2024年业绩快报点评：Q4业绩符合预期，AI有望开启新周期

珠海冠宇（688772） 证券研究报告公司点评报告电池 2024年业绩快报点评：Q4业绩符合预期， AI有望开启新周期 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 10974 11446 11545 14695 17383 同比（） 614 429 087 2728 1830 归母净利润（百万元） 9095 34419 43442 84375 127208 同比（） 9038 27845 2622 9422 5077 EPS最新摊薄（元股） 008 031 039 075 113 PE（现价最新摊薄） 22341 5903 4677 2408 1597 买入（维持） 2025年02月26日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 02160199793 zengdhdwzqcomcn 证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002 02160199793 ruanqydwzqcomcn 证券分析师朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujtdwzqcomcn 投资要点 Q4业绩符合市场预期。公司24年营收115亿元，同增09，归母净利43亿元，同增26，扣非净利35亿元，同增52；其中24Q4营收30亿元，同环比45，归母净利17亿元，同环比20501， 扣非净利17亿元，同环比128311。利润拆分看，我们预计Q4消费利润2122亿，动储权益亏损1亿，汇兑损益56k万，业绩基本符合市场预期。 股价走势 35 29 23 17 11 5 1 7 13 19 珠海冠宇沪深300 Q4消费出货环降5至1亿只，季节性波动盈利有所下滑。消费端，我们预计公司24Q4出货超1亿只，环降5，贡献利润2亿，单只盈利2元，环降08元，主要系季节性稼动率波动，叠加年底出口退税影 响。我们预计公司24年出货38亿只，同增15，贡献利润8亿。25年看，手机端钢壳异形等新产品放量，公司海外优质客户占比提升，盈利水平有望提升。 启停业务毛利转正，全年预计亏损4亿元。动力端，我们预计公司24Q4出货近40万套，环增33，权益亏损约1亿元，环比微增。我们预计公司24年出货90万台，同比8倍以上增长，权益亏损4亿。公司已获捷豹路虎、Stellantis、德系车企定点，且为理想主供、小米独供，我们 预计2526年出货进一步翻倍增长，25年减亏，26年有望盈亏平衡。 盈利预测与投资评级：由于行业需求波动，我们下修2426年公司归母净利润预期至4384127亿元（此前预期5292143亿元），同增269451，对应PE为472416倍，考虑到公司全球消费锂电巨头地位，启停电池打造第二增长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。 20242262024626202410252025223 市场数据收盘价元 1764 一年最低最高价 11442055 市净率倍 301 流通A股市值百万元 1989030 总市值百万元 1989030 基础数据每股净资产元LF 585 资产负债率LF 6740 总股本百万股 112757 流通A股百万股 112757 相关研究 《珠海冠宇688772：2024年三季报点评：消费量利双升，启停毛利转正公司经营持续改善》 20241029 《珠海冠宇688772：2024年中报点评：笔电手机份额提升，动力减亏经营持续改善》 20240816 请务必阅读正文之后的免责声明部分 13 东吴证券研究所 公司点评报告 珠海冠宇三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9704 7359 10347 13475 营业总收入 11446 11545 14695 17383 货币资金及交易性金融资产 4251 2035 3544 5538 营业成本含金融类 8564 8473 11154 12936 经营性应收款项 3123 3087 3953 4675 税金及附加 86 87 111 131 存货 1951 1857 2445 2835 销售费用 48 58 59 70 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1263 1357 1323 1565 其他流动资产 380 380 405 428 研发费用 1150 1422 1469 1391 非流动资产 11804 12153 11948 11453 财务费用 94 59 49 31 长期股权投资 28 18 18 18 加其他收益 138 127 132 104 固定资产及使用权资产 7659 7718 7313 6718 投资净收益 34 35 88 104 在建工程 2031 2231 2331 2331 公允价值变动 1 10 10 10 无形资产 395 495 595 695 减值损失 316 72 32 32 商誉 9 9 9 9 资产处置收益 2 1 1 2 长期待摊费用 489 489 489 489 营业利润 97 189 728 1446 其他非流动资产 1193 1193 1193 1193 营业外净收支 37 1 8 8 资产总计 21508 19512 22295 24929 利润总额 60 188 720 1438 流动负债 9473 7291 9465 10916 减所得税 137 19 36 144 短期借款及一年内到期的非流动负债 2209 100 100 100 净利润 197 207 684 1295 经营性应付款项 6285 6218 8185 9492 减少数股东损益 147 228 160 23 合同负债 173 169 223 259 归属母公司净利润 344 434 844 1272 其他流动负债 807 805 958 1066 非流动负债 4803 4803 4803 4803 每股收益最新股本摊薄元 031 039 075 113 长期借款 1211 1211 1211 1211 应付债券 2717 2717 2717 2717 EBIT 206 149 580 1292 租赁负债 28 28 28 28 EBITDA 1913 1390 1984 2787 其他非流动负债 846 846 846 846 负债合计 14276 12094 14268 15719 毛利率 2517 2661 2410 2559 归属母公司股东权益 6974 7387 8157 9316 归母净利率 301 376 574 732 少数股东权益 258 31 129 107 所有者权益合计 7233 7418 8027 9210 收入增长率 429 087 2728 1830 负债和股东权益 21508 19512 22295 24929 归母净利润增长率 27845 2622 9422 5077 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 2603 1646 2853 3161 每股净资产元 587 624 692 796 投资活动现金流 3015 1568 1121 905 最新发行在外股份（百万股 1128 1128 1128 1128 筹资活动现金流 551 2304 233 272 ROIC 524 132 467 918 现金净增加额 159 2226 1499 1984 ROE摊薄 494 588 1034 1365 折旧和摊销 1707 1241 1405 1495 资产负债率 6637 6198 6399 6306 资本开支 3290 1602 1209 1010 PE（现价最新股本摊薄） 5903 4677 2408 1597 营运资本变动 487 3 664 287 PB（现价） 307 289 260 226 ） 数据来源Wind东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 23 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：httpwwwdwzqcomcn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与5之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于15与5之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准5与5；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身