工业硅投资策略周报：仓单注销压制，硅价震荡偏弱

仓单注销压制，硅价震荡偏弱 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供 能应环比小幅增长； 源 2、多晶硅新增产能陆续投产，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率有所回升，整体来看需求存增长预期； 化3、由于11月底标准仓单将集中注销，超过90天生产日期的无 工法重新注册，将有约12万吨仓单量流入现货市场，对现货市场将形成冲击。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产推迟； 2、北方大厂复产推迟； 3、西南地区硅厂减产规模超预期。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年10月23日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周前半周期货价格低位反弹，受到枯水期成本支撑以及基本面偏强的预期，远月合约多头增仓入场。此外，对于12合约来说，老仓单集中注销后，空头可能面临新仓单不足的情况，因此价格呈现偏强走势。不过近期下游补库接近尾声，仓单成交量开始下降，以及仓单注销压力仍然存在，导致周后期价格再次下跌。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，虽然多晶硅价格有所下跌，但传导至多晶硅产量下降仍需时间；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工持稳为主，但下游实际消费仍无好转出现。整体来看，短期内在仓单集中注销压力下，硅价偏弱为主。待仓单集中注销逻辑走完后，市场开始交易远期合约基本面偏强的预期，进入枯水期以后，西南地区硅厂将陆续停产，加上多晶硅产量逐步爬坡，库存将得以去化，预计工业硅价格或转为偏强走势。 二、现货价格转弱，基差小幅走弱 截止10月20日，工业硅Si2401合约收于14690元/吨，周跌幅1.2%，持仓量3.5万手， 环比增加1.66万手。现货方面，截止10月20日，华东不通氧553#硅价格在14600-14700元/吨，较前一周下降200元/吨（1.3%）；华东通氧553#硅价格在15200-15300元/吨，较前一周下降150元/吨（1%）；华东421#硅价格在15900-16000元/吨，较前一周下降150元/吨（0.9%）。截止10月20日，421#工业硅基差1210元/吨，上周期货和现货价格均有所下跌，基差小幅走弱。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/10/20 2023/10/13 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14550 14750 -200 -1.4% 不通氧553#硅（天津港） 14550 14650 -100 -0.7% 不通氧553#硅（昆明） 14500 14650 -150 -1.0% 不通氧553#硅（四川） 14300 14550 -250 -1.7% 不通氧553#硅（上海） 15000 15100 -100 -0.7% 通氧553#硅（黄埔港） 15300 15400 -100 -0.6% 通氧553#硅（天津港） 15150 15300 -150 -1.0% 通氧553#硅（昆明） 15300 15450 -150 -1.0% 421#硅（黄埔港） 16050 16250 -200 -1.2% 421#硅（天津港） 16050 16200 -150 -0.9% 421#硅（昆明） 15900 16050 -150 -0.9% 421#硅（四川） 15900 16000 -100 -0.6% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、高利润驱动下硅厂持续复产，产量环比增加 上周新疆样本周度开工率65.43%，环比增加2.91%，云南样本周度开工率97.3%，环比持平，四川样本周度开工率73.57%，环比持平。在高利润驱动下，新疆硅厂开工率持续增加，云南和四川开工均维持高位。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13207元/吨，较前一周增加200元/吨，553#工业硅平均利润 1716元/吨，较前一周下降352元/吨；上周421#工业硅平均成本13711元/吨，较前一周下降 34元/吨。421#工业硅平均利润2233元/吨，较前一周下降122元/吨。上周生产成本有所增加，而现货价格下跌，因此利润有所下降。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 06000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000 20000180001600014000 6000050000400003000020000 10000 12000 0 10000 -10000 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单有所下降，工业硅社会库存增幅放缓 截止10月20日，工业硅社会库存共计34.8万吨，环比增加0.6万吨（1.8%）。近期由于下游及贸易商均向期现商采购现货，其中西南地区仓单成交活跃，昆明及四川部分交割仓库均有不同数量的仓单注销，另外天津、江苏、新疆和广东地区也有仓单注销。但广东、上海交割仓库因前期预报货物陆续入库库存增加明显。随着近期仓单被市场陆续消纳，短期内社会库存增幅大幅减少。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存37.07万吨，环比增加0.66万吨（1.8%）。 截止10月20日，工业硅标准仓单38175手，折合工业硅19.09万吨，环比下降0.15万吨。由于近期期货价格大幅下跌，而硅厂报价仍较为坚挺，因期现商现货报价低于硅厂，部分 下游订单和贸易商向期现商转移，期现商出货量明显增加，部分地区交割库仓单出现注销情况，导致仓单有所下降。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 4010 9 35 8 307 256 5 204 153 2 101 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 23/7/29 23/9/29 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/6/20 23/6/27 23/7/4 23/7/11 23/7/18 23/7/25 23/8/1 23/8/8 23/8/15 23/8/22 23/8/29 23/9/5 23/9/12 23/9/19 23/9/26 23/10/3 23/10/10 23/10/17 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 上周多晶硅价格持稳，截止10月20日多晶硅致密料价格78.5元/千克，周环比持平。市场并未处于集中签单周期，市场成交极为有限，拉晶厂压价行为较少。同时目前硅料企业库存相对可控，存在一定撑市心态，价格随即稳定。后续随着月度签单的展开以及库存的累积，价格将走跌。上周多晶硅平均利润2.5万元/吨，较前一周下降0.3万元/吨，上周多晶硅平均毛利率32.3%，较前一周下降1.3%。 据SMM统计，9月国内多晶硅总产量达到13.52万吨，环比8月份增加3.9%。9月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。9月份多家多晶硅厂新增产能投产，以及前期新投产能继续爬坡。除此之外，由于9月份多晶硅价格持续上涨，带动硅料企业利润回升，硅料 企业多保持稳定生产。不过9月份部分工厂生产出现意外故障，叠加个别新投厂家爬产进度不 及预期导致产量增速不及预期。对于10月份，国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。 8月国内光伏新增装机量16GW，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比增加154%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大 幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 300 250 200 150 100 50 0 12 10 8 6 4 2 0 1/42/43/44/45/