工业硅投资策略月报：下游补库力度较弱，硅价偏弱为主

下游补库力度较弱，硅价偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高做空。 逻辑驱动 1、新疆重污染天气解除，新疆大厂逐步复产，西南处于枯水期， 能硅厂开工率保持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金厂逐步复产，整体来看目前需求仍有所增加，但增量有限； 化3、新疆大厂逐步复产，供应压力提升，但近期下游补库力度较 工弱，市场情绪偏空为主。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、房地产和汽车市场需求超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新产能投产情况，国内宏观经济形势。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2024年3月8日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高做空。 核心逻辑：2月份工业硅低位震荡，截止2月29日，Si2405合约收于13230元/吨，月跌幅 0.4%。2月初下游企业备货结束，现货成交逐步清淡。节后归来，由于下游补库到 3月初，因此现货成交仍然较弱。此外，1月底开始新疆大厂逐步复产，北方供应 压力逐步提升，市场情绪较为悲观，导致硅价偏弱运行。进入3月份以后，基本面来看，新疆重污染天气解除，新疆大厂逐步复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位。需求方面，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求小幅增长。有机硅，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产，不过有机硅进入消费旺季，价格持续反弹。铝合金，再生铝上下游企业逐步复工复产，开工率有所提升。整体来看，北方供应压力明显提升，而下游补库力度较弱，且硅粉招标价较节前下跌，市场对后市普遍呈悲观心态，短期内预计硅价仍维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 现货方面，截止2月29日，华东不通氧553#硅月均价14733元/吨，环比下跌1.8%；华东通氧553#硅月均价14947元/吨，环比下跌2.3%；华东421#硅月均价15390元/吨，环比下跌1.6%。截止2月29日，421#工业硅基差20元/吨（折算升水后），2月份工业硅期货和价格均下跌，而421#工业硅现货价格跌幅较大，因此基差明显走弱。 表1：工业硅现货月度价格走势（元/吨） 产品规格 2024/2/29 2024/1/31 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14350 14750 -400 -2.7% 不通氧553#硅（天津港） 14400 14750 -350 -2.4% 不通氧553#硅（昆明） 14450 14650 -200 -1.4% 不通氧553#硅（四川） 14200 14550 -350 -2.4% 不通氧553#硅（上海） 15000 15400 -400 -2.6% 通氧553#硅（黄埔港） 14750 15000 -250 -1.7% 通氧553#硅（天津港） 14650 14900 -250 -1.7% 通氧553#硅（昆明） 14750 15050 -300 -2.0% 421#硅（黄埔港） 15350 15500 -150 -1.0% 421#硅（天津港） 15300 15550 -250 -1.6% 421#硅（昆明） 15050 15350 -300 -2.0% 421#硅（四川） 15100 15350 -250 -1.6% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开工提升，西南开工下滑，2月产量环比微降 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫12万吨/年9 月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40 万吨/年8月投产，新疆协鑫12万吨/年9月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 SMM统计2月中国工业硅产量在34.48万吨，环比下降0.13万吨，降幅0.4%，同比增幅达22.7%。2024年1-2月累计工业硅产量在69.09万吨，同比增幅24.5%。2月份新疆重污染天气解除，新疆大厂逐步复产。此外，甘肃地区随着东方希望新增产能逐步爬坡，产量同比增加。不过，2月份西南地区硅厂开工继续下滑，叠加内蒙古产量下降，总体来看，2月份工业硅产量环比微降。3月份来看，北方供应维持高位，云南部分开炉硅厂计划停炉，预计3月份工业硅产量环比或持稳为主。 2月份553#工业硅平均成本13609元/吨，环比下降15元/吨，553#工业硅平均利润834 元/吨，环比下降318元/吨；2月份421#工业硅平均成本15873元/吨，环比下降159元/吨，421#工业硅平均利润-597元/吨，亏损环比扩大66元/吨。2月份洗精煤价格下跌，导致工业硅生产成本下降。由于工业硅现货价格环比明显下跌，因此工业硅利润有所下滑。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 4580 40 70 35 3060 25 50 20 1540 10 5 0 1234 567 8910 1112 30 20 123456789101112 20202021202220232024 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 20202021202220232024 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 0 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价 新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 350018000 3000 16000 2500 2000 1500 1000 500 14000 12000 10000 8000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 06000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 10000-10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅库存逐步累积 截止2月29日，工业硅社会库存共计36万吨，较1月底增加0.5万吨（1.4%）；工业硅 样本厂库共计14.7万吨，较1月底增加7.59万吨（107%）。2月份随着新疆大厂逐步复产， 厂库库存显著累积。进入3月份以后，工业硅产量环比小幅波动，但下游企业补库力度较弱， 下游企业原料库存保持低位水平，整体来看，预计3月份工业硅库存难以去化，仍维持高位。 截止2月29日，工业硅标准仓单48322手，折合工业硅24.16万吨，较1月底增加1.87 万吨。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 2530 25 20 20 15 15 10 10 5 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 24/2/5 24/2/20 0 23/6/20 23/7/5 23/7/20 23/8/4 23/8/19 23/9/3 23/9/18 23/10/3 23/10/18 23/11/2 23/11/17 23/12/2 23/12/17 24/1/1 24/1/16 24/1/31 24/2/15 24/3/1 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求维持增长 5.1新增产能逐步爬坡，多晶硅需求维持增长 截止2月29日，多晶硅致密料月均价58元/千克，环比增加1.2%。据SMM统计，1月国内多晶硅总产量达到15.89万吨，环比增加2.6%，同比增加54.6%。1月国内多晶硅产量继续增加，主要由于多晶硅新增产能继续爬坡。对于2月份，从多晶硅企业开工计划来看，预计产量将维持增加。 2月份多晶硅平均利润0.6万元/吨，环比增加0.11万元/吨（22.4%）。2月份随着多晶硅价格上涨，多晶硅企业利润有所增加。 12月国内光伏新增装机量51.87GW，1-12月份光伏累计新增装机量215.75GW，同比增加 146.8%。2023年全年光伏装机量再创新高，远超行业预期。受益于基地项目的大规模并网潮， 2023年的集中式增幅超越了分布式，其中集中式光伏新增装机容量首破100GW，达到约119GW；分布式光伏新增装机容量也创下历史新高，达到约96GW。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 30012 25010 2008 150 100 50 0 6 4 2 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 20212022202320