光伏产业链周评（9月第1周）：组件价格逐步企稳，光伏玻璃价格上涨

证券研究报告|2023年9月2日 光伏产业链周评（9月第1周） 组件价格逐步企稳，光伏玻璃价格上涨 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【主产业链价格】 •本周P型硅料80元/KG，环比+5元/KG；N型硅料91元/KG，环比+5元/KG。N/P硅料价差11元/KG，环比上周持平。 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：P型硅料80元/KG（约合0.221元/W），环比+5元/KG（约合+0.014元/W）；硅片3.38元/片（约合 0.455元/W），环比+0.03元/片（约合+0.004元/W）；电池片0.75元/W，环比持平；单玻组件1.25元/W，环比持平。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.087/0.107/0.131/-0.036元/W，环比变化分别为+0.011/-0.007/-0.005/-0.005元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆+160元/kg，环比+2.6%；背面银浆+95元/kg，环比+2.7%；其上游银粉+51元/kg，环比+0.8%。 •组件端辅材环比变化：背板、焊带价格环比持平；2.0mm玻璃+1元/平，环比+5.7%；3.2mm玻璃+1元/平，环比+3.9%；EVA胶膜+0.1元/平，环比+1.1%；POE胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平；EVA粒子、POE粒子环比持平。 【投资建议】 本周硅料、硅片价格继续小幅增长，电池片、组件价格环比持平。辅材方面，电池片正、背面银浆价格继续微涨，光伏玻璃及其上游纯碱开始涨价。展望三季度，我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳，从而带来更多装机需求的释放，三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。当前硅料价格已经出现持续反弹，显示出价格下跌后光伏行业供需关系的改善迹象。在此趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆、设备等环节。此外，价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复，看好具备综合盈利能力优势的企业： 1）硅片辅材环节，建议关注不断拓展碳复合材料下游应用的相关热场企业，推荐布局锂电负极碳/碳热场材料、碳/陶刹车盘的金博股份； 2）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特、信义光能； 3）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份； 4）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份； 5）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）、焊带环节（宇邦新材）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）； 6）光伏设备环节，提前布局HJT电池设备，进行新型技术储备的相关企业将具有先发优势，推荐迈为股份； 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周2.3% 年初以来1.4% 2.3% -26.4% 3600 上证指数申万光伏设备 14,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 3400 3200 12,000 10,000 8,000 70 60 50 4042 30 66 5450 41 54 484445 29 403732 7 259 3000 2800 2600 22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 6,000 4,000 2,000 0 20 8 1011009 0 1515 14 1213 10101011 8 795 10 1078 2018 1311 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 130 110 90 70 50 本周2.1%2.4%1.1%2.4% 年初以来-7.6%-26.1%-19.6%-32.2% 23-0323-0423-0523-0623-0723-08 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周2.0%1.7%7.6% 年初以来-46.9%-15.3%-1.5% 23-0323-0423-0523-0623-0723-08 胶膜玻璃银浆 110 100 90 80 70 60 50 本周10.7%1.1%1.7% 年初以来-27.4%-37.9%-8.6% 23-0323-0423-0523-0623-0723-08 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标11.1GW，年初以来累计招标166GW（同比+68.0%）。8月国内新增招标约16.9GW，环比-41%，同比+79%。 •招投标：8月28日，国家电投发布2023年度第五十批集中招标（第一批光伏电池组件设备、光伏逆变器）公告，采购光伏组件10GW，逆变器10GW。