持续关注医药创新和复苏主线

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌5.19%，跑输沪深300指数2个百分点，行业涨跌幅排名第25。2022年初以来至今，医药行业下跌21.11%，跑赢沪深300指数1.4个百分点，行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为87.9% (-1.88pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40.4% (-1.0pp)，相对沪深300溢价率为133.7%(+0.3pp)。医药子行业来看，本周13个子行业板块全线下跌，医院为跌幅最小子行业，跌幅为-0.3%，其次是医疗研发外包、医疗设备，涨幅分别为-2.1%和-2.5%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为0.2%。 持续关注医药创新和复苏主线。12月19日，海外创新药企Madrigal公布resmetirom用于治疗NASH和肝纤维化的关键3期临床MAESTRO-NASH的积极结果，Madrigal将以此次临床提交FDA新药申请，寻求加速审批非肝硬化NASH和肝纤维化适应症。12月22日，科伦药业控股子公司科伦博泰将其管线中七种不同在研临床前ADC候选药物项目以全球独占许可或独占许可选择权形式授予默沙东在全球范围内或在中国大陆、香港和澳门以外地区进行研究、开发、生产制造与商业化，预计会收到默沙东里程碑付款合计不超过93亿美元。今年以来一共有10余款国产创新药成功“出海”，此次创新药“出海”总交易金额刷新记录，再次证明创新是医药行业持续发展的动力。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)、药明生物(2269)。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、上海医药(601607)、福瑞股份(300049)、迈得医疗（688310）、太极集团(600129)、贝达药业(300558)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 本周科创板组合：祥生医疗(688358)、百济神州(688235)、康希诺(688185)、澳华内镜(688212)、 荣昌生物(688331)、 泽璟制药(688266)、 普门科技 (688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 本周稳健组合：爱美客(300896)、云南白药(000538)、迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、恒瑞医药(600276)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌5.19%，跑输沪深300指数2个百分点，行业涨跌幅排名第25。2022年初以来至今，医药行业下跌21.11%，跑赢沪深300指数1.4个百分点，行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为87.9% (-1. 88pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40.4% (-1.0pp)，相对沪深300溢价率为133.7% (+0.3pp)。医药子行业来看，本周13个子行业板块全线下跌，医院为跌幅最小子行业，跌幅为-0.3%，其次是医疗研发外包、医疗设备，涨幅分别为-2.1%和-2.5%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为0.2%。 持续关注医药创新和复苏主线。12月19日，海外创新药企Madrigal公布resmetirom用于治疗NASH和肝纤维化的关键3期临床MAESTRO-NASH的积极结果，Madrigal将以此次临床提交FDA新药申请，寻求加速审批非肝硬化NASH和肝纤维化适应症。12月22日，科伦药业控股子公司科伦博泰将其管线中七种不同在研临床前ADC候选药物项目以全球独占许可或独占许可选择权形式授予默沙东在全球范围内或在中国大陆、香港和澳门以外地区进行研究、开发、生产制造与商业化，预计会收到默沙东里程碑付款合计不超过93亿美元。今年以来一共有10余款国产创新药成功“出海”，此次创新药“出海”总交易金额刷新记录，再次证明创新是医药行业持续发展的动力。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)、药明生物(2269)。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、上海医药(601607)、福瑞股份(300049)、迈得医疗 （688310）、太极集团(600129)、贝达药业(300558)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 本周科创板组合：祥生医疗(688358)、百济神州(688235)、康希诺(688185)、澳华内镜 (688212)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 本周稳健组合：爱美客(300896)、云南白药(000538)、迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科 (300015)、恒瑞医药(600276)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 上海医药(601607)：三季度业绩符合预期，创新驱动加速转型 迈得医疗(688310):22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 贝达药业(300558)：多重因素短期影响业绩，创新管线持续推进福瑞股份(300049)：业绩符合预期，22Q3同比高增长太极集团(600129)：混改稳步推进，盈利能力持续提升 华润三九(000999)：中报业绩符合预期，下半年表现值得期待达仁堂(600329)：业绩增长稳定，速效救心丸稳中有升同仁堂(600085)：子公司拖累业绩，国内业务持续增长以岭药业(002603)：业绩超预期，医保谈判可期 我武生物(300357)：业绩符合预期，研发力度加大 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌3.4%，跑输大盘0.2个百分点，跑赢医药指数1.8个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 和黄医药(0013)：创新起舞，志在全球 药明生物(2269)：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高 金斯瑞生物科技(1548)：非细胞疗法持续增长，Carvykti放量值得期待康方生物-B(9926)：伊努西单抗Ⅲ期研究达到预设终点 科济药业(2171)：深耕CAR-T，剑指实体瘤 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势康宁杰瑞制药-B(9966)：PD-L1上市在即，抗体平台奠定长远发展 组合收益简评：上周港股组合整体上涨0.4%，跑赢大盘3.58个百分点，跑赢医药指数5.6个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 祥生医疗(688358)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即普门科技(688389)：扣非业绩提速，体外诊断业务为增长驱动力奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期爱博医疗(688050)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌2.0%，跑赢大盘1.2个百分点，跑输医药指数3.2个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌5.19%，跑输沪深300指数2个百分点，行业涨跌幅排名第25。 2022年初以来至今，医药行业下跌21.11%，跑赢沪深300指数1.4个百分点，行业涨跌幅排名第21。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为87.9%(-1.8pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40.4%(-1.0pp)，相对沪深300溢价率为133.7%(+0.3pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周13个子行业板块全线下跌，医院为跌幅最小子行业，跌幅为-0.3%，其次是医疗研发外包、医疗设备，跌幅分别为-2.1%和-2.5%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为0.2%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有46家股票涨幅为正，417家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：福瑞股份(+28.4%)、怡和嘉业(+11.1%)、惠泰医疗(+9.6%)、美好医疗(+8.3%)、荣昌生物(+8.0%)、盘龙药业(+8.0%)、百济神州-U(+7.8%)、乐心医疗(+7.1%)、泓博医药(+6.6%)、诺诚健华-U(+6.5%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：泓博医药（-10.9%)、双成药业（-9.6%)、康惠制药（-9.3%)、普瑞眼科（-7.3%)、澳华内镜（-6.8%)、天益医疗（-6.6%)、上海谊众-U（-6.3%)、益方生物-U（-6.2%)、普蕊斯（-6.1%)、海创药业-U（-5.7%)。 表5：2022/12/19-2022/12/23医药行业及个股涨跌幅情况 12月M2同比增长13.4%，增速环比上升1.0pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上12月以来与股指倒数空间略有缩小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计卖出6.32亿元，港股通(沪)累计净卖出13.2亿元，港股通(深)累计净买入6.88亿元；北向资金合计买入43.53亿元，沪港通累计净买入49.20亿元，深港通累计净卖出5.66亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、泰格医药、艾德生物、金域医学、山东药玻； 医药陆股通增持前五分别为：贵州百灵、以岭药业、万孚生物、葵花药业、老百姓； 医药陆股通减持前五分别为：富祥药业、司太立、天宇