国内观察：2023年12月进出口数据：出口回升，进口回正

总量研究 2024年1月12日 出口回升，进口回正 ——国内观察：2023年12月进出口数据 宏观简评 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 投资要点 事件：1月12日，海关总署发布2023年12月外贸数据。2023年12月，以美元计价，出口当月同比2.3%，前值0.5%；进口当月同比0.2%，前值-0.6%；贸易差额753.40亿美元，前值683.95亿美元。 核心观点：整体来看，12月出口同比增速延续上升趋势，但外需仍处低位，汽车等产品的出口继续保持高位，体现出出口的竞争优势在增强。进口增速上涨或受低基数以及基建等相关大宗需求带动的影响。往后看，一季度后出口基数有所回落，叠加海外降息周期逐步开启对外需可能相对有利，进口方面关注政策落地后，实物工作量形成对大宗商品进口的支撑动力。 出口增速延续上涨趋势。12月出口同比由11月的0.5%上涨至2.3%，环比3.7%，基本持平于季节性（近5年同期均值为3.73%）。外需方面，12月摩根大通全球制造业PMI由49.3% 回落至49.0%，整体外需仍在收缩区间。美国12月ISM制造业PMI录得47.4，虽然较11月有所改善，但仍连续14个月处于萎缩区间。欧元区制造业PMI小幅回升至44.4，但仍处深度收缩区间。日本制造业PMI继续回落至47.9。韩国12月出口总额同比由11月的7.73%回落至5.12%，增速放缓，也能反映外需有所回落。 分国别看，对美出口重回负增长。12月对美国（-6.89%）出口重回负增长，增速较上月大幅回落14.24个百分点，对当月出口形成拖累。对欧盟（-1.93%）的出口降幅较前值大幅 收窄，对东盟（-6.14%）和日本（-7.30%）的出口降幅均有所收窄。从季节性上来看，除对美国出口弱于季节性外，对东盟、欧盟和日本均好于季节性。 汽车出口金额增速维持高位。大类中，机电产品出口增速连续两个月维持正增长（0.30%）。汽车出口金额由上月的27.9%上涨至52.0%，出口量同比增速由上月的41.5%下降至 36.1%。2023年全年我国汽车出口量522.1万辆，同比增加57.4%。主要产品中，液晶显示屏、家用电器出口金额和数量均达到两位数以上的增长。受全球电子产业周期影响，手机出口金额同比增速下降54.9个百分点至-0.4%，出口量同比增速下降至19.3%。 进口增速好于季节性，宏观政策发力下经济有望边际好转。进口环比2.2%，好于近5年同期均值-0.11%。农产品进口金额同比增速由上月的-10.0%上涨至-6.9%。整体来看，大宗 商品进口数量均有所改善。从主要商品来看，铁矿砂量价齐升，进口金额同比增速较上月提高19.5个百分点，或受价格因素影响。大豆量价齐跌，或受高基数因素影响，进口金额同比增速大幅下滑至-19.1%。原油进口量由上月的-9.2%上涨至0.6%，进口金额由上月的 -12.8%上涨至-4.5%。集成电路量升价跌，进口金额同比增速由正转负。内需层面，受增发国债影响导致建筑、土木工程等相关行业景气度高，相关大宗商品进口有所增加。另一方面，2022年年末受疫情影响导致进口需求回落产生了相对较低的基数，也对进口有所贡献。 风险提示：1）政策落地不及预期。2）海外金融市场风险。 正文目录 1.出口增速延续上涨趋势4 2.汽车出口金额增速维持高位5 3.进口增速好于季节性，宏观政策发力下经济有望边际好转6 4.核心观点8 5.风险提示8 图表目录 图1以美元计价出口金额同比，%4 图2美、欧、日制造业PMI4 图3出口价格、数量指数，上年=1004 图4出口环比季节性，%5 图5对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%5 图612月与11月分国别出口增速及变化，%，%5 图7以美元计价进口金额同比，%7 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，%6 表2部分产品进口金额增速及进口数量增速，%8 事件：1月12日，海关总署发布2023年12月外贸数据。2023年12月，以美元计价，出口当月同比2.3%，前值0.5%；进口当月同比0.2%，前值-0.6%；贸易差额753.40亿美元，前值683.95亿美元。 1.出口增速延续上涨趋势 12月出口同比由11月的0.5%上涨至2.3%，环比3.7%，基本持平于季节性（近5年同期均值为3.73%）。外需方面，12月摩根大通全球制造业PMI由49.3%回落至49.0%，整体外需仍在收缩区间。美国12月ISM制造业PMI录得47.4，虽然较11月有所改善，但仍连续14个月处于萎缩区间。欧元区制造业PMI小幅回升至44.4，但仍处深度收缩区间。日本制造业PMI继续回落至47.9。韩国12月出口总额同比由11月的7.73%回落至5.12%，增速放缓，也能反映外需有所回落。 