电力设备新能源行业光伏产业链周评(12月第1周)：钙钛矿叠层组件效率突破26%，欧盟或启动光伏贸易调查

证券研究报告|2023年12月2日 光伏产业链周评（12月第1周） 钙钛矿叠层组件效率突破26%，欧盟或启动光伏贸易调查 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型硅料价格由62元/Kg下跌1元/Kg至61元/Kg；P型182硅片价格维持2.30元/片（0.310元/W）；P型182mm电池片价格由0.45元/W下跌0.02元/W至0.43元/W； P型182mm组件价格由1.02元/W下跌0.02元/W至1.00元/W。数据详见P6表1。 •当前各环节单W毛利如下：硅料4.1分/W，环比下降0.3分/W；硅片1.7分/W，环比增加0.2分/W；电池片-2.9分/W，环比下降2.0分/W；组件4.5分/W，环比持平；一体化3.3分/W，环比下降1.8分/W。硅料采购需求回暖，新增高品质料爬产缓慢；硅片去库初见成效，部分企业开始增产，成交价格逐步企稳；电池片新增N型产能逐步释放，但下游需求未有显著增长，电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件端毛利承压有所缓解，但国内终端竞争加剧致开标价格不断走低。 •辅材方面，本周电池正面银浆价格由6240元/Kg增加292元/Kg至6532元/Kg；电池背面银浆价格由3550元/Kg增加172元/Kg至3722元/Kg；其上游银粉价格由6150元/Kg增加380元/Kg至6530元/Kg；2.0mm光伏玻璃价格由18.5元/平下跌0.5元/平至18元/平；外层石英砂价格由9.5万元/吨下跌1.0万元/吨至8.5万元/吨；其余辅材环比持平。 •本周中国出口集装箱运价指数857.72，环比上周下滑2.2%，较2023年初下滑32%，较2022年初下滑75%。 【公司公告&行业要闻】 •罗博特科：11月24日，公司发布重大销售合同公告。公司与时创能源签订单笔含税金额为1.12亿元的工业自动化设备销售合同，占公司2022年度营业收入的比例约为12.35%。 •协鑫光电：11月30日，公司公众号发文称，公司279mm×370mm钙钛矿叠层组件效率达到26.17%，并通过中国计量科学研究院权威认证。 •欧洲市场：11月29日，欧洲400多家太阳能行业公司发起联合呼吁，敦促政策制定者停止可能导致欧盟对进口太阳能产品征收关税的贸易调查。 •土耳其反倾销：近日，土耳其贸易部发布第2023/32号公告称，应土耳其企业申请，对原产于中国的光伏组件反倾销案启动反规避调查，审查中国涉案产品是否经由越南、马来西亚、泰国、克罗地亚及约旦出口至土耳其以规避反倾销税，调查期为2020年至2023年9月。 •越南税改政策：11月29日，越南国会投票批准对跨国公司征收附加税，这将使大型跨国公司的有效税率从自2024年1月1日起由最低5%提高到15%。 •REC硅料：近日，REC宣布因电价过高，关闭了位于挪威的两家多晶硅工厂，产能合计2.4GW，约合0.6万吨。 【行情复盘】 本周光伏板块持续下跌，申万光伏设备指数下跌5.3%。部分标的股价异动主要系因光伏组件中标价格持续走低，市场担忧主、辅材利润空间或被进一步压缩所致；北交所上市光伏标的股价回调明显。连城数控5日内跌幅10.2%，晶科能源5日内跌幅10.1%。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-0.3% -5.3% 年初以来-1.9%-41.8% 3600 3400 3200 3000 2800 上证指数申万光伏设备 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 130 110 90 70 50 硅料硅片电池组件本周-6.5%-8.1%-5.6%-7.7% 年初以来-30.8%-43.8%-36.7%-46.5% 26000 22-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 23-0623-0723-0823-0923-1023-11 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 170 年初以来-56.4%-24.9%-7.4%110 150 100 130 90 110 80 90 70 70 60 50 50 本周-6.1%-2.3%-2.0% 图4：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 本周-0.5%-3.3%-2.8% 年初以来-28.6%-49.5%-23.8% 23-0623-0723-0823-0923-1023-11 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0623-0723-0823-0923-1023-11 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 201210 1210 