聚烯烃投资策略周报：供应稳步回归，需求提升乏力

供应稳步回归，需求提升乏力 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 观点策略 短期走势：PE短期：偏强。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏强。中期走势：震荡调整。运行区间：L2305合约运行区间[8200,8500]。 PP2305合约运行区间[7800,8000]。 逻辑驱动 聚乙烯PE：油价预期高位震荡，对PE进行一定支撑。下周国内石化检修略降，新增产能逐步兑现，供应压力增大。厂商积极销库。下游市场驱动力不足，但现制造业拐点出现，短期市场走势偏强。 聚丙烯PP：油价预期上调，对成本端支撑增加。供应端压力一般，虽需求缓慢跟进，调整节奏放缓，但石化去库加快。短期市场整体仍震荡偏强运行。 风险提示 1、油价看涨预期（中性略多）； 2、国产供应预期增加（偏空）； 3、部分下游进入需求旺季（中性偏多）。关注：原油价格，下游开工，累库速度。 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略周报 2023年3月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议：短期走势：偏强。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2305合约运行区间[8200,8500]。 重要逻辑：供给端，上周开工率83%（-1.14%），产量50.04万吨（-1.36%）。预计下周PE检修损失量在5.4万吨，环比减少0.41万吨，其中LLDPE损失量3.07万吨，LDPE损失量0.38万吨，HDPE损失量1.95万吨。进口方面，进口货源到港较少，外商库存压力不大，存在一定惜售情绪。线性方面，中东1010-1020 美元/吨，美国980美元/吨。高压方面，美国1095美元/吨，带远期信用证。 低压膜方面，中东1020-1050美元/吨，美国1030美元/吨。 库存端，2月17日到2月24日PE库存环比下降4%，其中主要生产环节PE库存环比下滑10.8%，港口库存环比增加1.45%，贸易企业库存环比增加1.59%。上游部分企业逐渐进入结算周期，代理商积极执行计划，加上周初市场成交尚可，带动库存有所下滑。下游开工稳步恢复，低价有补充库存，带动本周周初成交尚可，但下游新增订单表现乏力，后半周成交乏力，贸易商去库放缓。 需求端，上周PE下游开工部分提升。农膜开工45%（+4%），包装开工60%（0%），单丝开工44%（+1%），薄膜开工46%（1%），中空开工49%（+1%），管材开工48%（+2%）。农膜方面，农膜需求差异较为明显，棚膜需求趋淡，地膜需求继续跟进，地膜厂家开工继续提升，部分厂家满负荷生产。管材方面，部分给水、排污订单有序跟进，整体开工较前期有所提升。后市来看，地膜需求或将延续旺盛态势，厂家订单继续积累。但工厂采购谨慎，坚持刚需，给予原料市场支撑力度有限。 利润端，上周石脑油制PE利润上涨，平均毛利润为-73.95元/吨，（+12.76， +14.71%）。利润上涨主要原因上周布伦特原油上涨，聚乙烯市场线性价格小幅走高，成本端涨幅不及价格端，使得本周油制生产企业毛利上涨。煤制PE利润上涨，平均毛利在-637.2元/吨，（-751.2，-658.95%）。利润上涨主要原因在于本期国内动力煤市场价格走高，聚乙烯现货市场煤制线性价格走高，成本端涨幅大于价格端，煤制生产企业毛利下跌。 综合来看，下周PE市场区间震荡。下周油价回暖延续性，波动重心有望继续上移，给予聚乙烯市场一定支持。基本面来看，预计下周到港维持稳定。整体供给预期稳定。需求方面，地膜需求或将延续旺盛态势，厂家订单继续积累。但工厂采购谨慎，坚持刚需，给予原料市场支撑力度有限。供需博弈之下，区间震荡为主。 PP核心观点与策略推荐 PP建议：短期走势：偏。中期走势：震荡调整。 运行区间：PP2305合约运行区间[7800,8000]。 重要逻辑：供给端，上周开工率80.05%（-0.38%），产量58.74万吨（+2.48%）。上周新增北海炼厂、镇海炼化二线、中原石化新线、中科炼化等装置停车；福建联合老线、中化泉州、宁波富德、海天石化等装置重启。下周暂无装置新增计划检修。预计下周计划检修装置停车损失量约在9.71万吨。进口市场方面，目前部分海外装置检修尚未结束，亚洲地区供应依然偏紧，海外生产企业对华报价意愿薄弱，报盘价格重心稳中小幅上移。 库存端，2月17日到2月24日PP库存环比下降13.37%，其中主要生产环节PE库存环比下降15.84%，港口库存环比下降4.62%，贸易企业库存环比下降4.92%。