信达家电热点追踪：消费市场有望持续回暖，关注黑电集中度提升趋势

消费市场有望持续回暖，关注黑电集中度提升趋势 ——信达家电·热点追踪（2023.04.09） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 消费市场有望持续回暖，关注黑电集中度提升趋势 2023年04月09日 本期内容提要: 周投资观点： 信贷等宏观经济热度指数上升，看好后续家电消费需求复苏。中国人民银行4月3日调查报告显示，Q1我国贷款总体需求指数为78.4%，环比上升19.0pct，同比上升6.1pct。其中制造业贷款需求环比上升11.6pct，批发零售业贷款需求环比上升10.9pct。此外，报告显示一季度收入感受指数、就业感受指数、倾向“更多消费”的居民占比分别环比+6.9、+6.8、 +0.5pct，内需复苏势头显著。对于下季度，银行家宏观经济热度预期指数为50.9%，相较Q1再高10.7pct。宏观经济周期回暖预期下，家电消费需求有望进一步释放，建议积极关注国内家电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，关注厨电核心标的老板电器、火星人、亿田智能、浙江美大、帅丰电器，关注仍处于渗透率提升阶段的清洁电器龙头科沃斯、石头科技，厨房小家电龙头九阳股份、小熊电器等。 我国黑电行业马太效应正持续凸显，竞争格局有望向白电靠拢。增收的同时，龙头企业利润率也正逐步改善。此外，投影仪、互联网业务、光储业务等也为黑电企业贡献可观的收入增量。建议积极关注海信视像、TCL电子、创维集团、四川长虹等黑电行业龙头企业。 持续关注家电跨界新能源、工业化领域表现。参考海外家电龙头发展历程我们认为中国家电产业的工业化是未来趋势。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求光伏、储能、汽车零部件、医疗等跨赛道发展机遇，建议重点关注美的旗下两大储能平台合康新能、科陆电子，关注三花智控、盾安环境东方电热、星帅尔等零部件转型标的，以及龙头美的集团、格力电器。 行业重点动态追踪： Q1冰洗市场总结：奥维云网23W01-13线上监测数据显示，冰箱线上零售额口径同比增长4.1%，线下零售额口径同比下滑7.4%，洗衣机线上零售额口径同比下滑8.5%，线下零售额口径同比下滑16.3%。冰箱市场复苏较为明显，但考虑到22年Q4旺季表现受疫情影响较大，因此23年Q1的市场复苏表现符合市场预期。洗衣机由于安装属性更强，对比冰箱需求释放略微缓慢，因此奥维云网预计洗衣机需求市场将更加延后。 海信视像春季发布定档4月10日，全场景显示产品全面升级：公司将于2023年4月10日举办全场景显示战略发布会,围绕用户日益细分的场景显示需求,提供多场景显示解决方案,呈现高品质美好生活。除了全场景显示战略发布之外,全球首款8K激光电视LX、U7K等多款ULEDX新品及移动智慧屏等多场景显示新品也有望正式登场，高端影响有望再度突破。 重点公告：小熊电器、荣泰健康等发布年报，东方电热发布年报及Q1业绩快报 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格上涨、汇率波动、市场需求不及预 期、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点5 1.1周投资观点5 1.2重点动态跟踪5 二、板块走势6 三、行业数据追踪7 3.1家电股资金流向7 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率走势9 3.4出口海运费运价指数9 3.5重点公司盈利预测及估值一览9 四、风险因素10 表目录 表1：本周家电股北上资金持股比例变化7 表2：本周家电股北上资金持股比例变化8 表3：重点公司盈利预测及估值9 图目录 图1：SW家电指数近5交易日涨跌幅（%）6 图2：近5交易日家电行业细分板块涨跌幅6 图3：申万一级行业4月7日市盈率7 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）8 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）8 图6：价格:冷轧板卷:1.0mm:上海（元/吨）8 图7：中国塑料城价格指数8 图8：中间价：美元兑人民币汇率9 图9：上海出口集装箱运价指数（SCFI）9 一、核心观点 1.1周投资观点 1）信贷等宏观经济热度指数上升，看好后续家电消费需求复苏。中国人民银行4月3日调查报告显示，Q1我国贷款总体需求指数为78.4%，环比上升19.0pct，同比上升6.1pct。其中制造业贷款需求环比上升11.6pct，批发零售业贷款需求环比上升10.9pct。此外，报告显示一季度收入感受指数、就业感受指数、倾向“更多消费”的居民占比分别环比+6.9、+6.8、 +0.5pct，内需复苏势头显著。对于下季度，银行家宏观经济热度预期指数为50.9%，相较Q1再高10.7pct。宏观经济周期回暖预期下，家电消费需求有望进一步释放，建议积极关注国内家电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，关注厨电核心标的老板电器、火星人、亿田智能、浙江美大、帅丰电器，关注仍处于渗透率提升阶段的清洁电器龙头科沃斯、石头科技，厨房小家电龙头九阳股份、小熊电器等。 2）我国黑电行业马太效应正持续凸显，竞争格局有望向白电靠拢。增收的同时，龙头企业利润率也正逐步改善。此外，投影仪、互联网业务、光储业务等也为黑电企业贡献可观的收入增量。建议积极关注海信视像、TCL电子、创维集团、四川长虹等黑电行业龙头企业。 3）持续关注家电跨界新能源、工业化领域表现。4月7日，《储能产业研究白皮书2023》发布，截至2022年底，全球新型储能累计装机规模达45.7GW，是21年同期的近2倍，年增长率80%。在政策与市场的双轮驱动下，未来全球储能装机量有望持续保持高增。