工业硅投资策略周报：仓单注销压制，硅价震荡偏弱

仓单注销压制，硅价震荡偏弱 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供 能应环比小幅增长； 源 2、多晶硅新增产能陆续投产，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率有所回升，整体来看需求存增长预期； 化3、由于11月底标准仓单将集中注销，超过90天生产日期的无 工法重新注册，将有约12万吨仓单量流入现货市场，对现货市场将形成冲击。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产推迟； 2、北方大厂复产推迟； 3、西南地区硅厂减产规模超预期。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年10月16日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格先扬后抑，期货价格大幅下跌后，而现货价格仍然坚挺，期现商在基差走强的情况下，会采取卖现货、期货平仓的操作，由于期现商现货报价低于现货市场价格，因此下游企业及贸易商均向期现商买货。11合约在空头平仓的带动下，价格出现反弹。不过由于11月底标准仓单将集中注销，超过90天的生产日期的无法重新注册，只能流入现货市场，在仓单注销压制下，周后期价格开始大幅下跌。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，虽然多晶硅价格开始下跌，但传导至多晶硅产量下降仍需时间；有机硅终端需求难有起色，部分企业降负生产；双节假期结束，再生铝厂基本恢复正常生产，周内开工率有所回升，但需求未出现进一步升温。整体来看，尽管下游逐步接受仓单，但整体去化程度仍然较少，后期仍面临仓单压力。此外，多晶硅价格开始下跌，在情绪上或对工业硅价格形成利空影响，短期内预计工业硅价格维持震荡偏弱走势。 二、现货价格持稳，基差小幅走弱 截止10月13日，工业硅Si2401合约收于14690元/吨，周涨幅1.2%，持仓量1.9万手， 环比增加1.3万手。现货方面，截止10月13日，华东不通氧553#硅价格在14800-14900元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在15300-15500元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在16000-16200元/吨，较前一周持平。截止10月13日，421#工业硅基差1310元/吨，上周期货价格整体小幅上涨，现货价格持稳，因此基差小幅走弱。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/10/13 2023/9/28 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14750 14750 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 14650 14650 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 14650 14700 -50 -0.3% 不通氧553#硅（四川） 14550 14550 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 15100 15100 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 15400 15400 0 0.0% 通氧553#硅（天津港） 15300 15300 0 0.0% 通氧553#硅（昆明） 15450 15550 -100 -0.6% 421#硅（黄埔港） 16250 16300 -50 -0.3% 421#硅（天津港） 16200 16250 -50 -0.3% 421#硅（昆明） 16050 16150 -100 -0.6% 421#硅（四川） 16000 16000 0 0.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、高利润驱动下硅厂持续复产，产量环比增加 上周新疆样本周度开工率62.52%，环比持平，云南样本周度开工率97.3%，环比增加1.76%，四川样本周度开工率73.57%，环比持平。在高利润驱动下，三大主产地开工均维持高位。目前北方大厂复产缓慢，需持续关注其复产情况。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13007元/吨，较前一周增加174元/吨，上周洗精煤和石油焦价 格继续上涨，导致生产成本继续增加。553#工业硅平均利润2068元/吨，较前一周下降96元/ 吨；上周421#工业硅平均成本13711元/吨，较前一周增加61元/吨。421#工业硅平均利润2355 元/吨，较前一周下降45元/吨。上周生产成本有所增加，而现货价格持稳，因此利润小幅下降。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 06000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 2500060000 20000 15000 10000 5000 50000 40000 30000 20000 10000 0 0-10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单继续增加，工业硅社会库存延续累库 截止10月13日，工业硅社会库存共计34.2万吨，环比增加0.8万吨（2.4%）。节后归来，工业硅社会库存仍维持累库状态，尽管昆明、成都、无锡和天津地区交割库部分仓单注销，但仓单注册量仍然较高，其中上海、江苏和广东地区交割库库存增加明显。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存36.41万吨，环比增加0.84万吨（2.4%）。 截止10月13日，工业硅标准仓单38470手，折合工业硅19.24万吨，环比增加3.34万吨。由于节前一周期货价格大幅下跌，而现货价格维持坚挺，因此基差显著走强，因期现商现货报价大幅低于硅厂，部分下游订单和贸易商向期现商转移，期现商出货量明显增加，部分地区交割库仓单出现注销情况，但由于仓单注册量仍然较大，因此整体来看仓单仍呈增加态势。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 4010 9 35 8 307 256 5 204 153 2 101 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 23/7/29 23/9/29 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/6/20 23/6/27 23/7/4 23/7/11 23/7/18 23/7/25 23/8/1 23/8/8 23/8/15 23/8/22 23/8/29 23/9/5 23/9/12 23/9/19 23/9/26 23/10/3 23/10/10 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 上周多晶硅价格开始下跌，截止10月13日多晶硅致密料价格78.5元/千克，周环比下降3%。国庆假期前后，硅片价格多次大幅下调，看空情绪逐渐传导至硅料市场，硅料新一月签单积极性有限，硅料库存开始累积，但更重要的是硅料情绪的转空，上周三两家二线企业率先降价，后续企业陆续跟跌。上周多晶硅平均利润2.7万元/吨，较前一周下降0.1万元/吨，上周多晶硅平均毛利率33.6%，较前一周下降0.9%。 据SMM统计，9月国内多晶硅总产量达到13.52万吨，环比8月份增加3.9%。9月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。9月份多家多晶硅厂新增产能投产，以及前期新投产能继续爬坡。除此之外，由于9月份多晶硅价格持续上涨，带动硅料企业利润回升，硅料 企业多保持稳定生产。不过9月份部分工厂生产出现意外故障，叠加个别新投厂家爬产进度不 及预期导致产量增速不及预期。对于10月份，国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。 8月国内光伏新增装机量16GW，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比增加154%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 300 250 200 150 100 50 0 12 10 8 6 4 2 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 20