国投消费一周看图2024W1：舞台灯光品牌出海为何领先？

国投证券研究报告2024年1月6日 2024W1 国投消费一周看图 家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服 舞台灯光品牌出海为何领先？ 分析师 张立聪S1450517070005赵国防S1450521120008王朔S1450522030005韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002贺鑫S1450522110001邢乐涵S1450523010001胡家东S1450523070001王尧S1450523110002 联系人 侯雅楠、万雨萌、都春竹 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002李奕臻S1450520020001余昆S1450521070002冯俊曦S1450520010002连国强S1450523020002陆偲聪S1450522100001王玲瑶S1450523070003李奔S1450523110001 轻工行业首席分析师罗乾生： 演艺灯光设备主要应用于演唱会等现场演出，部分高 端需求下游客户对产品性能有较高要求，且需要创新产品以支撑舞台效果持续更新迭代，愿意支付高溢价同时，舞台灯光伴随技术进步持续迭代，在技术革新时期行业创新者获红利。重点推荐浩洋股份，2022年全球中高端市场市占率约4%，规模领先，研发投入显著高于同业，及时洞察市场需求，核心技术业内领先产品性能更优、创新领先、快速迭代，盈利能力优异行业评级：领先大市-A 风险提示：下游需求、市占率提升不及预期等。 舞台灯光图示及研发设计涵盖领域舞台灯光零部件成本拆解 22% 21% 18% 39% 光源类（灯泡、LED灯、激光等） 颜色 造型 电子 旋转图案 光学 固定图案 机械机构 控制系统 光学元件类（固定组镜头、调焦组镜头等） 电子电气类（步进电机、电机驱动IC等） 五金类（桁架、CPC滑轨等） 光源 亮度 光源寿命 能耗 图案、颜色可调控能力 卤素 1200流 明 500小时左右 很低 较弱 氙气 4500流 明 3000小时左右 较高 中等 LED 6200流 明 长达10万小时 较低 较强 激光 高于LED 长达10万小 时 很低 较弱 新旧光源性能对比 浩洋LED、激光光源舞台灯光性能对比 激光光源舞台灯光 （GLZ300IP） LED光源舞台灯光 （S380BIP） 光源：260W激光色温：7900K flex300,380W 色温:6500K 光学系统 光源寿命：12000小时 光源寿命:6000小时 显色指数：≥70 显色指数:≥70 照度：400,000lux@20m 照度:163200lux@20m 效果 光束角：0.8° 光束角:2° 电气参数 整灯功率：400W 整灯功率:550W 重量 净重：36.5kgs 净重:37.0kgs 光源:PhilipsMSDPlatinum 终端用户需要创新产品以支撑舞台效果创新迭代 舞台效果及所需舞台灯光案例 舞台场景 演唱会 TheWeeknd巡回演出 碧昂丝卡特夫人巡回演唱会 图示演出规模 共42场演出、2.21亿美元收入 共106场演出 这部剧的主线是沿着一个永恒的夜晚穿过一座反乌托邦的城市，寻找 无尽的美好时光，灯光效果对于营造适当的氛围至关重要 •灯光设计师JasonBaeri使用了超过450个摇头灯具作为主力灯具创造出一场视觉冲击力十足的演出; 碧昂丝要求一场由灯光驱动的表演，以带来史诗般 的效果 所用舞台灯 •其中，180英尺宽的巨大LED墙和由1100多个灯具组成的照明装置支国际知名灯光设计师LeRoyBennett的在此次演出中 撑着一个布景，包括反乌托邦的城市景观和令人惊叹的30英尺直径快节奏、动态设计被称为“历史上最明亮的表演”, 光及创新点 的月亮； •这场演出的投射距离接近300英尺，需要足够明亮、即使在饱和的颜色下，数百英尺外的空中仍然可见的舞台灯光； •由于照明会暴露在暴雨等自然环境中，灯光设计师使用具有IP等级 的主力灯具 他使用了208个纯净、类似激光的新型光束灯，成功从1050个超亮闪光灯的灯光中穿透出来 全球TOP100音乐巡回演出票房收入全球TOP100音乐巡回演出每单场演出 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 总收入（亿美元，左轴） YOY（%，右轴） 92 63 50 41 42 47 49 55 5756 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 250 200 150 100 50 平均收入 平均收入(百万美元，左轴） yoy（%，右轴） 1 67.37 64.77 14.93128.84 154.54 237 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 0 20122014201620182022 -20% 0 201820192020202120222023 -60% 海外企业 国内企业 公司 ClayPaky ADJ集团 哈曼国际 AYRTON （浩洋子公司） 浩洋股份 达森灯光 明道灯光 地区 意大利 美国 丹麦 法国 中国 中国 中国 市场 海外 国内、海外 国内、海外 国内 规模 总资产4100万欧元（2022） 营收1.2亿美金（2018） 营收4000万美元（2018） 营收约6亿元（2022） 营收12.2亿元（2022） 营收0.9亿元（2017） 营收3.4亿元（2016） 模式 OBM ODM+OBM OBM OBM 盈利能力 受益高端定位+享有品牌溢价，盈利能力较强 毛利率50.2%（2022） 毛利率34.5% （2018H1） 毛利率33.8%（2016） 企业类海外品牌、中国代工+海外生产型 海外品牌 品牌认可度高，技术领先，受益欧美中 品牌认可度高，受益欧美中高端市场； 相对优 高端市场； 与终端用户联系紧密，紧跟下游需求；受益国内制造优势，生产成本较低； 