锡月报：海外矿端供应依然相对紧张 锡价维持震荡

市场要闻与重要数据

1. 锡精矿供应趋紧：国内锡精矿加工费走低，广西、湖南、江西地区维持在8,500元/吨，云南地区为12,500元/吨。2024年国内锡精矿进口量累计15.88万吨，同比下降36.18%，其中自缅甸进口下降明显。刚果金Bisie矿山逐步恢复或推动5月加工费小幅回升。
2. 国内冶炼产量微降：2025年1-3月国内精炼锡产量6.02万吨，同比增长2.04%，4月环比微降0.52%至1.52万吨。云南地区矿源紧张导致加工费下降，未来冶炼产量难有明显增长。
3. 锡锭进出口变化：2025年1-3月锡锭进口量0.63万吨，同比上涨146.60%，但3-4月进口窗口关闭后进口量能否维持高位待观察。出口因国内需求旺盛、价格走强而减少，预计后续出口规模延续收缩趋势。
4. 锡焊料行业特征：生产环比微升但开工率不及去年同期，原料端锡矿供应紧张、加工费低，需求端高价抑制补库，但政策与家电排产形成支撑。多数企业维持谨慎生产，面临供需双弱挑战。
5. 终端需求分化：传统汽车产量1-3月同比下降2.45%，新能源车产量同比增长50%，乘联会预计2025年产量达1,600万辆。新能源车出口受特朗普关税政策不确定性影响。家电板块产量增长，出口贡献不容忽视。电子领域或成终端需求惊喜，人工智能发展推动集成电路需求增长。
6. 库存变化：2025年4月LME库存下降295吨至2,755吨，SHFE库存下降346吨至8,909吨，国内社库下降1,649吨至9,833吨，库存处于近年中间位置。

策略与结论

• 单边策略：中性，锡价格或在25.5万元/吨至27万元/吨间震荡。
• 套利与期权：暂缓。
• 风险提示：库存去化无法延续。

核心观点

• 矿端供应紧张，但刚果金矿山恢复或略有缓解。
• 需求端暂时难有乐观展望，政策红利与潜在需求复苏存在结构性机遇。
• 锡价短期震荡，企业需动态优化产销策略应对市场波动。