行情回顾
本周恒指上涨6.1%，恒生医疗保健指数上涨3.6%，行业指数中排名第七，跑输大市。子行业表现：医疗保健技术（+12.0%）、医疗保健设备与用品（+9.6%）、生物科技（+5.3%）、生命科学工具和服务（+3.4%）、制药（+2.0%）、医疗保健提供商与服务（-0.4%）。
行业及公司动态
- AI+医疗加速落地：多家医药公司接入DeepSeek，包括医渡科技、智云健康、鹰瞳科技、恒瑞医药和信达生物，加速AI在医疗领域的应用。
- 国家医保局强调回款改革：江西省医保结算改革成果显著，医药供货企业回款周期从半年减至30天，减轻企业现金流压力。
- 信达生物业绩增长：2024年产品收入超过82亿元人民币，同比增长超过40%，其中4季度收入超过20亿元人民币，同比增长25%。
- 信达生物新药进展：信迪利单抗联合疗法拟纳入优先审评，用于可切除的微卫星高度不稳定型（MSI-H）或错配修复缺陷型（dMMR）结肠癌患者的新辅助治疗。
- 康诺亚新药获批：全球首个季节性过敏性鼻炎IL-4Rα生物制剂康悦达®（司普奇拜单抗）获批上市。
- 翰森制药新药进展：培莫沙肽治疗非透析CKD贫血患者的III期临床研究事后分析发布，昕越®（伊奈利珠单抗）新适应症纳入优先审评，用于IgG4相关性疾病治疗。
- 科伦博泰新药获批：西妥昔单抗生物类似药获批上市。
- 阿斯利康业绩增长：2024年营收540.73亿美元，同比增长21%，中国区收入创历史新高，占比12%。
- BMS业绩增长：2024年营收483.00亿美元，同比增长7%，Eliquis销售额133亿美元，心肌病新药Camzyos爆发增长161%。
本周生物医药板块行情
港股医药板块表现：恒生医疗保健指数上涨3.6%，在12个指数行业中排名第7位。个股涨幅前三为德琪医药-B（+37.0%）、医渡科技（+29.6%）、维亚生物（+28.8%）。个股跌幅前三为云顶新耀-B（-6.8%）、方达控股（-6.0%）、和黄医药（-5.6%）。
板块估值
港股医疗保健行业市盈率TTM：制药板块10.6倍，生命科学工具与服务板块16.6倍，生物科技板块24.2倍，医疗保健设备与用品板块13.0倍，医疗保健提供商与服务板块10.6倍，医疗保健技术板块21.2倍。
投资启示
AI大模型为数字医疗服务公司和医药研发领域带来新机遇，板块估值仍处历史底部，结合后续财政和医保/商保利好政策有望继续出台，我们认为板块仍有较大修复空间。继续重点推荐康方生物、信达生物、传奇生物、云顶新耀等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的，以及先声药业、翰森制药、中国生物制药等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企。建议关注股息率高、有望受益于行业整体基本面改善的医药商业流通标的，以及AI+医疗发展趋势，重点把握拥有数据入口优势和落地场景明确的标的，包括医渡科技、晶泰控股、鹰瞳科技、讯飞医疗科技等。
