工业硅投资策略周报：下游观望情绪增多，硅价震荡偏弱

下游观望情绪增多，硅价震荡偏弱 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前仍 能未恢复，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅仍有部分企业维持降负，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加； 化3、内蒙以及新疆部分硅厂保温停炉，不过近期下游采购清淡， 工现货价格持稳为主。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2024年1月8日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅震荡下行，目前新疆和内蒙古地区受到环保限电影响，部分硅厂炉子保温停炉，目前仍未恢复。不过近期多晶硅企业备货结束，现货成交转淡。基本面来看，北方部分硅厂轮流保温，短期内供应出现缩量。西南进入枯水期，大部分硅厂已处于停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，以及北方供应短期内受到扰动，短期内供应端出现缩量。不过，近期下游备货结束，现货成交转弱，以及在库存压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、期货价格下跌，基差继续扩大 截止1月5日，工业硅Si2402合约收于13960元/吨，周跌幅1.4%。现货方面，截止1月 5日，华东不通氧553#硅价格在15000-15200元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在 15500-15700元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在15800-15900元/吨，较前一周持平。 截止1月5日，421#工业硅基差1840元/吨，上周期货价格大幅下跌，而421现货价格持平，因此基差继续扩大。近期下游采购力度转弱，现货价格持稳。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2024/1/5 2023/12/28 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 15000 15000 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 15000 15000 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 14850 14750 100 0.7% 不通氧553#硅（四川） 14650 14650 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 15650 15650 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 15550 15550 0 0.0% 通氧553#硅（天津港） 15450 15450 0 0.0% 通氧553#硅（昆明） 15150 15150 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 15800 15800 0 0.0% 421#硅（天津港） 15800 15800 0 0.0% 421#硅（昆明） 15700 15700 0 0.0% 421#硅（四川） 15550 15550 0 0.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/2/25 20/5/25 20/8/25 20/11/25 21/2/25 21/5/25 21/8/25 21/11/25 22/2/25 22/5/25 22/8/25 22/11/25 23/2/25 23/5/25 23/8/25 23/11/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 2020202220232021（右轴） 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数下降，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率67.82%，环比下降0.27%，云南样本周度开工率42.89%，环比下降2.35%，四川样本周度开工率21.14%，环比下降3.82%。北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前仍未恢复。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13396元/吨，较前一周下降62元/吨。553#工业硅平均利润 1515元/吨，较前一周增加70元/吨；上周421#工业硅平均成本15911元/吨，较前一周下降 16元/吨。421#工业硅平均利润-286元/吨，亏损较前一周缩小31元/吨。上周石油焦价格下跌，工业硅成本有所下降，因此工业硅利润小幅增加。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 0 云南四川新疆云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 6000 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 350018000 3000 16000 2500 2000 1500 1000 500 14000 12000 10000 8000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 06000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 2200060000 20000 50000 18000 16000 14000 12000 40000 30000 20000 10000 0 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 10000-10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存继续去化 截止1月5日，工业硅社会库存共计35.3万吨，环比下降0.4万吨（1.1%）。其中社会普 通仓库11.7万吨，周环比下降0.3万吨；社会交割仓库23.6万吨（含未注册成仓单部分）， 周环比下降0.1万吨。上周以刚需成交为主，成交偏清淡，多数仓库反馈上周货物进出量环比减少。黄埔港、天津等地仓库到货较少库存减少。上海及广州部分交割仓库到货偏多库存小增。总的工业硅社会库存维持减少趋势。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存40.38万吨，环比增加0.25万吨（0.6%）。 截止1月5日，工业硅标准仓单40091手，折合工业硅20.05万吨，环比增加1.02万吨。近期工业硅仓单量持续增加，其中云南地区仓单量增加较为显著。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格继续下跌，截止1月5日多晶硅致密料价格57元/千克，周环比下跌3.4%。上周签单基本临近尾声，市场成交逐渐收尾，N、P价差继续拉大，正料库存继续保持相对低位，对价格形成有力支撑，下游成本压力颇大，后续有向上倒逼可能。上周多晶硅平均利润0.54万元/吨