工业硅投资策略月报：丰水期硅厂逐步复产，硅价震荡偏弱

丰水期硅厂逐步复产，硅价震荡偏弱 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 1、云南硅厂复产缓慢，四川硅厂逐步复产，整体来看丰水期供 能应存增长预期； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，部分有机硅检修企业重启，铝合金需求持稳，整体来看需求小幅增加； 化3、供应逐步增加，而短期内需求增幅有限，工业硅库存维持高 工位难以去化。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 西南地区硅厂复产情况，需求，库存，新产能投产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2023年6月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 核心逻辑：5月份工业硅价格持续下跌，截止5月31日，Si2308合约收于12815元/吨，月跌幅17.4%。由于西南地区即将进入丰水期，随着电价下调成本逐步下移，基于硅厂复产预期，市场心态偏空，导致价格持续下跌。随着硅价持续下跌，成本压力下，新疆和云南硅厂停炉逐步增多，供应量出现下滑。进入6月份以后，四川地区电价下调，部分硅厂逐步复产，目前云南地区硅厂复产缓慢，供应增量不及预期。需求端，多晶硅价格虽然持续下跌，但目前利润仍然丰厚，企业继续保持较高生产积极性；有机硅部分检修企业预计重启，开工率或继续增加，但终端需求疲软，预计开工率增幅有限；终端汽车领域需求疲软，铝合金下游压铸企业订单不足抑制企业开工率提升，终端需求无明显增长预计行业开工率维持稳定。整体来看，短期内工业硅供应增幅有限，但中长期将逐步增加，而需求增量有限，库存或难以去化，短期内预计价格维持底部震荡。 二、市场回顾 现货方面，截止5月31日，华东不通氧553#硅月均价14145元/吨，环比下跌11.6%；华东通氧553#硅价格在15639元/吨，环比下跌4.3%；华东421#硅价格在14355元/吨，环比下跌14.6%。截止5月31日，工业硅基差485元/吨。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/6/2 2023/5/26 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 13200 13300 -100 -0.8% 不通氧553#硅（天津港） 13200 13300 -100 -0.8% 不通氧553#硅（昆明） 13200 13250 -50 -0.4% 不通氧553#硅（四川） 12900 13100 -200 -1.5% 不通氧553#硅（上海） 13900 13900 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 13500 13600 -100 -0.7% 通氧553#硅（天津港） 13350 13400 -50 -0.4% 通氧553#硅（昆明） 13700 13700 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 14800 14950 -150 -1.0% 421#硅（天津港） 14900 15050 -150 -1.0% 421#硅（昆明） 14300 14300 0 0.0% 421#硅（四川） 14600 15000 -400 -2.7% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、硅厂成本普遍倒挂，5月产量环比下降 SMM数据显示，4月中国工业硅产量在29.12万吨，环比下降2.27万吨，降幅7.2%，同比增加5.5%。4月全国工业硅开工率65.53%，环比下降3.67%，同比增加1.5%。5月份随着硅价持续下跌，北方地区硅厂也陷入亏损状态，硅厂停炉增加，云南同样亏损不断扩大，导致硅厂陆续停产，虽然5月份四川电价有所下调，部分硅厂复产，但整体来看5月工业硅产量环比 将继续下滑。对于6月份，云南硅厂复产缓慢，而四川随着电价下调硅厂逐步复产，预计6月份工业硅产量环比或有所增加。 5月份553#工业硅平均成本14694元/吨，环比下跌436元/吨，553#工业硅平均利润-1184 元/吨，环比下跌907元/吨，553#工业硅成本下降，但由于现货价格跌幅较大，导致亏损明显扩大；5月份421#工业硅平均成本16055元/吨，环比下降1314元/吨，421#工业硅平均利润-584元/吨，环比修复62元/吨，随着四川电价下调，421#工业硅成本明显下降，因此亏损有所修复。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存维持高位 全国553平均利润全国421平均利润 截止5月26日，工业硅三地社会库存共计15万吨，较4月底下降0.8万吨（5.1%）。5月份由于北方和云南工业硅产量明显下滑，从而使得库存有所去化。6月份来看，云南硅厂复产缓慢，而四川随着电价下调硅厂逐步复产，预计6月份工业硅产量环比或有所增加，而需求增量有限，预计库存难以继续去化。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工大幅下降，铝合金开工持稳 5.1房地产需求转弱，有机硅价格下跌 截止5月31日，DMC月均价14615元/吨，环比下降4%。5月份DMC平均利润-1268元 /吨，亏损环比缩小129元/吨。5月份部分停车检修企业检修结束，单体厂开工率小幅上升。然而终端需求难有改善，有机硅企业库存持续增加，受库存压力影响，有机硅单体企业让利去库，导致价格处于低位。 据SMM统计，5月我国有机硅产量为16.63万吨，环比增加5.12％。5月DMC产量环比增加，主要由于前期部分停车检修企业检修期结束，恢复开车导致开工率稍有上升。对于6月份，仍有部分检修企业有重启计划，此外近期DMC企业亏损显著修复，预计6月份有机硅产量环比或将继续回升，但由于终端房地产需求依然疲软，产量回升幅度或有限。 4月国内商品房销售面积7690万平方米，环比下降48%，同比下降12%，1-4月份国内商品房累计销售面积37635万平方米，同比下降5.4%。4月国内房屋竣工面积4256万平方米，环比下降32%，同比增加37%，1-4月份国内房屋累计竣工面积23678万平方米，同比增加18%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的 通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 30000 25000 35000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 123456789101112 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续下跌 截止5月31日，多晶硅致密料月均价140元/千克，环比下跌26.7%。4月SMM多晶硅产量11.4万吨，环比增加3.6%，同比增加92%。4月国内硅料供应量继续增加主要由于新建产能不断爬产，润阳和协鑫等新建产能的爬产对多晶硅供应形成有力支撑。进入二季度随着多晶硅新项目的继续投产，其供应量继续增加已成定局，SMM预计二季度国内多晶硅供应量有望达到35-36万吨。 虽然多晶硅价格持续下跌，但企业继续保持较高生产积极性。5月份多晶硅平均利润8.6 万元/吨，环比下降5万元/吨。 4月国内光伏新增装机量14.65GW，1-4月份光伏累计新增装机量48.31GW，同比增加186%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季，而今年1-4月份光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅月度产量（万吨） 35012 30010 250 8 200 6 150 4 100 502 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 0 123456789101112 202120222023202