豆类油脂日报：外强内弱持续 豆类油脂整体承压

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年12月19日豆类油脂 豆类油脂 外强内弱持续豆类油脂整体承压 核心观点 12月19日，豆类油脂期价冲高回落。豆一期价承压于5日均线，伴随 增仓1.8万手，整体延续前一日的弱势下行；豆二期价围绕5日均线盘整为 主，持仓变化不大，波动幅度收窄；豆粕期价冲高回落，最终承压于5日和 10日均线交汇，近月2401减仓2.3万手；菜粕期价震荡偏强，承压于20日 均线，资金变化不大。油脂期价震荡偏弱，豆油期价震荡偏强，运行在5日 和10日均线之间，资金变化不大。棕榈油期价震荡偏强，运行在10日均线 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 上方，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏弱，持续承压于5日均线，伴随增 仓1.5万手。 豆类来看，随着华北市场卸港延期问题对市场的影响逐渐消退，关注重点回归到供应压力之上。在国内供应预期转向宽松，需求疲软难有起色的拖累下，豆类价格持续承压。油厂供应压力持续体现，部分工厂开始催提，但下游采购情绪不高，依旧回归随采随用策略，对远期合同的采购意愿也较低，考虑到油厂短暂停机后将陆续恢复生产，意味着油厂开工率和大豆压榨水平将明显提升。市场成交和提货节奏明显放缓，需求疲弱持续体现。豆粕期价下行风险明显放大，空头思路维持。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，近期加拿大油菜籽压榨利润下降，不利于加拿大油菜籽的出口，对加拿大油菜籽价格带来利空影响。目前国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油消费显得格外重要，今年在国内消费整体降级的背景下，菜籽油消费受到的冲击较为明显，虽然局部地区出现三级菜油替代豆油的情况，但从体量来看十分有限，同时受到区域间饮食结构差异的影响，很难形成扩散效应。这也意味着需求难以化解供应增量。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍是表现最弱的品种，维持菜籽油期价趋势性下行的判断，空头思路维持。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）阿根廷米莱政府周一表示将提高豆油和豆粕的出口税，以扩大出口收入。此举和米莱总统在选举中的承诺背道而驰，令一直期盼着新政府上台后能够降低甚至取消出口关税的大豆压榨行业大失所望。阿根廷生物经济部长费尔南多·维莱拉在社交媒体上的一段视频中表示，在提交给国会的一项法案中，他提出将豆油和豆粕的出口税从目前的31%提高到33%，大豆出口税为33%，和之前持平；其他农产品的出口税将提高到15%。代表嘉吉和邦吉等压榨巨头的阿根廷油籽压榨和出口商会（CIARA-CEC）严厉批评了这项措施。由于上年的严重干旱导致大豆减产，阿根廷大豆压榨行业依然处境艰难，大豆压榨厂的停工率一度高达75%。就在几天前，米莱政府制定了将玉米和小麦出口税从13%提高到15%的计划。CIARA-CEC负责人席古斯塔沃·伊迪戈拉斯表示，提高关税是在惩罚该国的主要出口产业，这将严重限制外汇流动并威胁大豆压榨行业的就业。极端自由主义总统哈维尔·米莱在上台后采取的措施令业界大跌眼镜，因为他在竞选期间承诺将放松对农业贸易的管制。阿根廷政府表示，提高豆油和豆粕出口税的目的是减少或取消其他行业的税收，例如葡萄酒和乳制品行业。目前还不清楚何时该法案将提交国会。豆油和豆粕出口是阿根廷的主要外汇来源，2022年的外汇收入为185亿美元。 2）马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)对该州大豆生产发布警告，由于天气条件恶劣，2024年马托格罗索州25个地区的大豆产量可能最高减少八成。IMEA将今年大豆单产调低3.07%，目前估计为每公顷57.87袋（每袋60公斤），并将 总产量预期值从4370万吨调低至4210万吨。作为对比，去年该州大豆产量为创纪录的4500万吨。IMEA表示，作物正面临严峻形势，降雨不足加上气温过高正在继续影响马托格罗索州的大豆收成。IMEA总监克莱登·高尔表示，在该州的9个地区，包括坎波新杜帕雷西斯、新乌比拉塔、新穆图姆、卢卡斯多里沃德、塔巴波朗、阿瓜博阿、塔普拉、圣若泽多里奥克拉罗和新圣若阿金，如果目前天气情景持续下去，作物歉收的风险相当大。这些地区约占该州大豆产量的20%，可能导致马托格罗索州大豆总产量损失超过3%或90万吨。IMEA还强调，塔普拉地区的情况更加令人担忧，大豆收成可能下降高达25%。仅该地区就将损失超过15万吨大豆。IMEA表示，近期降雨不均匀，无法满足作物需求，导致大豆单产潜力大幅降低。 3）咨询机构AgRural周一称，截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播种进度为94%，一周前为91%，去年同期播种工作已结束。总体而言，过去一周的天气模式没有出现明显变化。尽管中北部一些地区迎来有益降雨，但是降雨分布仍然不均，再加上高温天气，加剧了本来就墒情不足的作物受到的压力。目前，最 令人担忧的是马托格罗索州和巴伊亚州，单产潜力已经受损，该州大片地区由于缺乏降水而需要重新种植。