工业硅投资策略周报：下游备货结束，硅价偏弱为主

下游备货结束，硅价偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前仍 能未恢复，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加，但增量有限； 化3、内蒙以及新疆部分硅厂保温停炉，不过近期下游备货基本结 工束，工业硅市场价格整体走弱。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2024年1月22日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅延续跌势，目前新疆和内蒙古地区受到环保限电影响，部分硅厂炉子保温停炉，目前仍未恢复。不过近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，市场利多因素不足。基本面来看，北方部分硅厂保温停炉，目前仍未恢复。西南进入枯水期，大部分硅厂已处于停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，以及北方供应短期内受到扰动，短期内供应端压力不大。不过，近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，以及在仓单压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、期现价格同跌，基差小幅缩小 截止1月19日，工业硅Si2403合约收于13475元/吨，周跌幅1%。现货方面，截止1月 19日，华东不通氧553#硅价格在14900-15000元/吨，较前一周下跌150元/吨（1%）；华东通氧553#硅价格在15100-15200元/吨，较前一周下跌250元/吨（1.6%）；华东421#硅价格在15400-15600元/吨，较前一周下跌200元/吨（1.3%）。截止1月19日，421#工业硅基差1925元/吨，上周期货和现货价格均下跌，基差小幅缩小。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2024/1/19 2024/1/12 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14850 15000 -150 -1.0% 不通氧553#硅（天津港） 14850 15000 -150 -1.0% 不通氧553#硅（昆明） 14700 14850 -150 -1.0% 不通氧553#硅（四川） 14550 14650 -100 -0.7% 不通氧553#硅（上海） 15450 15600 -150 -1.0% 通氧553#硅（黄埔港） 15100 15350 -250 -1.6% 通氧553#硅（天津港） 15050 15250 -200 -1.3% 通氧553#硅（昆明） 15100 15150 -50 -0.3% 421#硅（黄埔港） 15550 15700 -150 -1.0% 421#硅（天津港） 15650 15750 -100 -0.6% 421#硅（昆明） 15450 15550 -100 -0.6% 421#硅（四川） 15450 15550 -100 -0.6% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 70000 14000 20000 15000 10000 5000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/2/25 20/5/25 20/8/25 20/11/25 21/2/25 21/5/25 21/8/25 21/11/25 22/2/25 22/5/25 22/8/25 22/11/25 23/2/25 23/5/25 23/8/25 23/11/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2020202220232021（右轴）2024 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数下降，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率68.09%，环比增加0.54%，云南样本周度开工率38.19%，环比下降1.18%，四川样本周度开工率18.09%，环比下降1.52%。北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前仍未恢复。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13396元/吨，较前一周持平。553#工业硅平均利润1416元/吨， 较前一周下降69元/吨；上周421#工业硅平均成本15862元/吨，较前一周持平。421#工业硅平均利润-372元/吨，亏损较前一周扩大75元/吨。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 6000 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 06000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 10000-10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存小幅下降 截止1月19日，工业硅社会库存共计35.1万吨，环比下降0.3万吨（0.8%）。其中社会 普通仓库11.4万吨，周环比下降0.2万吨；社会交割仓库23.7万吨（含未注册成仓单部分）， 周环比下降0.1万吨。上周工业硅期货价格继续下跌，期现商现货报价低于硅厂，硅厂成交较为清淡，少部分硅厂库存压力逐步增大。不过，由于下游节前备货接近尾声，上周工业硅仓单注销量也较为有限，社会交割仓库库存仅小幅下降。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存 41.88万吨，环比增加0.68万吨（1.7%）。 截止1月19日，工业硅标准仓单43034手，折合工业硅21.52万吨，环比增加0.63万吨。近期工业硅仓单量持续增加，其中云南、广东和上海地区仓单量增加较为显著。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格持稳，截止1月19日多晶硅致密料价格57元/千克，周环比持平。部分N型料成交小幅探涨，主要得益于头部厂家的试