玻璃纯碱周报：宏观政策预期提振 玻璃纯碱下跌趋势转为震荡
期货研究报告|商品研究 宏观政策预期提振玻璃纯碱下跌趋势转为震荡 ——玻璃纯碱周报 （2023年6月5日-2023年6月10日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2023年06月11日 目录 contents 01宏观政策提振玻璃纯碱下跌趋势暂缓 02成本下移，供应增加，玻璃纯碱基本面仍不乐观 03后市展望 玻璃2309 纯碱2309 资料来源：WIND，招商期货 近期玻璃纯碱的流畅下跌趋势均告一段落 玻璃从1900下跌到1394之后，止跌反弹。纯碱连续大幅度下跌之后，在1550得到支撑。流畅下跌趋势转为震荡横盘。 【彭博】--据知情人士透露，中国在商讨出台进一步扶持房地产市场的措施，因现有政策未能持续推动楼市复苏。 因涉及非公开事项而要求匿名的知情人士称，中国监管部门正考虑降低一些较大城市部分区域的购房首付比例，降低二手房交易中介费，按照国务院的指引进一步放松限购政策。 知情人士说，政府或将考虑对去年推出的十六条房地产支持措施进行完善和延长。他们说，相关计划尚未最终敲定，可能仍会变动。中国住建部暂未回应寻求评论的请求。 刺激政策预期的提振，最近玻璃纯碱下跌趋势均告一段落，盘面转为区间震荡。 资料来源：WIND，招商期货 目录 contents 01宏观政策提振玻璃纯碱下跌趋势暂缓 02成本下移，供应增加，玻璃纯碱基本面仍不乐观 03后市展望 动力煤Q5200鄂尔多斯动力煤Q5500广州印尼煤Q4200广州动力煤Q5500秦皇岛 2200 1700 1200 700 200 2018-01-062018-08-062019-03-062019-10-062020-05-062020-12-062021-07-062022-02-062022-09-062023-04-06 资料来源：WIND，招商期货 煤炭价格继续下行，市场悲观情绪稍有转好，但少量需求还未对煤价形成较大影响。煤榆林Q6200报740元/吨，鄂尔多斯 Q5500报550元/吨，大同Q5500报580元/吨。价格回到低位。 港口方面，港口库存依旧高位累积，疏港压力仍存，市场信心减弱。因进口煤市场冲击，高卡出货困难。 6月9日全国231家电厂样本区域存煤总计4321.4万吨，环比增6.2万吨，日耗186.3万吨，环比增3.3万吨，可用天数23.2天，电厂 库存高位。 600 原盐价格 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 500 400 300 200 100 0 2012-04-202014-04-202016-04-202018-04-202020-04-202022-04-20 资料来源：WIND，招商期货 国内原盐市场供应增加，价格持续走低。目前国内海、湖盐处于大面积产盐后期，原盐产量维持增长趋势，货源供应充足。由于主要产盐区气象条件适宜，原盐普遍出现丰产现象，企业销售灵活促量。随着部分井矿盐企业检修结束，装置负荷上调，产量增加，盐的库存处于较高水平。 需求：原盐下游氯碱和纯碱烧碱行业需求仍相对较弱，开工率均偏低。 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 玻璃上游库存 3000 2500 2000 华北玻璃华中玻璃 2700 1700 700 2018 2019 2020 2021 2022 2023 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 1500 1000 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 资料来源：WIND，招商期货 虽然盘面反弹，但玻璃现货价格走势不好，武汉价格下滑到1980，沙河价格下滑到1720. 上游样本5229万重量箱，较上周四库存增加16万重量箱，增幅0.31%，库存环比增幅缩小8.55个百分点，库存天数约25.76天，较上周增加0.06天。目前玻璃库存开始累积 2500 2000 河北浮法玻璃库存 2017201820192020202120222023 1500 1250 华中浮法玻璃库存 2017201820192020202120222023 1000 1500 1000 750 500 500 250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 1250 山东玻璃库存 2017201820192020202120222023 1250 广东浮法玻璃库存 2017201820192020202120222023 10001000 750750 500500 250250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 270% 220% 170% 120% 70% 20% 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比 10000 8000 6000 4000 2000 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比 -30% -80% 2010-042012-072014-102017-012019-042021-07 0 -2000 -10.200%08-06-012011-06-012014-06-012017-06-012020-06-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 四月份居民中长期贷款新增-1156亿 4月房屋新开工面积0.7亿平米，同比-21%。3月1亿平米 4月房屋竣工面积0.42亿平米，同比增加18%。 100 80 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 LOW-E玻璃开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) 120.00 100.00 80.00 水泥开机率 南方开机率北方开机率 6060.00 4040.00 2020.00 0 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 0.00 2020-04-032020-10-032021-04-032021-10-032022-04-032022-10-032023-04-03 资料来源：WIND，招商期货 下游LOW-E玻璃深加工开工率63%，上周57%，上两周55%，略有提升，但依然不算理想。 下游玻璃钢化开工率57.3%，上两周57%，维持稳定。 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 15.0% 平板玻璃增速 平板玻璃产能 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 190000 180000 170000 160000 平板玻璃+光伏玻璃总产能 煤制气玻璃利润 3周期移动平均(煤制气玻璃利润) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2018-01-242020-01-242022-01-242019-01-012021-01-012023-01-01 资料来源：WIND，招商期货 潜在点火 6月11日 玻璃冷修 6月11日 蓬江信义一线 400 2023/5/4 兰州蓝天 1000 2023/8/1 浙江旗滨 600 6月 河北德金 800 滕州金晶 600 威海蓝星 500 浙江旗滨 600 浙江旗滨 600 武汉长利 900 湖南旗滨 1000 10月 东莞信义 600 东莞信义 500 成都明达 550 新疆光耀 600 合计 7850 佛山三水西城江西透光 福建龙泰华南台玻福建瑞玻江西宏宇河北正大广州富明广东八达江门信义 山东滕州金晶安微冠盛 四川威利斯 贵州海生 贵州 合 350 1200 600 900 600 900 1000 600 2023/6/1已 资料来源：WIND，招商期货 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 玻璃社会库存 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 玻璃上游库存 2021-02-262021-08-262022-02-262022-08-262023-02-262021-02-262021-08-262022-02-262022-08-262023-02-26 资料来源：WIND，招商期货 上游库存大幅度累积，中间贸易商环节库存小幅度累积 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 本周玻璃需求约98.7万吨，同比-12%，未能有效恢复。 100 95 90 85 80 75 70 65 60 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 13579111315171921232527293133353739414345474951 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 200720092011201320152017201920212023E 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 资料来源：WIND，招商期货 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 SA09合约持仓量 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 FG09合约持仓 20192020202120222023 2020 2021 2022 2023 2019-10-082020-01-082020-04-082020-07-08 0 2018-10-082019-01-082019-04-082019-07-08 资料来源：WIND，招商期货 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 纯碱总库存 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 库存结构 重碱库存 轻碱库存 0 2020-08-212021-03-212021-10-212022-05-212022-12-21 2020-08-212021-03-212021-10-212022-05-212022-12-21 资料来源：WIND，招商期货 本周纯碱库存终于下降，本周国内纯碱厂家总库存47.01万吨，环比下降5.25万吨。 下游玻璃厂纯碱库存天数依然很低，玻璃厂不愿意备货。 95000 85000 75000 65000 55000
