医药行业周报：关注医药创新和GLP-1主线，关注医疗新消费赛道

医药周观点：一季度重点关注医药创新和医药新消费两个重点方向。多肽相关产业持续保持高景气，24Q1GLP-1相关产业链催化剂不断，建议持续重点关注。创新药领域BD合作进展不断，展望24年ADC、自免、双抗等多个方向有望成为新增长点。医药新消费领域，听力连锁、CGM、防脱发、隐形眼镜代工等细分方向值得重点关注。 1）CXO：诺泰生物发布2023年业绩预告，实现超预期增长，自主选择产品中部分制剂、多肽原料药快速放量，关注国内GLP-1产业链投资机会；仿制药CRO下游需求高景气，关注新签订单和收入高增长的仿制药CXO板块。2）创新药：ADC领域合作热度持续，LegoChem Bioscience与强生签订Trop2 ADC药物LCB84的许可协议；GLP-1领域研发持续推进，信达生物启动玛氏度肽头对头司美降糖减重III期临床，通化东宝GLP-1/GIP双靶完成Ia临床首例入组，礼来启动orforglipron头对头达格列净III期研究，替尔泊肽开展1型糖尿病合并肥胖II期临床；建议关注ADC及GLP-1领域。3）中医药：冬春季国内呼吸道疾病患病提升，短期终端对于退热、止咳等中医药产品需求量有提升，短期建议关注呼吸道疾病终端需求增长和估值转换契机。基药目录修订持续推进，中期建议关注基药目录调整进展，长期建议关注板块业绩稳健增长。4）疫苗与血制品：国内HPV疫苗在研管线丰富，10余家药企参与布局，临床进度可观，关注万泰生物、康乐卫士、沃森生物、瑞科生物、智飞生物等。中长期来看，疫苗板块关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求的提升。 血制品国企化进程不断推进，关注行业供给与需求双重景气度提升。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。6）医疗设备与IVD：重点关注三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。关注IVD集采后落地进度。7）医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善。9）高值耗材：关注近期流感潮汐下呼吸道POCT快检产品的系统性投资机会及年报一季报兑现机会，短期推荐基本面较强的康复、电生理、神经介入和大小支架领域，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈判中有望出现积极变化的骨科领域国产龙头公司，今年关注集采影响出清后有望出现业绩拐点的脊柱领域。10）原料药：近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率先反转的肝素及沙坦领域重点公司。11）仪器设备：关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和glp-1药物适应症拓展，科学仪器下游应用不断拓展深化，关注产业东风下国产龙头的业绩兑现机会。12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 投资建议：建议关注药明康德、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、百诚医药、普蕊斯、药明生物、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗、万孚生物、可孚医疗、三诺生物、智飞生物、百克生物、华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业，普瑞眼科、固生堂、国际医学等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 短期行业仍处于调整阶段，重点关注ADC、GLP-1和仿制药CRO板块。 核心观点：（1）临床进展和BD交易驱动ADC行业高景气，重点关注ADC CXO市场和药明合联。国产ADC药物出海进入快速增长阶段，成为中国创新药出海目前确定性最高、最受关注的赛道。建议关注药明合联，服务覆盖抗体、Linker/Payload、偶联DS/DP等研发和GMP生产，可以将ADC药物从抗体DNA到IND申报时间缩短至13-15个月（行业常规时间的一半）。2022年药明合联在ADC CRDMO市场中排名全球第二、中国第一，并且ADC外包率显著高于大分子，项目向后期推进有望获得更大的合同价值，随着未来新加坡产能投产和商业化项目落地，盈利能力有望持续改善。 （2）GLP-1大单品放量拉动上游产业链高景气，重点关注诺泰生物。司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1药物进入快速放量阶段，大幅拉动上游相关研发生产外包和原料药需求，我们预计司美格鲁肽减重适应症和替尔泊肽降糖/减重适应症将于2024年在中国获批上市，关注订单落地情况和创新药及仿制药获批节奏。诺泰生物发布2023年业绩预告，预计全年实现营业收入9.00~10.00亿元，同比增长38.19%~53.54%；归母净利润1.50~1.60亿元，同比增长16.18%~23.93%；我们预计2023年公司的司美格鲁肽原料药销售将显著提升。建议关注药明康德、诺泰生物、翰宇药业。 （3）仿制药CRO相关需求旺盛，政策端利好仿制药行业发展。仿制药一致性评价、集中采购、MAH制度助推我国仿制药行业向高质量和规范化方向发展，由于国内只有少数大药企能自行承担仿制药一致性评价，多数药企和MAH需要选择外包给CRO，并且近年来监管部门对BE试验的规范性和数据可靠性提出了更高要求，仿制药CRO行业迎来了订单数量和金额的快速增长期。建议关注阳光诺和、百诚医药、万邦医药。 