豆类油脂日报：内盘偏弱，油粕反弹承压

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年12月28日豆类油脂 豆类油脂 内盘偏弱油粕反弹承压 核心观点 12月28日，豆类油脂期价整体偏强。豆一期价涨幅近1%，期价继续跳 涨，伴随小幅减仓，延续前7个交易日的反弹趋势；豆二期价震荡偏强，继 续依托5日均线保持偏强运行，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，承压于 10日和20日两条均线，伴随减仓1.3万手；菜粕期价涨幅超1%，运行在60 日均线上方，伴随减仓2.9万手。油脂期价盘整为主，豆油期价震荡偏弱， 承压于60日均线压力，下探20日均线支撑，伴随减仓1万手。棕榈油期价 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 运行在10日和30日均线之间，伴随减仓4000手；菜籽油期价震荡偏强，运 行在5日和20日均线之间，资金变化不大。 豆类来看，近期巴西大豆产区天气改善，市场天气炒作告一段落。随着外盘开市，美豆反弹对国内市场带来联动提振，令国内豆类迎来反弹。目前油厂供应压力持续体现，市场成交继续放量，但由于需求增量难以抵挡供应增量压力，因此并未改变油厂豆粕库存继续累积的局面。在下游生猪养殖持续亏损，生猪出栏量加快，能繁母猪存栏降幅明显扩大的背景下，下游采购情绪难以修复。整个市场供需格局弱势明显，油厂豆粕库存持续累积风险较高。在外盘反弹的带动下，豆粕价格跟随反弹，但弱势基本面格局下，反弹空间受限，表现将弱于外盘。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接 收到任何形式的报酬。 油脂市场，近期国际油价上涨以及东南亚主产国棕榈油季节性减产均给国内棕榈油期价带来提振。虽然马棕产量季节性下降，但出口需求同样下滑，12月份前25日，马来西亚棕榈油出口预计环比下降4-16%，令市场对库存预期并不乐观。两大棕榈油消费国中国和印度目前的库存依然远高于往年同期，同时相比之下，棕榈油的性价比弱于葵花籽油，在油脂消费国的进口中丧失比价优势，不利于印尼和马来西亚棕榈油的出口，从而令市场对国际棕榈油的库存压力依然存忧。在棕榈油进口到港仍有增量，国内棕榈油库存高企的背景下，市场密切关注年底备货需求，短期期价跌势放缓，但整体弱势仍未改变，反弹空间受到制约。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）自阿根廷米莱政府月初上台以来，阿根廷谷物市场销售在货币贬值以及新优惠汇率项目的支持下恢复活力，迄今阿根廷农户已销售近240万吨玉米、大豆和 小麦。根据12月13日新政府推出的优惠汇率项目，阿根廷农产品出口收入的80%按照官方汇率（800比索）结算，剩下的20%以自由市场汇率结算。作为对比，之前的优惠汇率是50%的收入按官方汇率结算，50%按自由市场汇率结算。咨询机构弗莱欧公司分析师玛丽埃拉·布兰多林表示，自新优惠汇率实施以来，截至上周五，阿根廷农户已销售538,860吨大豆、833,240吨小麦和100万吨玉米。布兰多林表 示，销售量和价格几乎同步增长。截至上周五收盘，大豆价格人上涨到每吨26万 比索，玉米价格上涨到每吨15万比索，小麦价格达到每吨18.5万比索。布兰多林表示，虽然销售改善，但是远远达不到首次实施优惠汇率项目出现的热潮，这也是有原因的，尽管价格因比索贬值而上涨，官方汇率和自由市场汇率的差距缩小，但是仍有许多人宁愿保留谷物作为抵御汇率贬值以及通胀的硬通货。 2）过去几天阿根廷核心农业产区出现强降雨，彻底扭转了一些农业区墒情不足的担忧，但是降雨过多也导致农田积水。罗萨里奥谷物交易所（BCR）称，圣诞节期间降雨量非常大，一些地方降雨量几乎是历史平均水平的三倍。在此之前，人们曾担心一些地区作物墒情不足，尤其是在遭受严重干旱的潘帕斯地区的西部。罗萨里奥谷物交易所曾表示，拉潘帕省、布宜诺斯艾利斯省西部、康多巴省大部分地区、圣地亚哥德尔埃斯特罗省以及查科省正经历严重干旱，至少需要110至140毫米的降雨量才能恢复到最佳状态。