市场交易情绪仍较为谨慎，上游去库节奏一般，但因上游生产企业负荷不高，当前的库存压力暂不大。期货市场转涨为跌，对现货市场行情有所拖累，内外盘维持倒挂价差随汇率波动而变化，海外供应商报盘寥寥，港口库存环比上周小幅下降。 需求端，上周PP下游开工上涨。塑编开工55%（+1%）；BOPP开工62%（+2%）；注塑开工54%（+2%）。塑编企业新订单提升缓慢，订单主要来自食品包装领域、化工领域订单欠佳，周内仅个别大厂开工提升。部分下游工厂成品库存呈小幅增加态势，企业对短期信心依然不足。因目前膜厂盈利空间较窄，终端膜料经销商采购意向有所增加，但胶带厂采购积极性依然不高。 利润端，上周油制PP利润下跌，周均毛利-654元/吨（-37，-6%）。上周油价上涨，PP价格同步上涨，油制成本上涨幅度大于聚丙烯价格上涨，因此油制生产企业毛利压缩。煤制PP利润下跌较多，周内利润均值-1180元/吨，（-733， -163.98%）。本周动力煤价格上涨较多，煤制PP价格下调，煤制成本上涨但煤制聚丙烯价格下跌，因此煤制聚丙烯利润空间压缩。 综合来看，下周油价回暖延续性，波动重心有望继续上移，对聚丙烯市场支撑一定程度上增强。虽然存量装置检修增多，国内装置受利润、原料等因素影响检修仍较多，预计短期供应端压力暂不大。下游工厂虽然原料库存不高，但短期订单仍未见明显好转。基于此，预计下周国内聚丙烯市场区间震荡整理。 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨）图2：PE期现基差（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 201820192020202120222023 1,200 1,000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -600 图3：LLDPE华北价格（元/吨）图4：LLDPE华东价格（元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 11,00011,000 10,00010,000 9,0009,000 8,0008,000 7,0007,000 6,0006,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：HDPE华北价格（元/吨）图6：LDPE华东价格（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：HD-LLD价差（华北）图8：LD-LLD价差（华东） 2500 201820192020202120222023201820192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE利润 图9：煤制利润（元/吨）图10：油制利润（元/吨） 4000 3000 2000 1000 201820192020202120222023201820192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 PE开工率 表1：PE下周装置检修动态汇总 石化名称 生产装置 产能（万吨/年） 检修时间 沈阳化工 LLDPE装置 10 2021年10月14日检修，开车时间待定 镇海炼化 3PE装置 30 2022年3月5日检修，开车时间待定 海国龙油 全密度装置 40 2022年4月1日检修，开车时间待定 中原石化 全密度装置 6 2022年10月11日检修，开车时间待定 万华化学 HDPE装置 35 2022年11月13日检修，开车时间待定 浙江石化二期 LDPE装置 40 2月24日检修，计划检修10天 神华宁煤 全密度装置 45 2月27日检修，开车时间待定 燕山石化 老LDPE装置一线 6 2月27日检修，计划检修至3月3日 镇海炼化 全密度装置 45 2月28日检修，计划检修至5月16日 浙江石化二期 HDPE装置 35 3月1日检修，计划检修至3月3日 兰化榆林 HDPE装置 40 计划3月6日起检修14天 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PE库存 图11：PE石化库存（千吨）图12：PE港口库存（千吨） 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE下游开工率 图13：PE农膜开工率图14：PE包装膜开工率 201820192020202120222023201820192020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2