国债期货日报：美国通胀超预期

期货研究报告|国债期货日报2024-01-12 美国通胀超预期 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 大额逆回购到期。本周有4160亿元7天和14天期逆回购到期。1月11日，央行以利 率招标方式开展270亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率1.80%，与此前持平。 国内：新能源汽车保有量超2000万辆。1月11日商务部部长王文涛与美国商务部部长雷蒙多举行通话，王文涛重点就美国限制第三方对华�口光刻机、成熟制程芯片供应链调查、制裁打压中国企业等表达严正关切。广州市房地产中介协会11日发布的2023年第四季度广州市二手住宅市场交易简报数据显示，2023年第四季度广州市二手住宅网签宗数和面积分别为29339宗和296.74万平方米，环比分别增长18.32%和19.19%，同比分别增长61.26%和58.16%。我国新能源汽车保有量超过2000万辆，2023年全国新注册登记汽车2456万辆，其中新能源汽车743万辆，较去年增长38.76%，新能源汽车 保有量已超过2000万辆。 海外：美国通胀超预期。美国12月CPI报告�炉，12月CPI同比上涨3.4%，前值3.1%，预期3.2%，为三个月来最高涨幅；环比增速升至0.3%，前值0.1%，预期0.2%；核心通胀同比增长3.9%，前值为4%；环比增长0.3%,与前值一致。克利夫兰联储主席席梅斯特1月11日讲话称3月降息可能为时过早，需要看见更多证据证明通胀降低，将采取限制性货币政策。 ■策略 单边：2403合约持偏多思路。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 价格及价差3 基差跟踪4 图表 图1：主力连续合约收盘价走势丨单位：元3 图2：当季连续合约收盘价走势丨单位：元3 图3：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元3 图4：跨品种价差与资金利率3 图5：各品种的跨期价差走势丨单位：元3 图6：当季合约前20大净持仓与跨期价差3 图7：TS近月基差丨单位：元4 图8：TS近月IRR与同存利率丨单位：%4 图9：TF近月基差丨单位：元4 图10：TF近月IRR与同存利率丨单位：%4 图11：T近月基差丨单位：元4 图12：T近月IRR与同存利率丨单位：%4 图13：TL近月基差丨单位：元5 图14：TL近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TS近月净基差丨单位：元5 图16：TF近月净基差丨单位：元5 图17：T近月净基差丨单位：元5 图18：TL近月净基差丨单位：元5 价格及价差 图1：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图2：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 10/1510/2911/1211/2612/1012/2401/07 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 10/1510/2911/1211/2612/1012/2401/07 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图4：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/092023/102023/112023/122024/012023/092023/102023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：各品种的跨期价差走势丨单位：元图6：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 10/1510/2911/1211/2612/1012/2401/072023/092023/102023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图7：TS近月基差丨单位：元图8：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：TF近月基差丨单位：元图10：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：T近月基差丨单位：元图12：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：TL近月基差丨单位：元图14：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 -1.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 12 0.02 0.0110 0.008 -0.01 -0.026 -0.034 -0.042 -0.05 -0.060 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.50 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 -0.07 -2 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TS近月净基差丨单位：元图16：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.30 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 -0.40 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：T近月净基差丨单位：元图18：TL近月净基差丨单位：元 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 10/2011/0311/1712/0112/1512/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com