工业硅投资策略周报：下游补库力度弱，硅价弱势震荡

下游补库力度弱，硅价弱势震荡 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、新疆重污染天气解除，新疆大厂部分炉子复产，西南处于枯 能水期，硅厂开工率保持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金下游消费还未完全恢复，整体来看目前需求仍有所增加，但增量有限； 化3、新疆大厂复产，供应压力提升，但节后下游补库力度较弱， 工市场成交清淡，关注下游补库节奏。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2024年2月26日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅低位震荡。基本面来看，新疆重污染天气解除，新疆大厂部分炉子复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位。需求方面，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求小幅增长。有机硅，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产，开工率波动有限。在终端未有显著回暖迹象前，有机硅需求难有明显起色。铝合金，再生铝上下游仍有不少企业处于假期状态，开工率保持低位，元宵节后预计开工率将有所提升。整体来看，北方供应压力有所提升，而下游补库力度较弱，工业硅库存处于累库状态，短期内预计硅价处于弱势震荡走势。关注2月底下游补库节奏，若下游出现集中补库带动库存去化，则会带来一定上行驱动，但上方空间在硅料过剩预期下依旧有限。 二、期现价格下跌，基差持稳 截止2月23日，工业硅Si2404合约收于13425元/吨，周跌幅0.6%。现货方面，截止2 月23日，华东不通氧553#硅价格在14500-14700元/吨，较前一周下降250元/吨（1.7%）；华东通氧553#硅价格在14800-15000元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）；华东421#硅价格在15300-15400元/吨，较前一周下降100元/吨（0.6%）。截止2月23日，421#工业硅基差 -125元/吨（折算升贴水），上周工业硅期货和现货价格均下跌，基差波动有限。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2024/2/23 2024/2/8 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14500 14750 -250 -1.7% 不通氧553#硅（天津港） 14500 14750 -250 -1.7% 不通氧553#硅（昆明） 14550 14650 -100 -0.7% 不通氧553#硅（四川） 14350 14550 -200 -1.4% 不通氧553#硅（上海） 15150 15400 -250 -1.6% 通氧553#硅（黄埔港） 14900 15000 -100 -0.7% 通氧553#硅（天津港） 14800 14900 -100 -0.7% 通氧553#硅（昆明） 14900 15050 -150 -1.0% 421#硅（黄埔港） 15450 15500 -50 -0.3% 421#硅（天津港） 15500 15550 -50 -0.3% 421#硅（昆明） 15250 15350 -100 -0.7% 421#硅（四川） 15250 15350 -100 -0.7% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 68000 58000 48000 38000 28000 18000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/2/25 20/5/25 20/8/25 20/11/25 21/2/25 21/5/25 21/8/25 21/11/25 22/2/25 22/5/25 22/8/25 22/11/25 23/2/25 23/5/25 23/8/25 23/11/25 0 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 8000 20202022202320242021（右轴）不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数增加，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率88.92%，环比增加7.95%，云南样本周度开工率44.07%，环比增加1.18%，四川样本周度开工率17.94%，环比下降0.15%。新疆重污染天气解除，新疆大厂逐步复产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13573元/吨，较前一周增加114元/吨。553#工业硅平均利润 987元/吨，较前一周下降89元/吨。上周新疆洗精煤价格上涨，从而带动553#工业硅成本增加，而上周工业硅现货价格下跌，因此导致利润下降；上周421#工业硅平均成本15870元/吨，较前一周下降13元/吨。421#工业硅平均利润-585元/吨，亏损较前一周扩大52元/吨。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 24/2/5 24/2/20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 24/2/5 24/2/20 0 云南四川新疆云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 0 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 06000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 10000-10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存延续累积 截止2月23日，工业硅社会库存共计36万吨，环比增加0.2万吨（0.6%）。其中社会普 通仓库10.5万吨，周环比下降0.1万吨；社会交割仓库25.5万吨（含未注册成仓单部分）， 周环比增加0.3万吨。春节后物流运输逐渐恢复，广东、上海和浙江等地仓库少量到货库存增 加，天津港周内以出货居多库存减少。节后三地工厂库存继续累积，截止2月23日，工业硅 总样本库存14.7万吨，环比增加1.33万吨，工业硅总库存50.7万吨，环比增加1.53万吨 （3.1%）。 截止2月23日，工业硅标准仓单48122手，折合工业硅24.06万吨，环比增加0.27万吨。近期工业硅仓单量持续增加，主要由于西南硅厂与期现商后点价成交订单所致。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 4010 359 8 307 256 5 204 153 2 101 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 30 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 24/2/5 24/2/20 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格持稳，截止2月23日多晶硅致密料价格58元/千克，周环比持平。节后多晶硅市场暂无成交，近期多晶硅新一轮签单即将来临，由于目前N型硅料库存仍然较低，因此多晶硅企业挺价