但是仅仅一周后，情况就发生转变，由于累积降雨量超出预期，令潘帕斯草原的20%地区受益，其中包括圣塔菲省中部和北部、恩特雷里奥斯省的大部分地区以及布宜诺斯艾利斯省的中部和东部。虽然降雨缓解了旱情，但是现在人们又开始担心降雨过多导致田间积水的问题，尤其是在以前干旱严重地区。气象专家指出，厄尔尼诺现象带来的大雨虽然令人鼓舞，但其强度也令人担忧。12月份的强降雨导致一些地区的累积降雨量显著超过了月均水平。例如埃尔特雷博尔地区的降雨量达到313毫米，几乎是月均降雨量的三倍。圣塔菲省 拉康奎斯特镇的降雨量达到了357毫米，创下了过去63年来的同期最高纪录。降雨量之大令人担忧可能出现洪水和积水过量，导致作物和农业基础设施受到损害。布宜诺斯艾利斯省警告未来几天该省50%至60%的地区可能会出现过量降雨，引起小麦种植户的担忧，因为将近30%的小麦仍未收割，如果作物可能受损，可能令人怀疑小麦产量能否达到交易所预期的1450万吨。 3）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）估计巴西12月份大豆出口量为350万 吨，一周前预估为345万吨，这仍然是1月份以来的最低月度出口量。作为对比， 11月份出口量为459.8万吨，去年12月份出口量为151.5万吨。今年巴西大豆出 口量估计为1.0100亿吨，符合预期，高于2022年的7780万吨。ANEC负责人塞尔吉奥·门德斯表示，受产量增长推动，2023年巴西大豆出口量预计将达到创纪录的1.01亿吨到1.03亿吨之间。明年大豆产量可能减少，出口也将下降。 4）巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（12月23日），巴西 2023/24年度大豆种植进度为96.8%，比一周前推进了2.3个百分点，但是继续落后于去南同期的播种进度97.6%。位于中西部的头号大豆产区马托格罗索州的播种进度为99.9%，一周前为99.6%，低于去年同期的100%。在位于南方的第二大产区帕拉纳州，播种进度为100%，一周前为99%，去年同期是100%。12月7日巴西国家商品供应公司（CONAB）预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.60177亿吨，低于早先预测的1.6242亿吨，比上一年度的1.5461亿吨提高3.6%。大豆 播种面积预期为4530.9万公顷，高于早先预期的4529.5万公顷，比上年增加2.8%； 大豆单产预期为每公顷3,535公斤，低于一个月前预期的3586公斤/公顷，但是同比仍增长0.8%。 5）巴西圣卡塔林纳州农业部门通知说，2023/24年度大豆播种日期延长了20天。据该州农牧业联合会（FAESC）的通知称，由于降雨推迟了播种时间，并导致农户重新种植作物，因此有必要将播种窗口期延长20天。该联合会负责批准延长大豆播种期。FAESC的通知称，延长大豆播种时间不会导致疾病控制的风险。 6）阿根廷农业部公布的数据显示，阿根廷11月份压榨了189.8万吨大豆， 略高于10月压榨量186.1万吨，这也是自6月份以来压榨量首次环比回升。和去 年同月相比，今年11月份大豆压榨量降低了43个百分点，反映出今年作物遭受历史性干旱，导致大豆产量几乎减半，阿根廷大豆压榨厂大面积停工，产能闲置率一度超过70%。今年1至11月，阿根廷大豆压榨量为2523.8万吨，比去年同期的 3583.8万吨减少1060万吨或29.6个百分点，创下至少2015年以来的最低值。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4650 0 大豆（均价） —— 4860 0 豆粕（张家港） ≥43% 3940 +20 豆粕（均价） —— 3982 +21 豆油（张家港） 四级 8370 -60 豆油（均价） —— 8311 -60 棕油（广东） 24度 7210 -50 棕油（均价） —— 7251 -50 菜油（张家港） 进口四级 8310 -50 菜油（均价） —— 8321 -50 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。