工业硅投资策略周报：下游采购清淡，硅价偏弱为主

下游采购清淡，硅价偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前仍 能未恢复，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加，但增量有限； 化3、内蒙以及新疆部分硅厂保温停炉，不过近期下游采购清淡， 工现货价格同样下跌。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2024年1月15日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅延续跌势，目前新疆和内蒙古地区受到环保限电影响，部分硅厂炉子保温停炉，目前仍未恢复。不过近期多晶硅企业采购积极性较弱，现货价格持续下跌。基本面来看，北方部分硅厂轮流保温，短期内供应出现缩量。西南进入枯水期，大部分硅厂已处于停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，以及北方供应短期内受到扰动，短期内供应端出现缩量。不过，近期下游采购积极性较弱，现货价格持续下跌，以及在库存压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、期货价格大幅下跌，基差继续扩大 截止1月12日，工业硅Si2403合约收于13610元/吨，周跌幅3%。现货方面，截止1月 12日，华东不通氧553#硅价格在15000-15200元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在 15300-15500元/吨，较前一周下跌200元/吨（1.3%）；华东421#硅价格在15700-15800元/吨， 较前一周下跌100元/吨（0.6%）。截止1月12日，421#工业硅基差2090元/吨，上周期货价 格大幅下跌，而421现货价格跌幅较小，因此基差继续扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2024/1/15 2024/1/8 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 15000 15000 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 15000 15000 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 14850 14850 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 14650 14650 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 15600 15650 -50 -0.3% 通氧553#硅（黄埔港） 15250 15500 -250 -1.6% 通氧553#硅（天津港） 15200 15450 -250 -1.6% 通氧553#硅（昆明） 15150 15150 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 15650 15750 -100 -0.6% 421#硅（天津港） 15700 15800 -100 -0.6% 421#硅（昆明） 15550 15650 -100 -0.6% 421#硅（四川） 15550 15550 0 0.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25014000 20000 12000 10000 15000 10000 8000 6000 4000 5000 2000 19/11/25 20/2/25 20/5/25 20/8/25 20/11/25 21/2/25 21/5/25 21/8/25 21/11/25 22/2/25 22/5/25 22/8/25 22/11/25 23/2/25 23/5/25 23/8/25 23/11/25 0 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2020202220232021（右轴）2024不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数下降，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率67.55%，环比下降0.27%，云南样本周度开工率39.37%，环比下降3.52%，四川样本周度开工率19.61%，环比下降1.53%。北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前仍未恢复。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13396元/吨，较前一周持平。553#工业硅平均利润1485元/吨， 较前一周下降30元/吨；上周421#工业硅平均成本15862元/吨，较前一周下降49元/吨。421#工业硅平均利润-297元/吨，亏损较前一周扩大11元/吨。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 6000 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 06000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 10000-10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单持续增加，工业硅社会库存小幅累积 截止1月12日，工业硅社会库存共计35.4万吨，环比增加0.1万吨（0.3%）。其中社会 普通仓库11.6万吨，周环比下降0.1万吨；社会交割仓库23.8万吨（含未注册成仓单部分）， 周环比增加0.2万吨。上周工业硅期货价格大幅下跌，期现商现货报价低于硅厂，因此市场成交以期现贸易为主。不过，上周工业硅仓单注销量还较为有限，社会交割仓库库存仍然小幅增加。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存41.2万吨，环比增加0.82万吨（2%）。 截止1月12日，工业硅标准仓单41775手，折合工业硅20.89万吨，环比增加0.84万吨。近期工业硅仓单量持续增加，其中云南、广东和上海地区仓单量增加较为显著。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格持稳，截止1月12日多晶硅致密料价格57元/千克，周环比持平。上周并未处于多晶硅签单周期内，市场成交极为有限，价格难有变动。市场优质料供应仍略显紧张，差料市场价格混乱，1月硅片排产继续降低，对硅料产生一定利空影响。上周多晶硅平均利润 0.44万元/吨，较前一周下降18.5%，上周多晶硅平均毛利