Q4交付破6万，XNGP开通再提速，X9上市开启新周期

公告要点 ：小鹏汽车12月交付合计20115台 ， 同环比分别+78.13%/+0.37%，Q4累计实现交付60158台 ， 同环比分别+170.93%/+50.36%；2023年全年实现交付141601台，同比+17.26%，整体表现符合我们预期。 XNGP开城持续提速，X9上市定价超预期，高端智驾驱动新一轮周期再起。12月老车型限时优惠发放，8日P7i官宣限时福利全系至高优惠2.6万元，Max版本仅需22.49万元；18日G6官宣全系减免1万元优惠，最低价19.99万元，驱动12月终端销售持续火热。1月1日小鹏X9正式上市，陪伴力+行动力+保护力+坚守力+高智力，X9有望成为小鹏旗舰新爆款；X9共推出4款配置车型，35.98~41.98万元，并将于本月正式开启交付；搭载全球唯一标配主动式后轮转向系统，最小转弯半径10.8m （与正常中大型SUV相当），全域800V高压平台+双Orin智驾/激光雷达支撑，电动智驾硬件配置打满；X9自12月上旬起展车陆续到店，截至12月底预售订单突破3万台，上市发布会后转大定已超5000台，终端火爆。 智驾维度，小鹏全自研XNet2.0深度视觉神经网络支持的XNGP全场景智能辅助驾驶，已开通全国243城市全路段领航驾驶，覆盖核心城市各种复杂场景和跨场景通行，叠加地级市或县级市用户常用的核心路段，以真实力+真开城+真速度+真体验打造真智驾，持续新品+智驾提速有望驱动新一轮向上周期。 盈利预测与投资评级：我们维持小鹏汽车2023~2025年营业收入预期为309/713/1381亿元，归母净利润为-110/-44/6亿元，对应PS为3.7/1. 6/0.8倍。考虑智驾算法能力领先以及长期软件供应持续收费，我们认为公司应该享受更高估值，对比行业领先企业特斯拉，给予小鹏汽车202 4年4X目标PS，对应目标价165.3港币，当前股价52.7港币（2024年1月6日），维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；L3智驾政策推出节奏不及预期等。