玻璃纯碱周报：宏观预期提振玻璃 纯碱高位波动加剧

期货研究报告|商品研究 宏观预期提振玻璃纯碱高位波动加剧 ——玻璃纯碱周报 （2024年1月01日-2024年1月06日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年01月06日 目录 contents 01宏观利好难证伪玻璃高位震荡 02招标价大幅度下跌纯碱季节性累库降价 03后市展望 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 玻璃上游库存 3000 2500 2000 1500 1000 华北玻璃华中玻璃光伏玻璃价格 29 28 27 26 25 24 23 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 资料来源：WIND，招商期货 玻璃需求尚可特别南方需求较好，玻璃价格高位震荡，年底赶工刚需支撑叠加，南北市场逐渐分化明显：北方因降雪降温天气需求呈现缩减趋势，沙河市场期现商抛货，市场价格下移；而南方市场年底赶工需求仍较旺盛，南北方价差拉大。 库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存3225.5万重箱，环比+0.6%（隆众数据）； 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃供应端：全国浮法玻璃生产线共计309条，在产255条，日熔量共计173015吨，环比上月（修正为174815吨/日）减少1800吨。月内产线停产3条，改产4条，无点火线。 全国光伏玻璃在产生产线共计482条，日熔量合计97530吨/日，环比减少1.01%，较上周由增加转为减少，同比增加28.53%，较上周增幅收窄3.05个百分点。 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1600 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 2023年11月份房地产新开工面积8,279万平米，同比增速-11%，改善较为明显，增速回升 105.0% 房地产竣工 房屋竣工面积:当月值竣工同比 中空玻璃产量和原片玻璃价格 35000 中空玻璃产量同比领先6月电梯产量同比玻璃价格(右)3400 85.0% 65.0% 45.0% 25.0% 5.0% 2015-11-012017-11-012019-11-01 -15.0% -35.0% -55.0% 2021-11-01 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 155.0% 135.0% 115.0% 95.0% 75.0% 55.0% 35.0% 15.0% -5.0% 2018-01-012019-06-012020-11-012022-04-01 -25.0% 2900 2400 1900 1400 900 资料来源：WIND，招商期货 11月房地产竣工10,086万平米，同比增长14%，前期增速23%，增速放缓。 电梯产量11.6万台，同比减少3.3%。 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 2016-07-012018-01-012019-07-012021-01-012022-07-01 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游深加工开工率尚可，LOW-E开工率70%，钢化开工率53.8%。 华北市场整体前弱后强，周初假期出货一般，价格弱势下行为主，期货大幅度拉升后，市场情绪好转，沙河地区产销回升，市场价格亦上涨。 华南市场整体成交重心上行，除假期企业出货整体偏弱外，节后需求支撑下多数企业提涨带市，产销普遍较高，企业库存整体下降。 二手房成交较好：一二手房成交数据释放出一个重要的增长信号。CRIC数据显示，去年全年重点30城一 二手房成交总量为3.43亿平方米，同比增长13%。其中，一手房成交16135万平方米，较2022年微降3.3%；二手房成交18099万平方米，同比增长33%，成交规模创新高. 2023年全年政策关键词可以用七个字概括：四箭齐发促稳定。过去一年，政策主要围绕金融支持、地方刺激、城中村改造和保障性住房四大方向展开。政策首提“三大工程”，即作出规划建设保障性住房、城中村改造、平急两用基础设施三方面重要部署，这是非常重要的政策，将构建未来中国房地产新格局。2024年，中央层面房地产政策仍将持续发力，地方调控也将进一步优化，比如1月2日上海公积金调整二套改善型住房最低首付比例 1月2日下午，中国人民银行发布的公告显示，2023年12月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款(以下简称“PSL”)3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。 PSL于2014年创设，是中国人民银行的结构性货币政策之一，抵押补充贷款主要服务于棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域。 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 根据库存反推，玻璃周度需求1,234,252万吨，需求增速12% 目录 contents 01宏观利好难证伪玻璃高位震荡 02招标价大幅度下跌纯碱季节性累库降价 03后市展望 100 2019 2020 2021 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 纯碱开工率(%) 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 200720092011201320152017201920212023 20% 15% 10% 5% 0% -5% 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 本周纯碱开工率85.04%，青海两家碱厂依然低负荷。 3800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 3300 2800 2300 1800 1300 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-15 SA2405日线 资料来源：WIND，招商期货 1月4日，市场关注的中建材招标价出台，大幅度下跌： 2024.1.5中建材招标价格：1、河南地区到厂单价2430元2、安徽地区中标价格2450～2480元以上均为到厂价。合肥彩虹2450，红四方中标5000吨，金山中标2500吨，2470。 此价格大幅度下跌，直接带动期货盘面下挫。 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 纯碱库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 库存结构 重碱库存 轻碱库存 0 2019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 2020-08-212021-08-212022-08-212023-08-21 资料来源：WIND，招商期货 库存累积：国内纯碱厂家总库存36.96万吨，环比+2.95万吨，涨幅8.67%。 供应端开工率即将进入高产季节，冬季通常是生产旺季。 纯碱厂订单待发天数 30 25 20 15 10 5 0 纯碱社会库存 202220232024 60 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2022/3/112022/7/112022/11/112023/3/112023/7/112023/11/11 资料来源：WIND，招商期货 截止到1月4日，纯碱企业待发订单放缓，待发天数不足11天，月初企业或陆续接单，随着各家价格陆续调低，企业新价格被接受，玻璃厂可能适当补库。 纯碱社会库存也很低。注意，远兴异地库存没完全计入。 玻璃厂纯碱库存天数 20202021202220232024 60 50 40 30 20 10 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021-02-262022-02-262023-02-26 资料来源：WIND，招商期货 50%样本玻璃厂库存天数约20.45天，小幅度下降。中建材招标价格大幅度下调，其他玻璃厂可参考此价格逐步采购， 玻璃厂利润较好，有补纯碱库存的动力，后市有待追踪 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 碳酸锂：产量：中国（月）吨 2019-01-242021-01-242023-01-24 0 2018-01-012019-04-012020-07-012021-10-012023-01-01 资料来源：WIND，招商期货 2023年年末，国家发改委