聚烯烃投资策略周报：基本面羸弱，上行乏力

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 基本面羸弱，上行乏力 聚烯烃投资策略周报 2024年1月7日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 马钰(F03124647)my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 周内市场驱动来自宏观影响成本端驱动为主，面对春节假期不可避免资金回笼及供需两弱局势，市场基本面驱动力量弱化。近期宏观变动助推成本端拉动力量走强，在社会库存低位助推下，市场进入两难境地。需求端弱势依旧是制约市场主要拖累。综合来看，聚烯烃持续弱势。 成本端 原油方面，预计下周国际油价或存上涨空间；煤炭方面，整体煤炭供应稳定，预计短期内动力煤持稳运行；PDH制、外采丙烯制成本高位支撑，OPEC力挺减产及供应趋紧格局利好国际油价，短期国际油价存上涨机会；丙烷顺应油价存在低位上移空间；甲醇制成本支撑相对稳定。 供应端 聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计检修影响量在6.04万吨，较本周检修量减少，供应呈增长预期。 聚丙烯供应较上周继续缩量，检修企业增多及新增扩能空窗期。1月计划新扩能装置110万吨：安徽天大15万吨/年聚丙烯装置、 惠州立拓新材料有限公司30万吨/年聚丙烯装置、泉州国亨45万吨/年聚丙烯装置，广东石化20万吨/年聚丙烯装置。 库存端 库存趋势维持跌势。临时停车装置增加，供应小幅减少，市场心态偏强；其次因为月底生产企业考核月度计划，贸易商开单加速，生产企业库存顺利向下转移。而下游开工率呈下跌趋势，刚需逐渐减弱，成交难以持续放量，社会库存下跌放缓。 节后归来，生产企业库存均有不同程度累积，供应端增强；且下游持续转淡，需求未见好转，接货谨慎，生产企业库存上涨。市场交投减少，导致中间商库存微幅上涨。海外递盘货少价高，国内接盘有限；但本周期包含元旦假期，业者离市休假，场内交投暂缓，故周内港口库存显现累库。综合来看，库存总量上涨。 需求端 工业缠绕膜开工小幅下降，终端采购谨慎。其他日化包装下游随单消耗、适量采购，收缩膜、拉伸套膜等包装企业新单较少，已接订单多集中生产。农膜整体开工率周环比下降。棚膜需求放缓，部分企业开工略有松动。地膜启动延后。综合来看，节后企业开工提升并不明显。 年底终端企业资金回笼明显，下游订单跟进有限。短期市场维持前期生产为主，下游工厂春节前计划提前放假增多，市场采购积极性下降。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货盘面震荡走强，现货跟盘及时，基差震荡。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 700 500 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 900 10,00010,000 9,000 9,000 8,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP期货主力合约PP华东价格基差 201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023 900 700 500 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 11,00011,000 10,00010,000 9,0009,000 8,000 7,000 6,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE5-9月差无明显波动。 PE 1-5月差 PP5-9月差无明显波动。 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差震荡，聚乙烯周内走势强于聚丙烯，PP对成本端上涨反应弱于PE。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 900 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 800 700 600 500 2,000 1,000 0 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,000 -2,000 -3,000 -1,000 -2,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 -5001月 ,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3 3 2 2 1 1 -1 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 俄罗斯表态将削减出口量配合供应收缩，供应趋紧格局延续，叠加红海问题仍存积极支撑，国际油价 或存小涨空间。 动力煤供应逐步回暖，市场需求难有实质性提升，采购积极性明显不足，短期内动力煤稳定为主。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 5000 2020202120222023 8000 6000 20192020202120222023 100 80 60 40 20 0 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -4000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 0 -2000 -4000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。 MTO开工率暂稳，利润持续亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 成本 丙烯市场价格下跌，主要影响因素围绕宏观面消息及供需端展开，PDH制利润震荡走高。 外采丙烷价格走弱，丙烯制PP利润持续亏损。 PDH制 丙烷CFR华东价格（美元/吨） PDH制