聚烯烃投资策略周报：终端接单不足，底部支撑乏力

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 终端接单不足，底部支撑乏力 聚烯烃投资策略周报 2023年11月26日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 周内人民币汇率升值，市场对宏观利好政策期望值下降。人民币汇率连续升值降低进口产品成本，同时两国首脑会晤并未呈现实质性利好政策令市场期望值下挫。短期供需两淡态势无法指引市场摆脱困境，预计下周聚烯烃重心震荡下降。 成本端 油制成本支撑增强，沙特减产立场鉴定或将支撑油价再度反弹，预计下周国际油价整体存上行空间。整体煤炭供应稳定，预计短期内动力煤持稳运行。PDH制及甲醇制成本支撑松动，丙烷价格高位松动，成本支撑略有下滑。甲醇高位松动支撑放缓。丙烯成本端支撑相对稳定。 供应端 下周大庆石化、延长中煤等装置按计划停车，预计检修影响量较本周检修量减少。同时，进口窗口多数开启，进口货源对国内货源有所冲击。预计市场供应压力增加。 聚丙烯供应微幅增量，前期检修企业陆续恢复增加供应端产量，短期扩能压力集中在12月，供应端压力有增无减。 库存端 国内石化生产企业装置检修减少，检修损失量环比持续减少，国内供应增加，周内期货市场连续下跌，重心下移，利空业者心态，叠加终端需求表现依旧疲软，下游生产企业原料采购维持刚需，市场成交放量有限，周内港口库存维持累库状态。 生产环节停产检修装置减少，产量环比上周小幅增加，加大了上游企业去库压力。下游工厂新订单偏弱的情况未改变，周内上游企业库存环比小幅下降。但目前库存绝对值水平来看，略高于去年同期，短期有一定去库压力。 需求端 农膜整体开工率周环比下降。棚膜需求放缓，部分企业开工小幅下滑。地膜需求淡季，部分地区烟草地膜招标项目落实，个别企业有一定开工，其他企业零星开机或停机为主。下游市场购买力低下。 下游新增订单持续维持弱势状态，对于原料补仓多持按需采购模式。终端企业盈利状态进入艰难阶段，年底资金回笼难以拉动原料成交。预计近期刚需采购为主。预计短期市场交易刚需推动为主。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货价格高位震荡，现货变动不及盘面，基差走弱。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 10,000 10,000 400 9,000 9,000 300 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8,000 7,000 6,000 5,000 600 500 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 20192020202120222023 11,000 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10,00010,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE1-5月差走弱明显。 PE 1-5月差 PP1-5月差无明显趋势。 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差震荡，聚乙烯周内走势弱于聚丙烯。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 900 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油方面，美国石油库存累库，且力度较大，直接令油价上涨转为下跌，基本将近期反弹全部回吐。 因此，油价先涨后跌，波动性较大； 煤炭方面，产地多数煤矿保持稳定生产，局部地区个别煤矿开展工作面搬家工作，但影响不大，主流煤矿继续以满足长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨） 油制PP利润（元/吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 煤制 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 1,000 900 800 700 2020202120222023 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 600 500 400 1000 800 600 400 200 0 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。 MTO开工率暂稳，利润开始亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 2,900 2,700 2,500 2,300 20192020202120222023 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 2,100 1,900 1,700 1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 300 100 -100 -300 -500 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 成本 丙烯市场价格上涨，主要影响因素围绕宏观面消息及供需端展开，PDH制利润震荡走低。 外采丙烷价格走强，丙烯制PP利润持续亏损。 PDH制 丙烷CFR华东价格（美元/吨） PDH制PP利润（元/吨） 1,200 1,000 20192020202120222023 5,000 4,000 3,000 2019202