本周（12.15-12.29）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：方达控股（+11.54%）、药明生物（+9.83%）、维亚生物（+9.38%）、阳光诺和（+9.14%）、圣诺生物（+6.42%）、诺思格（+5.93%）、百诚医药（+5.87%）、数字人（+5.60%）、普蕊斯（+5.01%）、万邦医药（+4.68%）。 12月29日，纳斯达克生物技术指数收跌0.84%%，报4370.58点，周涨跌幅为+4.32%。本周（12.25-12.29）海外CXO龙头公司涨跌幅：赛尔群（+8.63%）、INOTIV（+7.62%）、DIVI'S(+5.62%)、三星生物制剂（+5.56%）、CATALENT（+1.93%）、LONZA（+1.56%）、美国控股实验室（+1.46%）、SIEGFRIED（+0.95%）、ICON（+0.88%）、IQVIA（+0.87%）。 图5：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图6：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（12.25-12.29）A股SW化学制剂板块上涨2.27%，A股SW其他生物制品板块上涨4.41%；港股SW化学制剂板块上涨6.55%，港股SW其它生物制品板块上涨9.32%。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（12.25-12.29）SW二级中药指数上升0.84%，涨幅低于同期SW医药生物（2.62%）。 建议关注呼吸道疾病终端需求增长和估值转换契机。1）冬春季国内呼吸道疾病患病提升，短期终端对于退热、止咳等中医药产品需求量有提升。呼吸道疾病中医药产品及诊疗服务：华润三九（感冒灵颗粒、小儿氨酚黄那敏等）、济川药业（小儿豉翘、蒲地蓝）、葵花药业（小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、小儿咽扁颗粒）、白云山（清开灵颗粒）、贵州三力（开喉剑）、固生堂（中医诊疗）、以岭药业（连花清瘟、连花清咳）、方盛制药（小儿荆杏）、特一药业（止咳宝）、康缘药业（金振口服液）等。2）基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。3）中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。 长期来看，坚定看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年三季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，板块业绩有望稳健增长，建议关注：1）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；2）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等； 3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图11：A股中药周涨幅TOP10 图12：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（12.25-12.29）SW血液制品上升0.34%，截止2023年12月29日收盘，板块市盈率33X。 关注供给与需求双向上的景气度提升。供给侧来看，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，白蛋白仍有较大国产替代空间，关注静丙国内渗透率提升和海外出口进展。 核心观点：血制品属于国家战略资源，伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。 图13：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 跟踪本周（12.25-12.29）SW疫苗，截止2023年12月29日收盘上涨6.62%，板块市盈率27X。 关注流感疫苗等产品的需求恢复性提升。1）消费型疫苗：智飞生物与GSK签订独家经销协议，2024-2026年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达206亿元。关注带状疱疹疫苗和HPV疫苗。同时，目前国内市场HPV、PCV13、带状疱疹和多联多价疫苗仍以进口为主导，但各个品种均有国产疫苗上线，未来国产疫苗占比有望持续提升。2）季节性疫苗：近期国内呼吸道疾病高发，流感阳性率提高。国内四价流感疫苗生产厂家包含华兰疫苗、金迪克、科兴生物等，2023年7月智飞生物四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理。鼻喷流感疫苗生产厂家为百克生物。 国内HPV疫苗在研管线丰富，临床进度可观。国内共有超过10款HPV疫苗产品正在研发与临床试验阶段，参与布局的企业有博唯生物、上海泽润、厦门万泰沧海、康乐卫士、瑞科生物、沃森生物、神州细胞、国药中生等。其中6款九价HPV疫苗均已进入临床Ⅲ期试验阶段，另外由成大生物与康乐卫士合作开发的十五价HPV疫苗为国内目前价型最高的HPV疫苗。截至2023年12月，万泰生物九价HPV疫苗Ⅲ期主临床试验V8期访视的现场工作已完成，正在进行标本检测工作，未来有望按进度推进上市。 表1：国内HPV疫苗在研管线进展 核心观点：常规疫苗需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，建议关注百克生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗、欧林生物等。 图14：疫苗周涨跌幅 2.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图15：生科链