玻璃纯碱周报：宏观预期提振玻璃 纯碱高位波动加剧

期货研究报告|商品研究 宏观预期提振玻璃纯碱高位波动加剧 ——玻璃纯碱周报 （2023年12月04日-2023年12月10日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2023年12月10日 目录 contents 01宏观预期改善玻璃受提振大涨 02行至高位纯碱波动加剧 03后市展望 7700 6700 5700 玻璃上游库存 3000 2500 华北玻璃华中玻璃光伏玻璃价格 29 28 27 万箱 4700 3700 2700 1700 700 2018 2019 2020 2021 2022 2023 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 资料来源：WIND，招商期货 200026 25 1500 24 100023 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 逐步渐入淡季，玻璃现货成交平稳。期货大幅度拉升，玻璃上游库存意外下降。 国内浮法玻璃现货市场成交重心上行，东北气温下降需求季节性回调。华北玻璃期现商低价抛货，价格阶段性承压。 华东华南年底赶工，期货大幅度拉升，库存下降上游提涨，带动下游采购积极性，整体上游降库明显。 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 浮法日熔量共计172650吨，较上周减少1800吨。周内产线放水停产3条，改产1条，暂无点火线。具体变化如下：浙江旗滨玻璃600T/D二线原产白玻，12月1日放水停产，青海耀华特种玻璃600T/D一线原产白玻，12月5日放水停产。浙江旗滨玻璃600T/D一线原产白玻，12月7日放水停产。 全国光伏玻璃在产生产线共计477条，日熔量合计96280吨/日，环比持平，较上周暂无变动，同比增加30.67%。 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012012-08-012016-05-012020-02-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1600 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012011-07-012014-08-012017-09-012020-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 10月房地产新开工面积7053万平米，同比增速-19%，改善并不明显 10月新屋销售7773万平米，同比-23%。 105.0% 房地产竣工 房屋竣工面积:当月值竣工同比 中空玻璃产量和原片玻璃价格 35000 中空玻璃产量同比领先6月电梯产量同比玻璃价格(右)3400 85.0% 65.0% 45.0% 25.0% 5.0% 2015-11-012017-11-012019-11-01 -15.0% -35.0% -55.0% 2021-11-01 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 155.0% 135.0% 115.0% 95.0% 75.0% 55.0% 35.0% 15.0% -5.0% 2018-01-012019-06-012020-11-012022-04-01 -25.0% 2900 2400 1900 1400 900 资料来源：WIND，招商期货 10月房地产竣工6446万平米，同比增长15%，前期增速23%，增速放缓。 电梯产量11.6万台，同比减少3.3%。 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 2016-07-012018-01-012019-07-012021-01-012022-07-01 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游深加工开工率尚可，LOW-E开工率70%，钢化开工率53.8%。山东铝型材产量增速小幅度回落。 监管部门向金融系统下达了“三个不低于”的要求，本次“三个不低于”属于量化的指标性监管要求。 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会后，大型金融机构积极行动发挥带头作用，加快解决企业合理诉求，改善房企融资环境，光大银行对接8家房企。12月7日，据光大银行官网披露，11月中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会后，光大银行积极行动，主动对接万科、美的置业、金辉集团、新城控股、碧桂园、安徽置地、南京金基、天安骏业等多家民营和混合所有制房企，推动已批待投项目资金迅速落地。 中国银行：对不同所有制房地产企业一视同仁。 多地政策“上新”，稳楼市持续发力：广州、深圳、长沙、泉州、厦门等地先后出台多项楼市新政，涉及二套房首付比例降低、调整普宅标准、放松或放开限购、公积金贷款比例上调、土拍限价放松、发放购房补贴。 30大中城市商品房成交面积同比增速 100%一线二线三线 80% 60% 40% 20% 0% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 30城商品房成交套数：同比 -20% -40% -60% 资料来源：WIND，招商期货 2015-01-032018-01-032021-01-03 -5.0% -10.0% -15.0% 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 期货大幅度拉升，带动上游提价，玻璃本周周度需求突然改善，周度需求148.5万吨，需求增速14% 目录 contents 01宏观预期改善玻璃受提振大涨 02行至高位纯碱波动加剧 03后市展望 100 95 90 85 80 75 70 65 60 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 200720092011201320152017201920212023E 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 本周纯碱开工率85.04%，相对上周变动不大。 3800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 2000 天然气工艺玻璃利润纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周） 3300 1500 28001000 2300 500 1800 1300 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-15 资料来源：WIND，招商期货 宏观预期改善，玻璃期货大幅度拉涨 0 2016-01-082018-01-082020-01-082022-01-08 -500 -1000 纯碱价格上涨带动下游玻璃厂补库，目前玻璃厂纯碱库存天数大幅度上升：50%的样本玻璃厂纯碱库存天数14.49天，增加2.24天，厂内+待发纯碱库存天数21.64天，增加4.03天。 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 纯碱库存 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 库存结构 重碱库存 轻碱库存 2019 2020 2021 2022 2023 0 2019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 2020-08-212021-08-212022-08-212023-08-21 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂家库存36.70万吨，环比-1.35万吨，跌幅3.55% 纯碱企业待发订单增加，目前维持接近19天，基本上订单到月底。 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 碳酸锂：产量：中国（月）吨 2019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 0 2018-01-012019-03-012020-05-012021-07-012022-09-01 250000 纯碱出口数量纯碱进口 纯碱出口单价纯碱进口单价 200000 360 150000 310 100000260 50000 210 0 2013-01-012015-10-012018-07-012021-04-01 160 2018-07-312020-07-312022-07-31 资料来源：WIND，招商期货 10月纯碱进口大增到15.4万吨,同比大幅度增加。 11月已经到港2船，11月进口预计是15万吨左右。12月进口预计20万吨左右，具体有待跟踪。 进口纯碱单价240美金，进口成本月2100左右，远低于目前市场价。进口窗口打开，预计后市进口还将增加。 前期环保对纯碱供应端的限制影响非常大。 后续，若空气质量持续改善政策继续严格推行，氨排放主要排放源是尿素和纯碱生产。注意纯碱环保的限产继续演进 资料来源：公开资料，招商期货 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 FG05合约持仓 201820192020202120222023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 SA05合约持仓量 2019-06-032019-09-032019-12-032020-03-03 0 2021 2022 2023 2024