豆类油脂日报：豆类依然偏弱 油脂整体承压

15 豆类 专业研究·创造价值 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2025年1月8日豆类油脂 豆类油脂 豆类依然偏弱油脂整体承压 核心观点 1月8日，豆类期价整体震荡偏弱，油脂期价震荡回落。豆一期价震荡偏 弱，期价承压于20日均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承 压于20日均线压力，资金变化不大；豆粕期价跌幅近1%，期价承压于20日 均线压力，伴随减仓近7000手；菜粕期价跌幅超2%，期价承压于20日和30 日均线压力，伴随增仓1.4万手。油脂期价整体震荡偏弱，豆油期价震荡偏 弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价 承压于30日均线压力，跌破10日均线支撑，伴随减仓2.7万手；菜籽油期 价震荡偏强，期价承压于5日均线，伴随增仓1.7万手。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，豆类期价整体偏弱，随着外盘美豆期价承压回落，对国内的豆类期价再度形成拖累。现阶段市场聚焦南美大豆产区天气形势和新政府贸易政策，美豆期价反弹易承压。国内大豆期价表现明显弱于外盘，随着此前国内华南地区大豆供应紧张局面逐渐得到缓解，豆类期价再度面临基本面转弱的压力。短期豆类期价走势承压，弱势格局尚未改变，偏空思路对待。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂板块结束前一日反弹再度承压。棕榈油期价再度承压。目前市场情绪持续受到印尼B40生物燃料强制掺混政策的影响，政策实施时间左右市场情绪。随着印尼能矿部副部长表示，B40已经在1月1日正式生效，并将于2月份全面实施。政策落地预期对市场情绪起到稳定作用。国内来看，进口利润严重倒挂。港口棕榈油库存重新回到50万吨以下，棕榈油库存低位格局依然明显，棕榈油高价以及需求进入淡季令需求仍是刚需为主。棕榈油市场资金和情绪波动放大。国际市场继续关注生柴政策和主产国库存的变化。国内继续关注买船节奏，决定棕榈油供应偏紧的情况能否持续改善。整体趋势来看，棕榈油筑顶回落大势不改。短期来看，棕榈油期价波动放大，走势有所反复。同时，随着近期美豆期价再度回落，豆油获得原料成本支撑减弱，豆棕价差在回归路上出现明显反复。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至1月5日，巴西 2024/25年度大豆播种进度为98.5%，一周前98.2%，去年同期的播种进度为98.6%。大豆收获进度为0.2%，一周前为0.1%，去年同期为0.6%。头号大豆产区马托格罗索的收获进度为0.5%，高于一周前的0.2%，去年同期1.4%。2024年12月12日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66211亿吨，比上月调高7万吨，较上年增长12.5%；大豆种植面积估计为4737万公顷，同比提高2.6%。 2）荷兰合作银行(Rabobank）分析师表示，如果美国当选总统特朗普威胁加征的关税付诸实施，引发美中两国的新一轮贸易战，可能导致美国大豆价格跌破9美元/蒲，远低于美国农户的种植成本，并创下四年新低。荷兰合作银行在周一发布的一份研报中表示，贸易战可能使得巴西进一步巩固在中国大豆市场的主导地位，在中国大豆进口总量中的份额可能升至创纪录的80%。在2023/24年度，巴西占到中国大豆进口总量的74%。特朗普竞选时发誓要对全球进口产品征收10%的关税，并对中国商品征收60%的关税。人们担心中国可能实施报复，对美国大豆等农产品征收关税，就如同中美2018年首次爆发贸易战那样，当时特朗普在第一任期内对中国数千亿美元的商品加征关税，招致中国对包括大豆在内的数百亿美国商品实施报复性关税。荷兰合作银行分析师在报告里写道，如果特朗普新政府再次征收额外关税，中国可能立即做出回应，针对美国谷物和油籽采取报复措施，尤其是大豆。按价值计算，大豆是美国最大的出口农产品。如果两国再次爆发贸易战，将会对美国农民造成沉重打击。自2022年以来，美国农场净收入已经下降近23%。由于全球供应充足，南美即将上市的大豆和玉米有望丰收，芝加哥期货交易所的大豆和玉米期货徘徊在四年低点附近。周一，芝加哥大豆期货收于每蒲9.98美元。 3）巴西外贸秘书处的数据显示，2024年12月份巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。12月份巴西大豆出口量为200.4 万吨，去年12月份为383万吨。12月日均大豆出口量为95,452吨，比去年同期减少 47.6%。12月大豆出口收入为8.5亿美元，去年12月为19.9亿美元。12月大豆出口均价为每吨425.7美元，比去年同期下跌18.1%。 4）南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，维持巴西和阿根廷大豆产量预期不变。2024/25年度阿根廷大豆产量估计为5300万吨，巴西大豆产量预计为1.71 亿吨，均和一周前持平。作为对比，美国农业部在12月份供需报告里预测巴西大豆产 量为1.69亿吨，和上月持平；阿根廷大豆产量为5200万吨，高于上月预测的5100万吨。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3800 0 大豆（均价） —— 3953 0 豆粕（张家港） ≥43% 2920 +10 豆粕（均价） —— 2931 0 豆油（张家港） 四级 7980 -40 豆油（均价） —— 7944 -40 棕油（广东） 24度 9950 +200 棕油（均价） —— 10108 +183 菜油（张家港） 进口四级 8640 -20 菜油（均价） —— 8697 -20 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。