此次光伏组件招标共39 个标段，其中标段1-26为P型组件，采购规模5.8GW；标段27-39为N型组件，采购规模4.2GW。 【行业新闻】 •美国市场：近日，印度组件制造商NavitasSolar公司宣布了将与美国投资公司SustainableEquity、美国太阳能公司ColbySolar合作，在美国中西部一个未公开的地点建设1.2GW太阳能组件厂的计划，并计划"在几年内"将产能扩大到10GW。此外，NavitasSolar还成立了一家新公司GeosolGlobalDistribution，负责在北美分销的组件。 •项目规划：8月29日，内蒙古自治区阿拉善左旗人民政府公布阿左旗2023年54个重点建设入选项目，总投资约1,096亿元。其中共4个包含光伏的项目，总投资额754亿元，总装机规模17.2GW。 【公司公告】 •晶澳科技：8月30日公司发布公告，拟投资建设越南年产5GW高效电池项目，预计投资额27.15亿元（含流动资金），单位投资额5.43亿元/GW，项目建设周期预计10个月。 •奥特维：8月30日公司发布公告，公司控股子公司无锡松瓷机电已取得天合光能单晶炉采购项目的中标通知书（未签订正式合同），含税中标总金额约18.90亿元，预计将于2023年11月交付。因松瓷机电商品平均验收周期为6个月左右，而公司将在设备验收后确认收入，故合同履行对2023年业绩影响存在不确定性，公司预计将对2024年经营业绩产生积极影响。 •百川畅银：公司宣布拟与湖州莫干山高新技术产业开发区管理委员会签署《高效异质结电池项目合作协议》，对年产4GW高效异质结电池项目固定资产投资约14亿元，建设8条高效异质结电池生产线。项目建成达产后，将具备年产4GW高效异质结电池的生产能力，项目分两期建设，一期建设2GW，投资金额约8亿元。公司在湖州莫干山高新技术产业开发区设立的全资子公司浙江百川畅银新能源有限公司，为本次项目的投资主体。 【公司公告】（续） 表1：本周光伏板块公司半年报情况汇总 主营业务证券简称H1营业收入营收增速H1归母净利润H1归母增速Q2营业收入Q2营收同比Q2营收环比Q2归母净利润Q2归母同比Q2归母环比 （亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%） 硅料 协鑫科技 209.5 34% 55.2 -20% 97.6 11% -13% 14.3 -63% -65% 硅片 TCL中环 349.0 10% 45.4 56% 172.8 -6% -2% 22.8 42% 1% 硅片 弘元绿能 71.7 -37% 10.2 -35% 36.6 -37% 4% 3.4 -63% -50% 电池片 爱旭股份 162.5 2% 13.1 120% 85.0 4% 10% 6.1 65% -13% 电池片 钧达股份 94.2 113% 9.6 250% 54.5 128% 37% 6.0 139% 70% 硅片、一体化组件 隆基绿能 646.5 28% 91.8 42% 363.3 14% 28% 55.4 45% 52% 一体化组件 晶澳科技 408.4 43% 48.1 183% 203.6 26% -1% 22.3 134% -14% 一体化组件 天合光能 493.8 38% 35.4 179% 280.6 37% 32% 17.7 144% 0% 银浆 帝科股份 34.8 108% 2.0 630% 19.3 98% 24% 1.2 1135% 35% 胶膜 海优新材 24.0 -15% -0.3 -116% 10.5 -34% -22% -0.6 -144% -350% 胶膜、背板 赛伍技术 22.2 -2% 0.5 -71% 11.8 2% 13% 0.2 -80% -48% 玻璃 福莱特 96.8 32% 10.8 8% 43.1 14% -20% 5.7 1% 12% 支架 中信博 19.2 34% 1.0 8319% 11.1 28% 36% 0.6 666% 53% 设备 捷佳伟创 40.8 52% 7.5 48% 21.5 63% 11% 4.2 77% 23% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 80.00 75.00 6.7% -73.7% 200.00 -60.0% 硅片(M10) 元/片 3.38 3.35 0.9% -55.2% 4.90 -31.0% 电池片(M10) 元/W 0.75 0.75 0.0% -42.3% 0.97 -22.7% 组件(M10,单玻） 元/W 1.25 1.25 0.0% -37.2% 1.85 -32.4% 出口欧洲组件 美元/W 0.17 0.17 -1.2% -40.0% 0.25 -31.4% 出口美国组件 美元/W 0.36 0.36 0.0% 2.9% 0.37 -2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.17 0.17 0.0% -39.3% 0.26 -33.3% 印度本土组件 美元/W 0.26 0.27 -3.7% - 0.34 -23.5% 国内集中式 元/W 1.25 1.25 0.0% - 1.89 -33.9% 国内分布式 元/W 1.23 1.23 0.0% - 1.90 -35.3% 频率指标 单位 2023年7月 2023年6月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 18.74 17.21 8.9% 173.6% 97.16 158% 光伏组件出口 亿美元 31.70 41.10 -22.9% -32.4% 294.72 4% 其中：欧洲组件出口 亿美元 13.85 21.81 -36.5% -44.8%