供应紧张情况开始显现，锡价或受支撑

期货研究报告|锡月报2024-01-07 供应紧张情况开始显现锡价或受支撑 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 联系人 王育武 021-6082796 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■锡主线逻辑 1.2023年1-10月，国内锡精矿产量累计5.52万吨，同比下降11.4%。自佤邦禁矿后，国内锡矿市场供应量开始呈现相对偏紧的情况。不过目前据SMM讯，10月仍有约9，200毛吨锡矿从缅甸佤邦进口至国内市场，但仍明显低于2020年以来的水平。 2.国内冶炼方面，2023年1-12月精炼锡产量累计21.21万吨（原生锡16.90万吨，再生铅4.31），环比上涨2.22%。近期云南有部分炼厂表示自10月下旬起，锡精矿供应就开始呈现紧俏状态，但多少企业仍能正常维系。但进入1月后，矿端供应或将逐步更为趋紧。目前40%锡矿加工费下降至15,000元/吨。 3.进�口方面，1-11月锡锭累计进口2.85万吨，同比下降8.35%。自12月中下旬起，进口利润开始不时关闭，因此进口精炼锡在此后1月间或难有明显回升。 4.终端方面，总体而言，近期国内电子板块表现呈现环比回升迹象，半数以上相关品种8-11月产量�现环比回升。目前存在较大隐患的是家电板块，因其受到地产前端表现相对较差的拖累，故此当年末旺季影响淡去，预计表现将难言乐观。 5.库存方面，锡品种目前库存水平相对位置在有色金属各品种中属于相对偏高，12月间国内社库上涨0.17万吨至目前1.01万吨，LME库存下降0.04万吨至0.77万吨。不过随着下游板块相关表现持续回升，库存偏高的情况料也将逐步改变。 总体而言，当下海外高利率环境对于锡终端行业并不十分有利，不过目前国内电子板块则是连续�现环比改善的状态，同时供应端自佤邦禁矿后也开始�现实际影响，因此当下锡品种同样建议以逢低买入套保为主，操作区间在20万元/吨附近。 ■策略 单边：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘期权：暂缓 ■风险 终端需求改善难以持续高利率环境维持过长时间 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 重要数据汇总3 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨3 图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨3 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨3 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨4 图5:国内再生锡产量占比丨单位：%4 图6:国内炼厂开工率丨单位：%4 图7:国内炼厂库存丨单位：吨4 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨4 图9:锡焊料企业开工率丨单位：%4 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨5 图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨5 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆5 图13:中国传统汽车销量丨单位：万辆5 图14:中国新能源汽车产量丨单位：万辆5 图15:中国新能源汽车销量丨单位：万辆5 图16:国内空调产量丨单位：万台6 图17:国内空调销量丨单位：万台6 图18:国内洗衣机产量丨单位：万台6 图19:国内压缩机产量丨单位：万台6 图20:国内冰箱产量丨单位：万台6 图21:国内家电�口丨单位：万台6 图22:国内锂电子电池产量丨单位：亿只7 图23:国内移动通信手机产量丨单位：亿台7 图24:国内光电子器件产量丨单位：十亿个7 图25:国内集成电路产量丨单位：亿块7 图26:SHFE库存丨单位：吨7 图27:LME库存丨单位：吨7 图28:企业库存丨单位：吨7 图29:国内社会库存丨单位：吨7 重要数据汇总 12000 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 40000 10000 30000 8000 6000 4000 010203040506070809101112 20000 10000 0 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/01/052021/01/052022/01/052023/01/052024/01/05 数据来源：ECBWind华泰期货研究院 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨图5:国内再生锡产量占比丨单位：% 25000 21000 17000 13000 9000 5000 20192020202120222023 010203040506070809101112 40 35 30 25 20 15 10 5 2019/05/012021/05/012023/05/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图6:国内炼厂开工率丨单位：%图7:国内炼厂库存丨单位：吨 20192020202120222023 8000 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 6000 4000 2000 0 2019/042021/042023/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨图9:锡焊料企业开工率丨单位：% 63A焊锡条-平均价60A焊锡条-平均价 400000 无铅焊锡-平均价 100 90 300000 200000 100000 0 2019/11/032021/11/032023/11/03 80 70 60 50 40 30 2022/10/012023/04/012023/10/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨 产量销量 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2019/082020/082021/082022/082023/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆图13:中国传统汽车销量丨单位：万辆 350 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图14:中国新能源汽车产量丨单位：万辆图15:中国新能源汽车销量丨单位：万辆 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 2500 2000 1500 1000 500 0 图16:国内空调产量丨单位：万台图17:国内空调销量丨单位：万台 2019202020212022202320192020202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图18:国内洗衣机产量丨单位：万台图19:国内压缩机产量丨单位：万台 2019202020212022202320192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 23456789101112123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图20:国内冰箱产量丨单位：万台图21:国内家电出口丨单位：万台 出口数量:空调:当月值出口数量:冰箱:当月值 1000 20192020202120222023 2000 出口数量:洗衣机:当月值 800 1500 6001000 400500 200 123456789101112 0 2019/09 2021/09 2023/09 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图22:国内锂电子电池产量丨单位：亿只图23:国内移动通信手机产量丨单位：亿台 20192020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-23456789101112 20192020202120222023 3 2 1 0 1-23456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图24:国内光电子器件产量丨单位：十亿个图25:国内集成电路产量丨单位：亿块 180 120 60 0 20192020202120222023 1-23456789101112 700 600 500 400 300 200 100 0 20192020202120222023 1-23456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图26:SHFE库存丨单位：吨图27:LME库存丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 10000 8000 6000 4000 2000 0 010203040506070809101112 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图28:企业库存丨单位：吨图29:国内社会库存丨单位：吨 8000 6000 4000 2000 0 20192020202120222023 010203040506070809101112 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020202120222023 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均