医药行业周报：看好医药创新和细分板块复苏

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨0.36%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，行业涨跌幅排名第5。2022年初以来至今，医药行业下跌16.79%，跑赢沪深300指数3.17个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为89.7% (+2.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41.4% (+4.0pp)，相对沪深300溢价率为138.4% (+1.1pp)。 医药子行业来看，本周9个子行业板块上涨，血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为9.7%，其次是原料药、化学制剂，涨幅分别为4.8%和2.6%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为10.5%。 看好医药创新和细分板块复苏。随着“新十条”逐步落地，从短期来看新冠带来相关用药需求增长，相关用药上游原料药本周表现较好。本周血制品上涨主要预期疫后供需双重修复，但复苏节奏尚待观察。从需求端来看，非新冠需求有望稳定增长，供给端随着管控措施逐步放松，采浆量也将逐步回升。从中长期来看，我们认为，医药创新和细分板块复苏仍是医药行业持续发展本源。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)、药明生物(2269)。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、上海医药(601607)、福瑞股份(300049)、迈得医疗（688310）、太极集团(600129)、贝达药业(300558)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 本周科创板组合：祥生医疗(688358)、百济神州(688235)、康希诺(688185)、澳华内镜(688212)、 荣昌生物(688331)、 泽璟制药(688266)、 普门科技 (688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 本周稳健组合：爱美客(300896)、云南白药(000538)、迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、恒瑞医药(600276)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨0.36%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，行业涨跌幅排名第5。2022年初以来至今，医药行业下跌16.79%，跑赢沪深300指数3.17个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为89.7% (+2.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41.4% (+4.0pp)，相对沪深300溢价率为138.4% (+1.1pp)。医药子行业来看，本周9个子行业板块上涨，血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为9.7%，其次是原料药、化学制剂，涨幅分别为4.8%和2.6%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为10.5%。 看好医药创新和细分板块复苏。随着“新十条”逐步落地，从短期来看新冠带来相关用药需求增长，相关用药上游原料药本周表现较好。本周血制品上涨主要预期疫后供需双重修复，但复苏节奏尚待观察。从需求端来看，非新冠需求有望稳定增长，供给端随着管控措施逐步放松，采浆量也将逐步回升。从中长期来看，我们认为，医药创新和细分板块复苏仍是医药行业持续发展本源。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)、药明生物(2269)。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、上海医药(601607)、福瑞股份(300049)、迈得医疗 （688310）、太极集团(600129)、贝达药业(300558)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 本周科创板组合：祥生医疗(688358)、百济神州(688235)、康希诺(688185)、澳华内镜 (688212)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 本周稳健组合：爱美客(300896)、云南白药(000538)、迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科 (300015)、恒瑞医药(600276)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 上海医药(601607)：三季度业绩符合预期，创新驱动加速转型 迈得医疗(688310):22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 贝达药业(300558)：多重因素短期影响业绩，创新管线持续推进福瑞股份(300049)：业绩符合预期，22Q3同比高增长太极集团(600129)：混改稳步推进，盈利能力持续提升 华润三九(000999)：中报业绩符合预期，下半年表现值得期待达仁堂(600329)：业绩增长稳定，速效救心丸稳中有升同仁堂(600085)：子公司拖累业绩，国内业务持续增长以岭药业(002603)：业绩超预期，医保谈判可期 我武生物(300357)：业绩符合预期，研发力度加大 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌0.6%，跑输大盘3.9个百分点，跑输医药指数2.0个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 和黄医药(0013)：创新起舞，志在全球 药明生物(2269)：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高 金斯瑞生物科技(1548)：非细胞疗法持续增长，Carvykti放量值得期待康方生物-B(9926)：伊努西单抗Ⅲ期研究达到预设终点 科济药业(2171)：深耕CAR-T，剑指实体瘤 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势康宁杰瑞制药-B(9966)：PD-L1上市在即，抗体平台奠定长远发展 组合收益简评：上周港股组合整体下跌3.1%，跑输大盘2个百分点，跑赢医药指数0.4个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 祥生医疗(688358)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即普门科技(688389)：扣非业绩提速，体外诊断业务为增长驱动力奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期爱博医疗(688050)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌1.6%，跑输大盘0.5个百分点，跑输医药指数1.9个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨0.36%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，行业涨跌幅排名第5。2022年初以来至今，医药行业下跌16.79%，跑赢沪深300指数3.17个百分点，行业涨跌幅排名第19。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为89.7%(+2.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41.4%(+4.0pp)，相对沪深300溢价率为138.4%(+1.1pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周9个子行业板块上涨，血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为9.7%，其次是原料药、化学制剂，涨幅分别为4.8%和2.6%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为10.5%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有192家股票涨幅为正，271家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：多瑞医药(+85.6%)、亨迪药业(+55.0%)、上海凯宝(+45.8%)、新华制药(+41.3%)、赛隆药业(+32.2%)、金石亚药(+30.8%)、振东制药(+30.3%)、宣泰医药(+28.5%)、中国医药(+23.6%)、派林生物(+22.3%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：热景生物（-16.8%)、英诺特（-14.5%)、华康医疗（-14.4%)、亚辉龙（-13.7%)、兴齐眼药（-13.0%)、万孚生物（-12.6%)、可孚医疗（-11.2%)、以岭药业（-11.2%)、优宁维（-11.0%)、奥泰生物（-10.9%)。 表5：2022/12/12-2022/12/16医药行业及个股涨跌幅情况 10月M2同比增长12.1%，增速环比下降0.1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入40.93亿元，港股通(沪)累计净卖出9.53亿元，港股通(深)累计净买入50.46亿元；北向资金合计买入56.65亿元，沪港通累计净买入3.69亿元，深港通累计净买入52.96亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、泰格医药、艾德生物、金域医学、山东药玻； 医药陆股通增持前五分别为：葵花药业、一心堂、司太立、华润三九、老百姓； 医药陆股通减持前五分别为：东方生物、基蛋生物、英科医疗、信邦制药、康泰医学。 表6：陆港通2022/12/12-2022/12/16医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有36家公司发生大宗交易，成交总金额为27.8亿元，大宗交易成交前三名云南白药、迪安诊断、南京新百，占总成交额的35.5%。 表7：2022/12/12-2022/12/16医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：以岭药业、新华制药、九安医疗、众生药业、复星医药； 本周融券卖出标的前五名分别为：康希诺、复星医药、万孚生物、九安医疗、泰格医药。 表8：2022/12/05-2022/12/09医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医