0 25 2017 15 116 32 021 2423 611 66 3537 8810 878 2937 8 111075 117875 16202020 16142010 10 252320 15 152118 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） PE（TTM）最大值 234 PE（TTM）最小值 PE(TTM) 197 174 180 145 163 132 102 110 113106 113 65 57 78 17 2 2 1 1 57 5 5 8 8 10 10 10 10 12 12 10 10 9 9 7 7 7 7 30 22 48 29 18 19 90 23 2823 68 12 12 21 3432 27 21 3331 26 300 200 150 100 50 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 8396 36 138 200 100 12 011 1136190 1118 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 30PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 20 22.2 50.4 40 20 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 24.921.8 32.1 12.7 10 8.49.9 8.6 13.6 8.2 14.7 3.53.1 8.0 14.3 2.3 11.010.34.6 1.6 1.8 4.0 14.4 3.0 16.5 13.0 6.8 4.3 6.95.2 2.5 02.4 2.2 2.0 2.7 2.7 3.7 3.7 4.22.9 0 0.60.4 0.60.3 1.8 1.8 1.5 1.5 1.5 1.5 2.1 3.0 2.8 2.8 2.3 1.9 1.9 1.9 1.9 3.0 2.0 1.9 2.9 2.8 2.8 1.3 1.3 2.6 1.5 4.3 3.12.2 3.01.7 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增组件招标0.7GW，11月以来招标16.2GW。年初以来累计招标234GW，同比+73%。11月国内新增招标约16.2GW，环比-33%，同比+105%。 •招中标：近日，国家能源集团物资公司2023年度集团级光伏组件公开招标采购中标候选人，隆基、正泰、晶科、通威4家企业入围。本次集采预估总容量为10GW，其中N 型组件7GW，投标单价为1.065-1.123元/W；P型组件3GW，投标单价为1.044-1.069元/W。 【公司公告】 •罗博特科：11月24日，公司发布重大销售合同公告。公司与时创能源签订单笔含税金额为1.12亿元的工业自动化设备销售合同，占公司2022年度营业收入的比例约为 12.35%。 •阿特斯：11月29日，公司公告称，经董事会决议，通过了《关于公司使用部分超募资金投资建设新项目的议案》，拟投入5亿元超募资金建设扬州年产14GW太阳能单晶硅片项目，该项目投资总额约为9亿元，单位投资额0.64亿元/GW。 •协鑫光电：11月30日，公司公众号发文称，公司279mm×370mm钙钛矿叠层组件效率达到26.17%，并通过中国计量科学研究院权威认证。 【行业新闻】 •欧洲市场：11月29日，欧洲400多家太阳能行业公司发起联合呼吁，敦促政策制定者停止可能导致欧盟对进口太阳能产品征收关税的贸易调查，反对即将召开的欧盟有关协商重建欧洲制造的行业圆桌会议。部分欧洲太阳能企业认为，为实现欧盟2030年600GW的光伏装机目标，不应对光伏产品征收进口关税，延缓光伏项目推进势头。 •土耳其双反：近日，土耳其贸易部发布第2023/32号公告称，应土耳其企业申请，对原产于中国的光伏组件反倾销案启动反规避调查，审查中国涉案产品是否经由越南、马来西亚、泰国、克罗地亚及约旦出口至土耳其以规避反倾销税，调查期为2020年至2023年9月。 •越南税改政策：11月29日，越南国会投票批准对跨国公司征收附加税，这将使大型跨国公司的有效税率从自2024年1月1日起由最低5%提高到15%。越南企业所得税基本税率为20%，但多年来为大型外国投资者提供低至5%的有效税率和长期零税期。越南本次税务改革，是2021年经合组织会议的成果。根据经合组织的倡议，从2024年起，全球年营业额超过7.5亿欧元(58.3亿元人民币)的跨国公司，无论位于何处，都需要缴纳最低15%的税。 •REC硅料：近日，REC宣布因电价过高，关闭了位于挪威的两家多晶硅工厂，产能合计2.4GW，约合0.6万吨。REC曾于2023年3月重新启动了挪威的多晶硅工厂，但随后8 月就因当地电价过高而再次关闭。 表1：主产业链量价数据 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 61.00 62.00 -1.6% -79.9% 200