期货研究报告|锡月报2024-01-07 供应紧张情况开始显现锡价或受支撑 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 联系人 王育武 021-6082796 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号:F03121725 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■锡主线逻辑 1.2023年1-10月,国内锡精矿产量累计5.52万吨,同比下降11.4%。自佤邦禁矿后,国内锡矿市场供应量开始呈现相对偏紧的情况。不过目前据SMM讯,10月仍有约9,200毛吨锡矿从缅甸佤邦进口至国内市场,但仍明显低于2020年以来的水平。 2.国内冶炼方面,2023年1-12月精炼锡产量累计21.21万吨(原生锡16.90万吨,再生铅4.31),环比上涨2.22%。近期云南有部分炼厂表示自10月下旬起,锡精矿供应就开始呈现紧俏状态,但多少企业仍能正常维系。但进入1月后,矿端供应或将逐步更为趋紧。目前40%锡矿加工费下降至15,000元/吨。 3.进�口方面,1-11月锡锭累计进口2.85万吨,同比下降8.35%。自12月中下旬起,进口利润开始不时关闭,因此进口精炼锡在此后1月间或难有明显回升。 4.终端方面,总体而言,近期国内电子板块表现呈现环比回升迹象,半数以上相关品种8-11月产量�现环比回升。目前存在较大隐患的是家电板块,因其受到地产前端表现相对较差的拖累,故此当年末旺季影响淡去,预计表现将难言乐观。 5.库存方面,锡品种目前库存水平相对位置在有色金属各品种中属于相对偏高,12月间国内社库上涨0.17万吨至目前1.01万吨,LME库存下降0.04万吨至0.77万吨。不过随着下游板块相关表现持续回升,库存偏高的情况料也将逐步改变。 总体而言,当下海外高利率环境对于锡终端行业并不十分有利,不过目前国内电子板块则是连续�现环比改善的状态,同时供应端自佤邦禁矿后也开始�现实际影响,因此当下锡品种同样建议以逢低买入套保为主,操作区间在20万元/吨附近。 ■策略 单边:谨慎偏多 套利:多内盘空外盘期权:暂缓 ■风险 终端需求改善难以持续高利率环境维持过长时间 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 锡月报丨2024/1/7 目录 核心观点1 重要数据汇总3 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位:吨3 图2:中国锡精矿进口量丨单位:吨3 图3:国内锡矿加工费丨单位:元/吨3 图4:中国锡锭产量(原生+再生)丨单位:吨4 图5:国内再生锡产量占比丨单位:%4 图6:国内炼厂开工率丨单位:%4 图7:国内炼厂库存丨单位:吨4 图8:焊锡条价格丨单位:元/吨4 图9:锡焊料企业开工率丨单位:%4 图10:国内镀锡板产销量丨单位:万吨5 图11:国内镀锡板库存丨单位:万吨5 图12:中国传统汽车产量丨单位:万辆5 图13:中国传统汽车销量丨单位:万辆5 图14:中国新能源汽车产量丨单位:万辆5 图15:中国新能源汽车销量丨单位:万辆5 图16:国内空调产量丨单位:万台6 图17:国内空调销量丨单位:万台6 图18:国内洗衣机产量丨单位:万台6 图19:国内压缩机产量丨单位:万台6 图20:国内冰箱产量丨单位:万台6 图21:国内家电�口丨单位:万台6 图22:国内锂电子电池产量丨单位:亿只7 图23:国内移动通信手机产量丨单位:亿台7 图24:国内光电子器件产量丨单位:十亿个7 图25:国内集成电路产量丨单位:亿块7 图26:SHFE库存丨单位:吨7 图27:LME库存丨单位:吨7 图28:企业库存丨单位:吨7 图29:国内社会库存丨单位:吨7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/9