势 与经销商和终端用户联系紧密，能够紧 受益国内制造优势，生产成本较低； 跟下游需求 规模较大，研发投入较高 生产成本较高，规模增长较慢，ODM模 国内品牌出海认可度低； 相对劣 式使得沟通效率较低； -国内市场低中端占比较高，盈利能力较 势 规模较小研发投入有限，技术更新动力 低； 不足 规模较小研发投入有限，技术升级较慢 +ODM、中国生产 海外品牌、中国生产 国内市场、国内生产 舞台灯光企业研发费用及费用率对比舞台灯光企业研发人员及占比对比 德晟股份研发费用（亿元，左轴） 浩洋股份研发费用（亿元，左轴） 0.7 0.6 锋尚文化股份研发费用（亿元，左轴）德晟股份研发费用率（%，右轴） 浩洋股份研发费用率（%，右轴）锋尚文化研发费用率（%，右轴） 0.58 14% 12% 160 140 120 浩洋股份锋尚文化浩洋股份锋尚文化 141 136 131 138 40% 35% 30% 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.40 0.42 0.31 0.42 10% 8% 6% 4% 2% 0% 100 80 60 40 20 25% 20% 15% 10% 5% 0 20182019202020212022 -2% 00% 2019202020212022 浩洋拥有境内外知识产权1000多件，被评定为“国家知识产权示范企业” 浩洋股份历年专利数量浩洋股份核心技术产品收入及占比 外观设计专利实用新型专利发明专利 800 核心技术产品收入（左轴，亿元） 核心技术产品收入占营业收入的比例（右轴，%） 7 700 885.89%89.58% 100% 600 83.46% 416 207 77.55% 6 73.73% 90% 80% 500 400 300 200 100 0 40505872 197 166 264 174 326 168 2019202020212022 54 3 2 1 0 20152016201720182019 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 浩洋技术研发能力领先，深耕行业掌握核心技术 浩洋股份核心技术 核心技术名称技术介绍技术来源 基于气泡光源的防水舞台 灯散热系统 在密封环境下设计内部循环流动的散热通道，有利于灯具壳体均匀散热自主研发 三合一电脑摇头灯光学系统 自主设计的光路系统可实现光束灯、图案灯、染色灯模式的快速切换，既保证光束模式下的锐利光束感，也保持图案模式下光斑高度均匀性 自主研发 舞台灯自适应热学系统实时对舞台灯位置以及温度进行感应，从而通过控制风扇转速实现各个位置状态的冷却，使得舞台灯内部的温度保持均匀，延长舞台灯的使用寿命 用于LED聚光灯的染色系统对滤光片的镀膜工艺进行设计改进，使滤光片分为混色区域与均匀区域，使其在进行混色可获得更为均匀的颜色变换过程 自主研发 自主研发 模块化的结构设计对通用性比较强的组件进行模块化设计，提高研发效率和生产工艺自主研发 点阵式LED多协议控制系统融合了DMX.Art-Net,Kling-Net,无线、网络、声控等多种协议或方式，使控制更加灵活方便 自主研发 舞台灯运动部件的精确控制系统 通过自主研发的先进创新的S曲线电机控制算法，实现步进电机的精确定位，平滑运动 自主研发 浩洋股份新品迭代历程 浩洋股份毛利率和净利率 毛利率（%）净利率（%） 60% 60% 浩洋股份毛利率和净利率 舞台娱乐灯光设备建筑照明设备 桁架紫外线消毒设备 配件及其他 50% 40% 30% 20% 10% 40.78%42.55% 17.23% 9.46% 48.19%46.06%45.29%50.18%50.93% 29.46%30.96% 23.86%22.30%22.40% 50% 40% 30% 20% 10% 42%43% 50%48% 46% 51% 0% 20172018201920202021202223Q1-3 0% 201720182019202020212022 浩洋计划扩张产能，江门一期生产基地计划于2024年年初投产 浩洋股份生产基地升级扩建项目梳理 项目 地点 产品类型 总产能 (万台） 投资额 （亿元） 平均产能投预计年均预计均价 资额 （万元/台）（亿元） 营业收入（万元/台） 演艺灯光设备生产基地升级扩建项目 广州番禺演艺设备灯光（1万台）；建筑照明灯光（2万台） 34.191.404.461.49 演艺灯光设备生产基地二期扩建项目 广东恩平主要为演艺设备灯光44.671.175.381.35 消费板块走势 本周家用电器涨幅0.1% 8% 本周分板块涨跌幅 6% 煤公石钢银环家交建轻纺综社建有商基 非房传 炭用油铁行保用通筑工织合会筑色贸础银地媒 机汽美国 械车容防 电通计电 力信算子 事石电运装制服服材金零化牧金产设护军 业化器输饰造饰务料属售工渔融物备理工 设 备 机 食品饮料 医药 生 农 林 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind、国投证券研究中心 本周匠心家居上涨10.5% 本周涨跌幅居前个股 涨跌幅（%） 个股原因 匠心家居 10.5 出口板块预期向好 乐歌股份 7.2 出口板块预期向好 长虹美菱 7.1 出口业务预期较好 海信家电 7.1 市场预期公司经营管理持续改善 梦百合 6.3 出口板块预期向好 安井食品 -9.4 市场对消费较悲观，安井随板块下跌 舍得酒业 -9.7 市场对消费较悲观，次高端标的跌幅大 创维数字 -9.8 前期涨幅较大，有所回调 鸿博股份 -11.2 AI板块回调 龙头股份 -15.6 估值过高回落 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：涨跌幅统计不含医药股 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 欧洲12月居民电价及燃气价格环比下降 资料来源：HEPI、国投证券研究中心注：欧洲居民能源价格为EU27各国首都均价 40 35 30