聚烯烃投资策略周报：去库放缓，下游接货乏力

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 去库放缓，下游接货乏力 聚烯烃投资策略周报 2024年1月14日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com马钰(F03124647)my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 周内市场驱动回归到宏观与供需基本面，全球经济疲软，产业链自身供需失衡，节前市场规避风险情绪升温，短期抑制市场货源流通。节前产业链去库存意愿上升，叠加绝对低价吸引部分商家补仓，成本端暂无明显空头影响。 成本端 沙特大幅下调原油官方销售价，油制成本支撑或有减弱；丙烷及甲醇因需求放缓，市场存下跌趋势，成本支撑松动。丙烯制成本支撑相对稳定。 供应端 目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计检修影响量在5.05万吨，较本周检修量减少，供应呈增长预期。 下周供应端预计继续增量，供应端变量集中于检修损失量及新增扩能变化。1月除去广东石化仍有90万吨新增扩能计划，广东石化20万吨/年聚丙烯装置1月初已投产，安徽天大15万吨/年聚丙烯装置、惠州立拓新材料有限公司30万吨/年聚丙烯装置、泉州国亨45万吨/年聚丙烯装置。 库存端 聚乙烯产能利用率小幅上涨，供应增多；市场价格持续下跌，下游观望气氛浓厚，成交难以持续放量，贸易商开单减少，降价去库为主，生产企业库存上涨，社会库小幅下跌。 周内现货报盘持续走低，中间商降价预售，生产企业库存下跌，贸易商库存亦出现大幅回落。当前进口难以开启，东南亚部分市场需求增加，国内转口及择机出口增加，港口库存顺利去库。综合来看，库存总量下跌。 需求端 规模企业受春节放假及物流影响，交货周期延长，下游定制订单、彩印包装提前下单采购，企业订单排产累计增加，开工环比仍有提升。棚膜需求平淡。地膜需求储备阶段，开工率逐渐提升。整体来看，企业多于月底陆续放假，下游需求预计偏弱。 多数企业节前放假计划提前，导致终端补仓有限。注塑类、包装类与春节礼盒包装相关需求略好，年底企业资金回笼限制货源流通力度。综合来看，下游消费疲态延续，节前订单偏弱。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货盘面震荡走弱，现货下跌不及期货，基差震荡走强。 PE 期货主力合约 LLDPE华北价格基差 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 201920202021202220232024201920202021202220232024 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,500 2,0 1,5 1,0 5 -5 -1,0 201920202021202220232024 00 00 00 00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 00 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE5-9月差无明显波动。 PE 1-5月差 PP5-9月差无明显波动。 5-9月差9-1月差 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205 L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301 L2301-L2305L2401-L2405L2305-L2309L2405-L2409 500 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 L2309-L2401L2409-L2501 500 400 300 200 100 0 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 -400 -500 -600 -500 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2201-PP2205 PP2301-PP2305PP2401-PP2405 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1000 -1500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309PP2405-PP2409 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 -600 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 PP2009-PP2101PP2109-PP2201PP2209-PP2301 PP2309-PP2401PP2409-PP2501 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 200 0 -200 -400 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L05-PP05价差震荡，无明显走势。 PP05-3MA05走弱明显，短期内PP弱于甲醇，预计走强，关注做阔机会。 L05-PP05L05-3MA05PP05-3MA05 201920202021202220232024 1,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 -800 -1,000 201920202021202220232024201920202021202220232024 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 7,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE非标与线性价差震荡走高，标品价格走弱。 PP标品与非标价差震荡。 PE HD-LL（华北） LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2,0 1,5 1,0 5 -5 201920202021202220232024 201920202021202220232024201920202021202220232024 00 00 00 00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 00 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 -5001月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 -5001月 ,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ,500 43 43 32 32 21 21 1 1 -1,0 -1,500 -1 PP K8003-T30S价差 201920202021202220232024 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 -1 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 201920202021202220232024 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 0 -500 -1,000 -1,500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 俄罗斯表态将削减出口量配合供应收缩，供应趋紧格局延续，叠加红海问题仍存积极支撑，国际油价 或存小涨空间。 动力煤供应逐步回暖，市场需求难有实质性提升，采购积极性明显不足，短期内动力煤稳定为主。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 20192020202120222023202420202021202220232024201920202021202220232024 140 120 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 8,000 00 00 00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 00 6,0 4,0 2,0 -2,0 -4,0 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。 MTO开工率暂稳，利润持续亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 201920202021202220232024 2000 1500 1000 500 0 -5001月 1000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 2000 2500 20202021202220232024 4,000 3,000 2,000 1,000 0 201920202021202220232024 2,500 2,000 1,50