国债期货日报：美国CPI超预期，利率反弹压力

期货研究报告|国债期货日报2023-09-14 美国CPI超预期，利率反弹压力 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 关注央行MLF增量续做。9月13日，以利率招标方式开展650亿元7天期逆回购操作，净投放390亿元。季末流动性压力下，关注本周五央行MLF续作情况。 继续关注海外风险。国内：9月11日，8月人民币贷款增加1.36万亿，同比多增868亿；社融增量3.12万亿，同比多增6316亿，社融存量同比增9%，M2同比增10.6%；9月12日，《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区的意见》发布；9月13日，国务院关税税则委员会发布对美加征关税商品第十二次排除延期清单，自2023年9月16日至2024年4月30日。海外：9月11日，美国与越南签署 半导体供应链协议；9月12日，日本央行表示，将在9月13日至9月27日期间，在所有办事处以固定利率提供无限额度的资金；9月13日，美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率为7.27%，前值7.21%；美国8月政府预算盈余890亿美元，预期赤字2400亿美元；美国8月CPI同比升3.7%，预期升3.6%，核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%；欧元区7月工业产�环比降1.1%，预期降0.7%；阿根廷8月CPI环比上升12.4%，创1991年以来最大单月升幅。 ■策略 单边：2312合约偏空思路。 套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会 （+2×TS-1×T）。 套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL2312合约。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2312.CFE 99.310 0.15% 21066 34018 -253 TL TL2403.CFE 98.990 0.15% 1256 4327 -63 TL2406.CFE 98.640 0.13% 55 195 31 T2312.CFE 101.930 0.14% 69982 177171 -5006 T T2403.CFE 101.610 0.17% 3909 9183 42 T2406.CFE 101.285 0.18% 853 720 379 TF2312.CFE 101.975 0.11% 54967 105326 -600 TF TF2403.CFE 101.790 0.12% 1072 5366 -7 TF2406.CFE 101.610 0.12% 150 405 72 TS2312.CFE 101.210 0.05% 44035 62839 -366 TS TS2403.CFE 101.155 0.05% 501 1803 -20 TS2406.CFE 101.110 0.06% 201 207 31 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2312.CFE 200004.IB 3.03 0.5089 2.0081 17.75 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2403.CFE190010.IB3.031.02951.818917.21 TL2406.CFE 200004.IB 3.03 1.3150 1.8415 17.75 T2312.CFE 230014.IB 2.63 0.2963 1.4034 6.27 T T2403.CFE 210017.IB 2.67 0.8277 1.3873 7.29 T2406.CFE 210017.IB 2.67 1.1300 1.5360 7.29 TF2312.CFE 230002.IB 2.45 0.1882 1.9140 4.09 TFTF2403.CFE230008.IB2.460.37561.87174.34 TF2406.CFE 220006.IB 2.54 0.6260 1.9843 5.14 TS2312.CFE 2000001.IB 2.20 -0.0434 2.3393 1.74 TS TS2403.CFE 220026.IB 2.30 -0.0282 2.3512 2.14 TS2406.CFE 230003.IB 2.31 0.1477 2.3331 2.36 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 103.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 102.0 103.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 102.0 103.0 101.0 103.0 101.0 102.5 100.0 102.5 100.0 102.0 99.0 102.0 99.0 101.5 98.0 101.5 98.0 101.0 08/0108/1508/2909/12 97.0 101.0 08/0108/1508/2909/12 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 303.5 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 207.5 303.0 207.0 206.5 303.0 2.0 206.0 302.5 2023/082023/09 数据来源：Wind华泰期货研究院 205.5 302.5 2023/082023/09 数据来源：Wind华泰期货研究院 2.5 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 08/0108/1508/2909/122023/082023/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/0108/1508/2909/12 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 08/0108/1508/2909/12 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/0108/1508/2909/12 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 35 0.0330 0.02 25 0.01 0.0020 -0.0115 -0.0210 -0.035 -0.040 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.00-0.05 08/0108/1508/2909/12 -5 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.100.15 0.10 0.00 0.05 -0.10 0.00 -0.05 -0.20 08/0108/1508/2909/12 -0.10 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图20：TL近月净基差丨单位：元 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 08/0108/1508/2909/12 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 -0.70 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不