参考海外家电龙头发展历程，我们认为中国家电产业的工业化是未来趋势。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求光伏、储能、汽车零部件、医疗等跨赛道发展机遇，建议重点关注美的旗下两大储能平台合康新能、科陆电子，关注三花智控、盾安环境、东方电热、星帅尔等零部件转型标的，以及龙头美的集团、格力电器。 1.2重点动态跟踪 【高频数据】Q1冰洗市场总结 奥维云网23W01-13线上监测数据显示，冰箱线上零售额口径同比增长4.1%，线下零售额口径同比下滑7.4%，洗衣机线上零售额口径同比下滑8.5%，线下零售额口径同比下滑16.3%。冰箱市场复苏较为明显，但考虑到22年Q4旺季表现受疫情影响较大，因此23年Q1的市场复苏表现符合市场预期。洗衣机由于安装属性更强，对比冰箱需求释放略微缓慢，因此奥维云网预计洗衣机需求市场将更加延后。 高颜值带来高溢价，冰洗全面进入“薄嵌”时代。奥维云网数据显示，23W01-13线上嵌入式产品均价为6509元，而常规产品均价在2346元，价差高达4000元。而线上冰箱市场零嵌产品零售额同比增长125.2%，平嵌产品同比增长2886%，线下冰箱市场零嵌产品零售额同比增长68.3%，平嵌产品零售额同比增长122.8%。 【公司动态】海信视像春季发布定档4月10日，全场景显示产品全面升级 公司将于2023年4月10日举办全场景显示战略发布会,围绕用户日益细分的场景显示需求,提供多场景显示解决方案,呈现高品质美好生活。除了全场景显示战略发布之外,全球首款8K激光电视LX、U7K等多款ULEDX新品及移动智慧屏等多场景显示新品也有望正式登场，高端影响有望再度突破。 【重点公告】小熊电器、荣泰健康等发布年报，东方电热发布年报及Q1业绩快报 小熊电器：2022年公司实现营业收入41.18亿元，同比+14.18%，实现归母净利3.86亿元，同比+36.31%。 荣泰健康：2022年公司实现营业收入20.05亿元，同比-23.26%，实现归母净利1.64亿元，同比-30.51%。 东方电热：2022年公司实现营业收入38.19亿元，同比+37.01%，实现归母净利润2.96亿元，同比+70.34%，实现扣非后归母净利润2.86亿元，同比增长176.76%。23Q1公司预计实现归母净利润0.58-0.75亿元，同比增长0.42-29.85%，预计实现扣非后归母净利润0.56- 0.73亿元，同比增长5.52-37.39%。 二、板块走势 近5个交易日家电板块涨跌幅为-0.84%，沪深300指数涨跌幅为+2.10%，家电板块涨跌幅跑输沪深2.94个百分点，在所有申万一级行业中排序26/31。 图1：SW家电指数近5交易日涨跌幅（%） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 通信计算机传媒电子综合房地产 建筑装饰非银金融农林牧渔医药生物国防军工交通运输石油石化机械设备建筑材料 钢铁环保 有色金属轻工制造社会服务纺织服饰 银行公用事业美容护理基础化工家用电器商贸零售电力设备食品饮料 汽车煤炭 -4.00 资料来源：Wind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，近5交易日家电子板块涨跌不一，黑色家电（+6.45%）、照明设备（+1.18%）涨幅居前，家电零部件跌幅居前（-3.40%）。 图2：近5交易日家电行业细分板块涨跌幅（%） 黑色家电(申万)照明设备Ⅱ(申万)厨卫电器(申万)白色家电(申万) 小家电(申万)-3.38家电零部件Ⅱ(申万)-3.40 -0.92 -0.97 1.18 6.45 -4-202468 资料来源：Wind，信达证券研发中心 行业PE（TTM）方面，家电行业PE（TTM）为15，位于申万31个一级行业中的25名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业4月7日市盈率 140 120 100 80 60 40 20 社会服务农林牧渔计算机美容护理国防军工 综合传媒电子 商贸零售食品饮料 通信机械设备轻工制造 汽车电力设备医药生物纺织服饰公用事业 环保钢铁 非银金融建筑材料房地产基础化工家用电器有色金属交通运输石油石化建筑装饰 煤炭银行 0 资料来源：Wind，信达证券研发中心 个股表现：近5交易日涨幅前五的个股分别是奋达科技（+38.10%）、香农芯创（+24.09%）、创维数字（+15.91）、四川长虹（+12.15%）、依米康（+11.52%）；跌幅前五的个股分别为九阳股份（-12.25%）、石头科技（-7.74%）、海尔智家（-7.14%）、苏泊尔（-6.52%）、海尔智家HK（-6.25%）；换手率前五的个股分别为奋达科技（63.48%）、依米康（63.22%）、四川长虹（57.83%）、申菱环境（38.67%）、九联科技（35.58%）。 三、行业数据追踪 3.1家电股资金流向 本周北上资金增持三花智控、石头科技、德业股份，减持九阳股份、火星人、苏泊尔；美的集团北上资金持股市值增长最多，三花智控下降最多。 表1：本周家电股北上资金持股比例变化 增持比例排名减持比例排名 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例%（1周前） 比例差% 证券简称 沪(深)股通持股占流沪(深)股通持股占通A股比例%流通A股比例% （最新收盘日）（1周前） 比例差% 三花智控 17.448 17.162 0.287 九阳股份 4.447 5.582 -1.135 石头科技 1.100 0.900 0.200 火星人 1.061 1.299 -0.239 德业股份 7.940 7.790 0.150 苏泊尔 9.535 9.708 -0.173 四川长虹 1.480 1.330 0.150 老板电器 11.683 11.818 -0.135 小熊电器 4.420 4.279 0.141 极米科技 3.290 3.410 -0.120 创维数字 1.037 0.930 0.107