光伏产业链周评（1月第1周）：12月组件招标超58GW，全球海运价格大幅提升

证券研究报告|2024年1月6日 光伏产业链周评（1月第1周） 12月组件招标超58GW，全球海运价格大幅提升 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型182mm组件价格由0.89元/W下跌0.01元/W至0.88元/W；P型硅料价格60元/Kg（0.166元/W），环比持平；P型182硅片价格2.00元/片（0.270元/W），环比 持平；P型182mm电池片价格0.38元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •当前各环节单W毛利如下：硅料3.8分/W，环比持平；硅片-1.7分/W，环比持平；电池片-3.7分/W，环比持平；组件-0.8分/W，环比下跌0.9分/W；一体化-6.2分/W，环比下跌0.8分/W。硅料新增高品质料爬产缓慢，N型用料供应偏紧；硅片价格延续跌势，N型硅片产出提升显著叠加下游电池采购谨慎，盈利能力承压；电池片新增N型产能逐步释放，但下游需求未有显著增长，电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件受传统淡季需求减弱影响，价格下滑的同时排产或进一步走低。 •辅材方面，本周中层石英砂由21万元/吨下跌1万元/吨至20万元/吨；3.2mm光伏玻璃价格由26.0元/平下跌0.5元/平至25.5元/平；2.0mm光伏玻璃价格由17.0元/平下跌0.5元/平至 16.5元/平；其余辅材环比持平。 •2023年1-11月我国光伏新增装机163.9GW，同比增长149%；截至11月底我国光伏累计装机555.9GW。 •据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比+85%，其中12月国内新增招标约58.4GW，环比+236%，同比+99%，创下2023年月度新高。 •本周全球波罗的海货柜运价指数$2,519/FEU，环比上周提升88%，其中中国/东亚-北欧航线$4,391/FEU，环比上周提升176%。近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级，多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力，未来或对能源贸易成本产生影响。 【公司公告&行业要闻】 •印度市场：12月28日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的组件用EVA胶膜作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，建议继续对中国的涉案产品征收为期5年的反倾销税，其中涉案生产商常州斯威克为590美元/吨，其他生产商为897美元/吨。 •协鑫科技：12月29日，公司公告公司联营企业新疆戈恩斯通过董事会决议，拟启动定向减资程序并向股东TCL中环及协鑫科技子公司江苏中能分派股息。交易完成后预计江苏中能收回54.66亿元（包括股息分派44.73亿元及定向减资对价9.93亿元），预计协鑫科技于2023年确认39.74亿元交易亏损（主要包括24.17亿元商誉减值损失）。交易完成后，协鑫科技将彻底退出多晶硅西门子法棒状硅经营领域，专注于硅烷流化床法颗粒硅技术研究与生产。 •双良节能：12月30日，公司公告拟定增募资不超过25.6亿元，用于38GW大尺寸单晶硅拉晶项目、年产700套绿电智能制氢装备建设项目以及补充流动资金。 【行情复盘】 本周光伏板块持续下跌，申万光伏设备指数下跌6.4%。辅材环节受资金驱动影响股价分化显著，其中清源股份5日涨幅22.8%，赛伍技术5日涨幅7.3%，信义光能5日跌幅10.0%，协鑫科技5日跌幅10.5%，高测股份5日跌幅10.7%，金博股份5日跌幅11.1%，通灵股份5日跌幅11.9%。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-1.5% -6.4% 年初以来-1.5%-6.4% 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 上证指数申万光伏设备 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 110 100 90 80 70 60 50 40 硅料硅片电池组件本周-3.3%-7.1%-7.6%-6.8% 年初以来-3.3%-7.1%-7.6%-6.8% 26000 23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 170 150 130 110 90 70 50 胶膜玻璃银浆本周-4.4%-4.8%-4.7% 年初以来-4.4%-4.8%-4.7% 图4：其他自定义指数走势 110 100 90 80 70 60 50 40 支架逆变器制造设备本周-2.1%-7.9%-7.7% 年初以来-2.1%-7.9%-7.7% 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 201211 