在南里奥格兰德州，上周的干燥天气有利于减少土壤水分，有助于播种加快。在10月和11月大部分时间因过多降雨而造成延误后，该州的播种工作进入了最后阶段。由于降雨不规律以及高温天气的损害，AgRura本月将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.591亿吨，而11月9日的预测为1.635亿吨，10月份预测为1.646亿吨。截至12月14日，巴西中南部2023/24年度首季玉米播种工作结束。 4）乌克兰农业部周五公布的数据显示，截至12月14日，乌克兰谷物和豆类 作物的收获面积为1047万公顷，相当于计划收获面积的96%，已收获谷物5757万 吨，平均单产5.5吨/公顷。玉米收获面积为355.8万公顷（88%），单产7.7吨/ 公顷，产量为2738.9万吨。葵花籽收获面积为501.7万公顷（99%），单产2.38 吨/公顷，产量为1195.8万吨。冬小麦收获面积469.45万公顷，单产4.79吨/公 顷，产量2247.8万吨。大麦收获面积150.45万公顷，单产3.93吨/公顷，产量 590.9万吨。油菜籽面积139.6万公顷，单产2.87吨/公顷，收获产量400.5万吨。大豆收获面积为180.42万公顷（100%），单产2.65吨/公顷，产量477.8万吨。报告称，迄今乌克兰收获的油籽产量为2074万吨，谷物和油籽总产量达到7831万吨。 5）美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前增长 41%，但是较去年同期减少28%。截至2023年12月14日的一周，美国大豆出口检 验量为1,411,567吨，上周为999,790吨，去年同期为1,967,068吨。2023/24年度美国大豆出口检验总量累计达到21,168,555吨，同比减少17.0%。上周是同比减少16.2%。本年度前15周美国大豆出口量达到全年出口目标的44.3%，上周是达到41.3%。截至2023年12月14日的一周，美国对中国（大陆地区）装运579,340吨大豆，前一周装运503,684吨大豆。作为对比，2022年同期对华装运大豆1,109,604吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的41.0%，上周是51.2%，两周前是36.9%。 6）巴西私营气象机构RuralClima周一表示，周一，在阿根廷境内形成的冷锋将会推进，给巴西南部的三个州（南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州和帕拉纳州南部）带来降雨。但是巴西中部和北部地区没有降雨。该公司气象学家马克·安东尼奥·多斯·桑托斯表示，从周二起，这股冷锋将继续向南推进。从周三起，马托格罗索州、南马托格罗索州、戈亚斯州、马托皮巴大部分地区，以及巴西北部地区将出现降雨。 7）美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前减少 8.31%，这也是连续第三周下滑。截至2023年12月15日的一周，美国大豆压榨 利润为每蒲3.20美元，一周前是3.49美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61 美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅52.16美分，相当于每蒲6.15美 元；一周前为每磅52.62美分，相当于每蒲6.21美元。伊利诺伊州大豆加工厂的 48%蛋白豆粕现货价格为每短吨438.6美元，相当于每蒲10.20美元；一周前为每 短吨442.15美元，相当于每蒲10.28美元。同期1号黄大豆平均价格为13.15美 元/蒲，一周前为13.00美元/蒲。 8）据巴西商贸部农产品出口数据，12月第三周，共计11个工作日，累计装出大豆199.95万吨，去年12月为193.6万吨。日均装运量为18.18万吨/日，较 去年12月的8.8万吨/日增加106.57%；累计装出玉米368.46万吨，去年12月为 624.47万吨。日均装运量为33.5万吨/日，较去年12月的28.39万吨/日增加18.01%；累计装出未加工的棉花13.46万吨，去年12月为17.57万吨。日均装运量为1.22万吨/日，较去年12月的0.8万吨/日增加53.22%；累计装出白糖149.61万吨，去年12月为220.36万吨。日均装运量为13.6万吨/日，较去年12月的10.02万吨/日增加35.79%；累计装出豆粕115.48万吨，去年12月为118.9万吨。日均装运量为10.5万吨/日，较去年12月的5.4万吨/日增加94.24%。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4650 0 大豆（均价） —— 4860 0 豆粕（张家港） ≥43% 3940 0 豆粕（均价） —— 3979 0 豆油（张家港） 四级 8298 -62 豆油（均价） —— 8239 -70 棕油（广东） 24度 7160 +100 棕油（均价） —— 7201 +100 菜油（张家港） 进口四级 8260 0 菜油（均价） —— 8258 0 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权