产销放量，聚酯库存下滑...............................................................................................................255.2纺织...................................................................265.2.1织造及印染开机率—兑现节前开工下滑，节后订单预期较好............................................................................265.2.2织造端数据—节前备货增长.............................................................................................................................................27 一、本周行情回顾 周尾产业链价格回调。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：目前产业链利润分配中PX占据头部，表现盈利，PTA以及聚酯端仍以亏损为主。近端变化来看，当前PX端利润驱动不显著，受基本面累库预期压制，芳烃调油对其支撑偏强，预估PX加工费高位震荡。节前，聚酯及织造端兑现节前原料集中备货，叠加PTA主流装置检修计划增多，PTA现货受提振，加工费修复，预估2月内PTA现货加工费保持中位水平。本周尾，聚合成本回调，聚酯加权利润被动修复，目前仍保持亏损状态。 产业链开工：PX以及PTA端周度开工变化一般，关注点在于PTA端2-3月份主流装置检修计划增加，供应预估收窄。PX端亚洲以及中国地区供应相对稳定。聚酯端负荷表现下滑，顺应节前季节性走势，主要下滑端在短纤，预估节前聚酯负荷下滑为主。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约300美元/吨附近，周环比回调。目前芳烃板块，甲苯以及纯苯环节强于PX，二者估值相对PX偏高。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 PX加工费或利润缺乏进一步实质驱动，目前时间节点于芳烃板块所受辛烷值溢价影响偏弱。另外，基本面来看PX1-2月份累库预期，下游PTA装置检修增多，因此整体来看，亚洲PXN缺乏有效驱动，预估中高位震荡为主。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—甲苯美亚价差回调 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃间价差 美湾地区甲苯相对PX走强，目前芳烃板块PX最弱，甲苯及纯苯均较PX偏强。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油季节性累库中 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—调油经济性好转 当前北美地区辛烷值走高，亚洲地区跟随趋势，从甲苯以及二甲苯调油经济性来看，目前调油经济性走强。关注化工经济性相对削弱后，亚洲地区 短流程装置开工变动，或存在下调的空间。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6PX开工及产量---近端变动不大 本周国内PX开工约86%，周内装置负荷变动不。亚洲地区PX开工约77%，周环比变动亦不大，关注2月份左右亚洲地区装置重启进度。 国内以及亚洲地区PX开工同比均偏高。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7PX供需平衡—1月累库 1月份国内PX开工略有回调，进口供应预估增长，下游PTA装置检修量不大，预估1月份PX表现累库，累库幅度较11-12月份收窄。 后续2-3月份，PTA端检修损失增多，预估PX累库压力增大，关注进口变动。 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.8PX装置动态—装置负荷变动一般 四、PTA 4.1 PTA价格—基差走强 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润—修复 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3PTA开工及产量—一季度检修计划增多 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.5PTA库存 4.5.1社会库存 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.5.2仓单库存 仓单量维持低位。 资料来源：钢联、创元研究 4.6 PTA供需平衡 1月累库速度加快。目前2—3月份检修计划增多，预估累库速度放缓。 五、下游及终端表现 5.1聚酯 5.1.1聚酯利润—周尾修复 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：