1110 0 26 2018 15 116 42 021 2423 611 66 3537 8710 768 2937 9 111185 107874 15212120 13141910 9 302726 15 152018 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 150 100 50 0 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 138 83 96 11 11 11 37 33 18 10 17 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 300 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 197 174 180 145 163 102 110 113106 113 132 65 17 57 2 7 24 2 1 1 5 5 7 8 5 7 8 10 9 11 11 11 10 9 8 7 5 622 48 16 78 296 90 23 21 68 1111 20 18 37 31 35 28 30 25 200 100 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 51 50.4 PB(LF)最大值 PB(LF)最小值PB(LF) 31 32.1 24.921.8 11 13.6 14.7 14.311.010.3 14.414.413.0 4.2 8.68.2 3.03.1 8.0 0.60. 2.9 41.761.4 1.4 3 1.3 1.3 2.12.8 2.6 2.5 2.3 2.2 1.93.01.7 4.4 4.0 6.8 1.8 1.8 1.71.3 1.4 3.02.8 1.6 2.7 2.51.2 0.02.4 1.5 4.76.95.2 4.023..7321..47 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 25 20 15 12.7 10 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 8.49.9 22.2 52.4 2.3 0 2.20 2.8 2.5 3.7 -9 3.4 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：2023年累计招标294GW，同比+85%。12月国内新增招标约58.4GW，环比+236%，同比+99%。 【公司公告】 •协鑫科技：12月29日，公司公告公司联营企业新疆戈恩斯通过董事会决议，拟启动定向减资程序并向股东TCL中环及协鑫科技子公司江苏中能分派股息。交易完成后预计江苏中能收回54.66亿元（包括股息分派44.73亿元及定向减资对价9.93亿元），预计协鑫科技于2023年确认39.74亿元交易亏损（主要包括24.17亿元商誉减值损失）。交易完成后，协鑫科技将彻底退出多晶硅西门子法棒状硅经营领域，专注于硅烷流化床法颗粒硅技术研究与生产。 •TCL中环：12月29日，公司公告公司参股企业新疆戈恩斯通过董事会决议，拟启动定向减资程序并向股东TCL中环及协鑫科技子公司江苏中能分派股息。交易完成后预计公司收回38.34亿元（包括股息分派31.37亿元及定向减资对价6.97亿元）。 •爱康科技：12月29日，公司发布公告，全资子公司浙江爱康未来与杭州钱江经开区管委会签订《HJT钙钛矿叠层电池研发及生产基地项目框架协议》。公司拟在杭州钱江经济开发区投资建设HJT钙钛矿叠层电池研究及生产基地项目，项目总投资约10亿元，分3期投资建设。其中项目一期实验室项目计划投资约1.5亿元，二期中试线项目计划投资约2.5亿；三期首条量产线项目计划投资约6亿。 •双良节能：12月30日，公司公告2023年度向特定对象发行股票预案，拟定增募资不超过25.6亿元，用于38GW大尺寸单晶硅拉晶项目（总投资额80.2亿元，计划募资投入 16.1亿元）、年产700套绿电智能制氢装备建设项目（总投资额5.8亿元，计划募资投入2.5亿元）以及补充流动资金（7亿元）。 •钧达股份：1月2日，公司公告近期收到政府补助款项合计人民币1.74亿元，其中与资产相关的政府补助1.68亿元，占上市公司2022年度归母净资产15.97%；与收益相关的政府补助623.3万元，占上市公司2022年度归母净利润的0.87%。 •安彩高科：1月3日，公司公告近期收到与收益相关的政府补助2亿元，占上市公司2022年度归母净利润的25.81%。 •奥特维：1月3日，公司发布重大合同签订公告，公司及全资子公司向天合光能及其全资子公司合计销售划焊一体机设备约2.1亿元（含税），项目将在2024年开始交付。 【行业新闻】 •印度市场：2023年12月28日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的组件用EVA胶膜作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，建议继续对中国的涉案产品征收为期 5年的反倾销税，其中涉案生产商常州斯威克为590