图1以美元计价出口金额同比，% 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 -30 出口总值:当月同比月% 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图2美、欧、日制造业PMI图3出口价格、数量指数，上年=100 65 130 60120 110 55100 90 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 5080 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 45 美国欧元区日本 出口商品:价格指数:总指数月上年=100出口商品:数量指数:总指数月上年=100 资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：海关总署，东海证券研究所 图4出口环比季节性，% 20 15 10 5 0 -5 -10 4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 资料来源：海关总署，东海证券研究所 分国别看，对美出口重回负增长。12月对美国（-6.89%）出口重回负增长，增速较上月大幅回落14.24个百分点，对当月出口形成拖累。对欧盟（-1.93%）的出口降幅较前值大幅收窄，对东盟（-6.14%）和日本（-7.30%）的出口降幅均有所收窄。从季节性上来看，除对美国出口弱于季节性外，对东盟、欧盟和日本均好于季节性。 图5对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%图612月与11月分国别出口增速及变化，%，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 美国%欧盟%东盟%日本% 10 5 0 -5 -10 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 -15 -20 欧盟日本东盟美国 12月11月环比变化(右轴) 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：海关总署，东海证券研究所资料来源：海关总署，东海证券研究所 2.汽车出口金额增速维持高位 大类中，机电产品出口增速连续两个月维持正增长（0.30%）。汽车出口金额由上月的27.9%上涨至52.0%，出口量同比增速由上月的41.5%下降至36.1%。2023年全年我国汽车出口量522.1万辆，同比增加57.4%。主要产品中，液晶显示屏、家用电器出口金额和数量均达到两位数以上的增长。受全球电子产业周期影响，手机出口金额同比增速下降54.9个百分点至-0.4%，出口量同比增速下降至19.3%。 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，% 产品 金额 2023-122023-11 环比变化 2023-12 数量 2023-11 环比变化 汽车(包括底盘) 52.0 27.9 24.1 36.1 41.5 -5.4 船舶 28.6 115.7 -87.2 -37.9 25.5 -63.3 液晶显示板 16.4 6.2 10.2 17.8 5.1 12.7 家用电器 14.7 11.8 2.9 30.0 24.3 5.7 粮食 12.8 3.3 9.5 10.8 -19.5 30.2 家具及其零件 12.4 3.6 8.8 汽车零配件 7.1 10.1 -2.9 医疗仪器及器械 6.2 -2.0 8.2 音视频设备及其零件 5.4 -1.7 7.0 通用机械设备 4.7 1.5 3.2 塑料制品 4.2 -3.4 7.6 集成电路 2.6 12.0 -9.4 7.7 13.8 -6.1 箱包及类似容器 2.5 -5.0 7.4 13.0 17.4 -4.4 纺织纱线、织物及其制品 1.9 -1.3 3.2 灯具、照明装置及其零件 1.1 -6.0 7.1 手机 -0.4 54.6 -54.9 19.3 24.2 -4.9 中药材及中式成药 -1.1 4.7 -5.8 -6.6 -8.1 1.5 服装及衣着附件 -1.6 -4.4 2.8 自动数据处理设备及其零部件 -3.1 -10.9 7.8 未锻轧铝及铝材 -4.2 -3.0 -1.2 4.0 7.5 -3.4 玩具 -8.9 -16.8 7.9 鞋靴 -11.5 -20.0 8.5 0.1 -2.0 2.1 水产品 -12.3 -7.2 -5.1 3.1 8.6 -5.6 钢材 -13.4 -11.7 -1.7 43.1 43.2 -0.1 陶瓷产品 -15.2 -22.3 7.1 9.5 4.1 5.4 稀土 -25.7 -36.3 10.5 -20.2 42.6 -62.8 肥料 -27.3 13.2 -40.5 -4.3 53.1 -57.4 成品油 -44.2 -20.4 -23.8 -39.7 -17.3 -22.4 资料来源：海关总署，东海证券研究所 3.进口增速好于季节性，宏观政策发力下经济有望边际好转 进口环比2.2%，好于近5年同期均值-0.11%。农产品进口金额同比增速由上月的-10.0%上涨至-6.9%。整体来看，大宗商品进口数量均有所改善。从主要商品来看，铁矿砂量价齐升，进口金额同比增速较上月提高19.5个百分点，或受价格因素影响。大豆量价齐跌，或受高基数因素影响，进口金额同比增速大幅下滑至-19.1%。原油进口量由上月的-9.2%上涨至0.6%，进口金额由上月的-12.8%上涨至-4.5%。集成电路量升价跌，进口金额同比增速由正转负。内需层面，受增发国债影响导致建筑、土木工程等相关行业景气度高，相关大宗商 品进口有所增加。另一方面，2022年年末受疫情影响导致进口需求回落产生了相对较低的基数，也对进口有所贡献。 图7以美元计价进口金额同比，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11